Какие облигации покупать при росте ключевой ставки
Перейти к содержимому

Какие облигации покупать при росте ключевой ставки

  • автор:

Долговой рынок перевернулся с ног на голову: какие облигации покупать

Центробанк повысил ключевую ставку до 13%. Долговой рынок не отреагировал на такой шаг резкими движениями. Эксперты рассказали, что будет с рынком облигаций дальше и какие бумаги стоит покупать сейчас

Фото: ilikeyellow / Shutterstock

Фото: ilikeyellow / Shutterstock

15 сентября Банк России на очередном заседании повысил ставку на 100 б.п., до 13%. Регулятор сохранил жесткую риторику и будет рассматривать дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики на ближайших заседаниях. Прогноз по среднегодовому уровню ключевой ставки был скорректирован с 7,9–8,3% до 9,6–9,7%, с сентября до конца этого года она ожидается регулятором на уровне 13,0–13,6%. В 2024 году в Центробанке прогнозируют ставку на уровне 11,5–12,5% (8,5–9,5% ранее).

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 15 сентября 2023 года

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 15 сентября 2023 года (Фото: РБК)

Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который чуть выше ставки ЦБ.

Повышение ставки не стало сюрпризом для рынка. Доходности гособлигаций и консенсус-прогноз указывали на дальнейшее ужесточение монетарной политики, отмечает главный экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин. В начале торговой сессии 15 сентября индекс облигаций федерального займа открылся резким ростом на 0,44%. По состоянию на 10:09 мск индекс ОФЗ на Московской бирже торговался около отметки 121,46 п. и предлагал доходность 11,81% годовых, однако позже перешел к коррекции. За час после объявления решения Банка России индекс просел на минимуме до 120,7 пункта. К завершению торгов индекс RGBI закрылся на значении 120,74 пункта, потеряв за день 0,23%, доходность составила 11,9%.

Традиционно ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Рынок ОФЗ часто закладывает в цены и доходности не только фактическое изменение ставки, но и ожидания рынка. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Соответственно, когда ключевая ставка растет, то растет и доходность по облигациям, а цены на них снижаются. Когда ключевая ставка понижается, то происходит обратный процесс — доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут.

С начала года индекс гособлигаций RGBI потерял 7,41%, по данным Мосбиржи. 11 сентября на рынке облигаций наблюдалась масштабная распродажа. В течение торговой сессии индекс опускался до отметки 120,36 пункта, что стало минимальным значением с 11 апреля 2022 года. Ранее опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты отмечали, что падение могло быть вызвано тем, что долговой рынок недооценил сроки, в течение которых Центробанк может сохранять жесткую монетарную политику. Однако на следующий день, 12 сентября, нисходящий тренд был прерван. Кривая бескупонной доходности ОФЗ приобрела вид инвертированной: бумаги с коротким сроком погашения давали доходность выше, чем более долгосрочные облигации. Так, по данным Мосбиржи, бонды с погашением через три месяца предлагали доходность 11,81%, тогда как облигации на 30 лет — 11,49%. Такая ситуация противоречит традиционным принципам долгового рынка — «чем длиннее бумага — тем выше доходность».

Фото:Shutterstock

Кривая бескупонной доходности (zero-coupon yield curve — англ., на профессиональном сленге — G-кривая) — это индикатор денежного рынка, который демонстрирует доходность однородных долговых ценных бумаг с одинаковыми качественными характеристиками, в том числе сходного кредитного качества, в зависимости от их сроков, при условии, что промежуточные платежи отсутствуют. В базу расчета кривой бескупонной доходности Московской биржи включены облигации федерального займа. Инвертированная кривая считается предвестником рецессии и экономического кризиса, что подтверждается эмпирическими исследованиями рынка казначейских облигаций США. По российским ОФЗ подобных широкомасштабных исследований не публиковалось, зачастую аналитики склонны связывать инвертированную кривую российских гособлигаций с ожиданиями снижения инфляции и ключевой ставки в долгосрочной перспективе, что, в свою очередь, может быть признаками грядущих экономических потрясений.

В пятницу инвертированность кривой усилилась — на коротком конце доходности поднялись до 12,27%, а на длинном опустились до 11,50%.

Кривая бескупонной доходности ОФЗ (инверсия), 15 сентября 2023 года

Кривая бескупонной доходности ОФЗ (инверсия), 15 сентября 2023 года (Фото: «РБК Инвестиции»)

Фото: YAY\TASS

Перспективы долгового рынка

«Доходность ОФЗ, скорее всего, постепенно будет смещаться к новому ориентиру, заданному Банком России. С большой вероятностью кривая примет более выраженный инверсионный характер, когда ставки по коротким и среднесрочным займам будут превышать доходности долгосрочных серий гособлигаций», — прогнозирует начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции » Владимир Малиновский. Корпоративные облигации также будут корректировать свои доходности, исходя из решения ЦБ, правда, не так оперативно, добавляет эксперт. «Краткосрочно рынок будет закладывать обновленные прогнозы по ключевой ставке после заседания 15 сентября. Это означает сдержанный рост доходностей на коротком конце G-кривой до трех лет», — считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов. «Цены на ОФЗ могут опуститься на 0,2–0,5% В дальнейшем доходности могут консолидироваться на одном уровне до очередного заседания ЦБ», — считает эксперт. Во времена высоких процентных ставок активность на долговом рынке снижается. «В этих условиях эмитенты могут отдать предпочтение размещению долговых бумаг на короткий срок либо с плавающим купоном», — добавляет начальник управления инвестиционного анализа Совкомбанка Дмитрий Никонов.

Фото:Shutterstock

Какие облигации могут быть интересны инвестору

Дмитрий Никонов и Игорь Галактионов считают, что в нынешних условиях интересными для инвестора могут стать бумаги с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке либо RUONIA. Причем можно присмотреться как к ОФЗ, так и к корпоративным облигациям, подчеркивают эксперты.

Фото:Shutterstock

«Инвесторы, которые хотят получать доходность в долларах и евро, могут обратить внимание на предложения замещающих облигаций от эмитентов первого эшелона», — добавляет Дмитрий Никонов. На фоне сохранения жесткой риторики ЦБ сосредоточиться стоит на покупке достаточно краткосрочных выпусков облигаций, считает Владимир Малиновский. «Пока мы ориентируемся на сроки до полутора лет. При этом, конечно, лучше сначала подождать, пока долговые бумаги скорректируются к новому ориентиру. Предпочтение мы все так же отдаем выпускам ОФЗ, учитывая их более оперативную реакцию на действия ЦБ, а также более высокую ликвидность », — отмечает эксперт.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции завила, что высокая ставка будет удерживаться достаточно долгое время для достижения целевого уровня по инфляции в 4% в 2024 году.

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Почему ставки по облигациям зависят от ключевой ставки?

Ключевая ставка – это минимальный процент, под который Центральный Банк кредитует коммерческие банки. После получения кредита у Банка России, коммерческие банки выдают кредиты юридическим и физическим лицам уже под свой, чуть более высокий процент (тк. уровень риска уже выше, чем в случае кредитования ЦБ). Так как государство и компании, выпуская облигации, также занимают деньги под процент – этот процент привязан к минимальному проценту, под который кредитуются банки, то есть к ключевой ставке.

Если Центральный Банк повышает ставку, то новые выпуски облигаций имеют более высокую купонную доходность, а старые дешевеют в цене (тк. становятся менее привлекательными). Когда Банк России снижает ставку, уже выпущенные облигации становятся более привлекательными и растут в цене.

Влияние ключевой ставки на экономику

Низкая ставка приводит к более высоким темпам экономического роста и покупательной способности населения за счет дешевого кредитования. Данный период мы наблюдали во время пандемии, когда с июля 2019 года по март 2021 года ЦБ снизил ключевую ставку с 7,75% до 4,25%.

Как правило, более мягкая денежно-кредитная политика (низкая ставка ЦБ) имеет негативные последствия в виде снижения курса национальной валюты и роста инфляции из-за наращивания денежной массы в экономике. Высокая ключевая ставка приводит к обратным последствиям: сокращению производства и снижению покупательной способности населения. Так, с целью борьбы с инфляцией ЦБ сменил цикл и с марта 2021 г. по февраль 2022 г. повысил ключевую ставку с 4,25% до 9,5%.

ЦБ повысил ставку до 12%. Почему это несет риск для акций и облигаций

ЦБ повысил ставку до 12%. Почему это несет риск для акций и облигаций

Совет директоров Банка России 15 августа на внеплановом заседании повысил ключевую ставку на 350 базисных пунктов — с 8,5% до 12%. Основной причиной повышения регулятор назвал инфляцию, которая составила 4,4%, по оценке на 7 августа. По мнению ЦБ, курс рубля падает из-за повышенного спроса на импортные товары.

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 15 августа 2023 года</p>
<p>» width=»» height=»» /></p>
<p>Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 15 августа 2023 года</p>
<p>Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который чуть выше ставки ЦБ.</p><div class='code-block code-block-10' style='margin: 8px 0; clear: both;'>
<!-- 10hqlib -->
<script src=

«Увеличение внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление и оказывает влияние на динамику курса рубля через повышенный спрос на импорт. В результате усиливается эффект переноса ослабления рубля в цены и растут инфляционные ожидания», — говорится в пресс-релизе регулятора.

Регулятор исключил из релиза однозначный сигнал о будущей траектории ставки: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке, исходя из того, в какой мере фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно цели, процесс структурной перестройки экономики, а также риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков будут способны дополнительно усилить риск отклонения инфляции вверх от цели вблизи 4% в 2024 году».

При этом еще в июле ЦБ «допускал возможность дальнейшего повышения ключевой ставки» и прогнозировал диапазон ставки с 24 июля до конца 2023 года в размере 8,5–9,3%, а на 2024 год — 8,5–9,5%.

Отсутствие формулировки о будущей траектории ставки, которая помимо самой ставки является ключевым инструментом денежно-кредитной политики, допускает возможность как повышения, так и сохранения ключевой ставки на текущем уровне в сентябре, отмечают экономисты «Ренессанс Капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко. По их мнению, сегодняшнее решение в любом случае подразумевает более высокую траекторию ставки, чем прогнозировалось ранее на весь 2024 год.

В сообщениях для СМИ пресс-служба Банка России отдельно отметила, что регулятор допускает дополнительное повышение ключевой ставки в случае усиления проинфляционных рисков.

Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 15 сентября 2023 года.

Какие облигации покупать при росте ключевой ставки

25 октября 2021

Ключевая ставка вверх — цена облигации вниз. Ставка вниз — цена облигации вверх. Казалось бы, ничего сложного. Однако если вы хотите понимать финансы, а не запоминать мантры, то стоит немного разобраться в этой теме. А мы поможем.

На прошлой неделе, 22 октября 2021 года, Банк России поднял ключевую ставку до 7,5%. Теперь доходность фондов с хеджем — FXMM, FXRB, FXIP, FXRD, FXRW — будет еще выше. Рассказываем, почему так.

Ключевая ставка — это процент, под который Центральный банк выдает краткосрочные кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Ставка соответствует минимальной процентной ставке на аукционах репо Банка России на одну неделю и максимальной процентной ставке на депозитных аукционах Банка России также со сроком одна неделя. Такое определение дает Банк России. Уровень ключевой ставки ЦБ косвенно связан с безрисковой доходностью фондового рынка, которую может получить инвестор (но лишь косвенно: реальная безрисковая ставка определяется текущей доходностью бескупонных гособлигаций).

Динамика ключевой ставки ЦБ и доходности к погашению 10-летних государственных облигаций с нулевым купоном, %

Источник: Bloomberg
Примечание: RREFKEYR Index — ключевая ставка Банка России, MICXRU10 Index — доходность к погашению 10-летних государственных облигаций с нулевым купоном

Что произойдет, если ЦБ поднимет ключевую ставку?

Очевидно, что за этим последует и реакция фондового рынка: инвесторы начнут требовать большую доходность по облигациям, ведь с момента роста ключевой ставки изменились рыночные условия, в том числе и главный компонент доходности любого инструмента — безрисковая ставка доходности гособлигаций.

Доходность корпоративных облигаций обычно выше доходности государственных бумаг и исторически выше доходности банковского вклада — из-за «премии за риск» или надбавки к безрисковой ставке доходности. Возникает она из-за того, что инвестор берет на себя дополнительный кредитный риск и риск изменения котировок инструментов. А раз берет дополнительный риск, то и требует «премию» в виде дополнительной доходности.

Как изменение ставки влияет на текущие облигации и на новые выпуски?

В любой момент на рынке обращается огромное число облигаций с разной купонной доходностью. И если ставка купона зафиксирована, то для компенсации движения ключевой ставки изменяется текущая стоимость облигации.

При повышении процентных ставок доходность к погашению текущих облигаций будет ниже, чем у новых выпусков. А значит, цена, по которой сегодня торгуются облигации, снизится — таким образом цена на старые выпуски «урегулирует» будущую доходность с учетом увеличения ставки ЦБ.

Если процентные ставки в экономике снижаются, доходность к погашению новых выпусков будет ниже, чем у облигаций, которые уже находятся в обращении. В этом случае цена уже выпущенных облигаций увеличится, чтобы их доходность «сравнялась» с доходностью новых выпусков.

Как определить величину изменения стоимости облигации?

Это можно сделать с помощью дюрации — чувствительности облигации к изменению процентных ставок. Чем больше дюрация, тем больше «реакция» цены бумаги на изменение ставки.

А что происходит с ETF облигаций при изменении ключевой ставки?

Для инвесторов в ETF облигаций действуют те же правила. ETF сохраняют основные свойства облигаций, реинвестируя все полученные купонные выплаты. Инвестор видит прирост капитала в динамике справедливой стоимости чистых активов (NAV). Подробнее об облигационных ETF можно почитать в нашем путеводителе.

Важно отметить, что изменение ключевой ставки влияет только на облигации, выпущенные в национальной валюте. К примеру, внутри FXRU — валютные облигации российских эмитентов, рублевая процентная ставка на них прямо не влияет (влияет долларовая). А вот на FXRB (те же долларовые облигации российских эмитентов, но с рублевым хеджем) повышение ставки ЦБ отражается, причем, в отличие от цен рублевых облигаций, положительно.

Рублевая доходность FXRB, помимо собственно доходности валютного портфеля облигаций, растет за счет встроенного в этот ETF валютного хеджирования (чем больше разница ставок по доллару и рублю, тем выше доходность фонда).

Поделиться

Последние новости

FXRU – необходимые шаги для подготовки к возобновлению расчета СЧА и операций на первичном рынке
22 ноября 2023
Делистинг FinEx ETF с Московской биржи не навредит инвесторам
7 августа 2023
FinEx планирует дополнительные шаги, направленные на получение лицензии от Казначейства Бельгии
26 июня 2023
От тюльпанов до каналов: 7 главных экономических пузырей прошлого
14 июня 2023
© 2024 Finex-ETF
в будни с 10:00 до 19:00

Получайте самое свежее в Telegram

Здесь вы найдете советы, как экономить, копить и правильно инвестировать.

Читайте аналитику в Telegram

Следите за новостями в нашем аналитическом ТГ-канале.

Смотрите видео

Мы регулярно снимаем обучающие ролики и вебинары для инвесторов на YouTube.

ВКонтакте

Рассказываем про инвестиции, показываем портфели, расшифровываем аналитику.

ETF — биржевые инвестиционные фонды (exchange-traded funds). Эмитенты ФинЭкс Фандс АЙКАВ (FinEx Funds ICAV) и ФинЭкс Физикли Бэкт Фандз АЙКАВ (FinEx Physically Backed Funds ICAV) далее — Фонды. Фонд является лицом, обязавшимся акциям ETF. Информация раскрывается на сайте finexetf.com.

Информация, представленная на данном сайте, носит исключительно ознакомительный характер, не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями, не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами; не является обещанием выплаты дохода, не является прогнозом роста курсовой стоимости ценных бумаг; не является рода офертой, в том числе побуждением к приобретению акций ETF; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и ценные бумаги либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать инвестиционным целям инвестора. Определение соответствия ценной бумаги либо операции интересам и инвестиционным целям инвестора является задачей самого инвестора. Инвестиции в рынок ценных бумаг связаны с риском. Стоимость активов может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Группа Компаний FinEx, ее дочерние компании и аффилированные лица не дают гарантий или заверений и не принимают ответственности, в том числе за любые возможные убытки (прямые или косвенные, предвиденные и непредвиденные в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования информации, размещенной на данном сайте и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Данная информация не является предложением финансовых услуг и (или) индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашим инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим личным обстоятельствам, инвестиционным целям, срокам инвестирования и уровню риска, который вы готовы принять при реализации своих инвестиционных решений, является исключительно задачей инвестора. Группа Компаний FinEx, ее дочерние компании и аффилированные лица не несут ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в упомянутые здесь финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Представленная информация носит общедоступный характер, не предназначена для конкретной целевой аудитории и/или отдельного лица, не учитывает личные обстоятельства каждого инвестора (не основана на учете информации о нем) и не может рассматриваться в качестве подходящей для инвестирования конкретного лица, получившего к ней доступ.

Любая информация, предоставляемая пользователем сайта, не используется в целях определения инвестиционного профиля этого лица. Предоставляемая информация используется исключительно для формирования набора данных, на основании которых может быть решена задача, обозначенная как целевая в соответствующем разделе.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *