Что будет со ставкой цб
Перейти к содержимому

Что будет со ставкой цб

  • автор:

Набиуллина: ЦБ готов снижать ключевую ставку в 2024 году по мере приближения инфляции к 4%

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Сергей Фадеичев/ ТАСС

МОСКВА, 16 ноября. /ТАСС/. Банк России будет готов снижать ключевую ставку уже в 2024 году, когда годовая инфляция приблизится к цели в 4%, но некоторое время ставка будет все еще высокой, чтобы «затормозился маховик инфляции». Об этом заявила в Госдуме председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

Читайте также

«Наш базовый сценарий показывает, что в следующем году мы вернем инфляцию к цели в 4% и соответственно сможем начать снижать ставку. Но чтобы затормозился маховик инфляции, чтобы экономика переварила рекордный объем уже созданного за 12 месяцев кредита, ключевая ставка некоторое время будет высокой. Но хочу вас заверить, что это залог нормального стабильного развития в будущем», — сказала она.

В июле 2023 года Банк России начал цикл повышения ключевой ставки. После длительной паузы ЦБ резко поднял ее на 1 п.п., до 8,5% годовых. В августе на внеплановом заседании совета директоров ЦБ было принято решение повысить ставку сразу на 3,5 п.п., до 12%. В сентябре ключевая ставка была повышена еще на 1 п.п., до 13%. В октябре ставка была установлена на уровне 15%, тогда регулятор указал на значительное усиление текущего инфляционного давления.

В октябре ЦБ также повысил прогноз по инфляции на 2023 год до 7-7,5% с 6-7% ранее. По оценкам регулятора, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4-4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 16,00% годовых

Совет директоров Банка России 15 декабря 2023 года принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 16,00% годовых. Текущее инфляционное давление остается высоким. По итогам 2023 года годовая инфляция ожидается вблизи верхней границы прогнозного диапазона При этом рост ВВП в 2023 году, по оценке Банка России, сложится выше октябрьского прогноза и превысит 3%. Это означает, что отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста во втором полугодии 2023 года оказалось более значительным, чем Банк России оценивал в октябре. В отдельных сегментах кредитного рынка появились признаки замедления активности, однако общие темпы роста кредитования по-прежнему остаются высокими. Повысились инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий. Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Согласно прогнозу Банка России, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Динамика инфляции. Текущее инфляционное давление остается высоким. В среднем за октябрь — ноябрь рост цен с поправкой на сезонность составил 10,0% в пересчете на год (по сравнению с 12,2% в III квартале). Годовая инфляция, по оценке на 11 декабря, снизилась до 7,1% после 7,5% в ноябре. Это связано с эффектом высокой базы начала декабря 2022 года, когда произошла внеплановая индексация тарифов на коммунальные услуги. По итогам 2023 года годовая инфляция ожидается вблизи верхней границы прогнозного диапазона

Устойчивое инфляционное давление в последние месяцы усилилось. Это объясняется более быстрым ростом внутреннего спроса по сравнению с возможностями расширения выпуска товаров и услуг, чем Банк России оценивал ранее. Об этом свидетельствуют данные о динамике экономической активности во втором полугодии 2023 года, включая оперативные данные за IV квартал. В среднем за октябрь — ноябрь показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность увеличился до 11,5% в пересчете на год (по сравнению с 9,7% в III квартале). Некоторый вклад в текущий рост цен в последние месяцы также внесли разовые проинфляционные эффекты на отдельных товарных рынках.

Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий повысились. Инфляционные ожидания профессиональных аналитиков остаются выше цели по инфляции на 2024 год, но на среднесрочную перспективу они заякорены вблизи 4%.

Согласно прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Денежно-кредитные условия в целом продолжили ужесточаться вслед за повышением ключевой ставки в июле—октябре. Краткосрочные ставки финансового рынка повысились в связи с пересмотром вверх участниками рынка ожидаемой траектории ключевой ставки. На рынке государственного долга средне- и долгосрочные доходности существенно не изменились. Продолжился рост процентных ставок на кредитно-депозитном рынке.

Вслед за ростом депозитных ставок увеличился приток средств населения в кредитные организации, в том числе за счет возврата части наличных денег на банковские счета. Одновременно продолжился переток средств с текущих счетов на срочные депозиты.

В отдельных сегментах кредитного рынка появились признаки замедления активности, однако общие темпы роста кредитования по-прежнему остаются высокими. Замедление необеспеченного потребительского кредитования в последние месяцы происходило в результате как увеличения процентных ставок, так и эффектов ранее принятых макропруденциальных мер. Также замедлилась активность в рыночном сегменте ипотечного кредитования, хотя темпы роста всего ипотечного портфеля были высокими из-за большого объема выдач в рамках государственных льготных программ. Особенно высокой оставалась активность в корпоративном сегменте, где темпы роста кредитования складываются выше октябрьского прогноза Банка России. Повышенный спрос корпоративного сектора на кредиты поддерживается как высокими ценовыми ожиданиями, так и ожиданиями относительно будущей динамики внутреннего спроса.

Экономическая активность. Рост ВВП в III квартале и оперативные данные за IV квартал свидетельствуют о том, что увеличение экономической активности происходит существенно быстрее, чем Банк России ожидал в октябре. Это означает, что отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста во втором полугодии 2023 года оказалось более значительным. Это нашло отражение в показателях текущего роста цен. По оценке Банка России, рост ВВП в 2023 году сложится выше октябрьского прогноза и превысит 3%.

Основной вклад в отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста внес внутренний спрос. Его рост происходит за счет расширения частного спроса при сохранении государственного спроса на высоком уровне. Увеличение потребительской активности поддерживается ростом реальных заработных плат и кредитованием. Значительный рост прибыли компаний и позитивные деловые настроения, в том числе из-за бюджетных стимулов, поддерживают высокий инвестиционный спрос.

Оперативные данные по внешней торговле указывают на то, что импорт несколько снизился по сравнению с пиковыми значениями летних месяцев, в том числе за счет эффектов произошедшего ужесточения денежно-кредитной политики. В то же время снижение экспорта в последние месяцы было более выраженным из-за ухудшения конъюнктуры мировых рынков энергоносителей. В ближайшие кварталы спрос на импорт в рублевом выражении продолжит подстраиваться к уже принятым решениям по ключевой ставке.

На текущем этапе ключевое ограничение на стороне предложения в российской экономике связано с состоянием рынка труда. Согласно данным опросов предприятий, дефицит свободных трудовых ресурсов остается значительным, особенно в обрабатывающих отраслях. Безработица вновь обновила исторический минимум. Невысокая географическая и межотраслевая мобильность рабочей силы является дополнительным структурным ограничением.

Инфляционные риски. На среднесрочном горизонте проинфляционные риски остаются существенными.

В базовом сценарии Банк России исходит из уже принятых решений Правительства по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом. В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски вновь возрастут и может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем.

Значимым риском является сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях или их дальнейший рост. В этом случае кредитование будет продолжать расширяться ускоренными темпами, а склонность населения к сбережению — снижаться. Как следствие, рост внутреннего спроса будет продолжать опережать возможности расширения предложения и усиливать устойчивое инфляционное давление в экономике. В условиях же ограниченности свободных трудовых ресурсов рост производительности труда может сильнее отставать от роста реальных заработных плат.

Проинфляционные риски связаны и с влиянием геополитической напряженности на условия внешней торговли. Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса. Кроме того, усложнение производственных и логистических цепочек или финансовых расчетов в результате внешних ограничений может привести к удорожанию импорта. Значимые краткосрочные проинфляционные эффекты может также иметь ухудшение перспектив роста мировой экономики и усиление волатильности на мировых товарных и финансовых рынках.

Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением внутреннего спроса под влиянием уже реализованного ужесточения денежно-кредитной политики.

Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 16 февраля 2024 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России и среднесрочного прогноза — 13:30 по московскому времени.

При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.

Как принимаются решения по ключевой ставке

Ключевая ставка — основной инструмент денежно-кредитной политики Банка России. Регулятор принимает решения об уровне ключевой ставки для достижения цели денежно-кредитной политики — сохранения годовой инфляции вблизи 4%.

Решения по ключевой ставке принимает Совет директоров Банка России. Плановые заседания, на которых он обсуждает уровень ключевой ставки, проводятся восемь раз в год. По итогам каждого заседания на сайте публикуется пресс-релиз о ключевой ставке, а затем Председатель Банка России выступает на пресс-конференции и отвечает на вопросы журналистов.

Кроме того, после четырех заседаний (то есть каждый квартал) вместе с пресс-релизом публикуется среднесрочный прогноз основных показателей российской экономики, в том числе с апреля 2021 года — прогнозная траектория ключевой ставки . Это опорные заседания, поскольку, как правило, при подготовке к ним Банк России проводит полную ревизию макропрогноза, и в нем возможны существенные изменения.

Примерно через неделю после каждого заседания, начиная с февраля 2024 года, Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки (Резюме). Оно отражает дискуссию, которая состоялась на совещаниях по подготовке решения по ключевой ставке на «неделе тишины» и на заседании Совета директоров Банка России. В опорные раунды одновременно с Резюме Банк России публикует Комментарий к среднесрочному прогнозу, в котором подробно освещаются предпосылки и параметры макропрогноза. (До конца 2023 года эта информация содержалась в Докладе о денежно-кредитной политике).

Перед каждым решением по ключевой ставке, накануне «недели тишины », Банк России публикует доклад «Региональная экономика: комментарии ГУ Банка России» и результаты макроэкономического опроса ведущих аналитиков, содержащего прогнозы основных экономических показателей.

Так как денежно-кредитная политика влияет на инфляцию не мгновенно, а в срок до Банк России, принимая решения по ключевой ставке, учитывает не только текущую экономическую ситуацию, но и прогноз инфляции и развития экономики на три года, а также оценивает риски отклонения от него.

Поэтому перед каждым заседанием Совета директоров проводится большая работа по актуализации сценариев и развилок прогноза и подготовке аналитических материалов. Этот процесс начинается примерно за четыре недели до заседания и называется объединенным прогнозным раундом.

В нем участвуют аналитики и эксперты из различных департаментов и территориальных учреждений Банка России. Такая схема работы позволяет Совету директоров сформировать комплексный взгляд на ситуацию в российской и мировой экономике и на возможные варианты ее дальнейшего развития.

Подготовка и коммуникация о решении по ключевой ставке

Подготовка базового прогноза и альтернативных сценариев

Период: третья — четвертая недели до решения.

Основной участник: Департамент денежно-кредитной политики (ДДКП).

Другие участники: руководство Банка России, Департамент исследований и прогнозирования (ДИП).

ДДКП отслеживает всю поступающую информацию, ключевые события в России и в мире, которые могут повлиять на российскую экономику и инфляцию. Эксперты ДДКП оценивают, насколько происходящие процессы соответствуют тому, что прогнозировалось ранее, а также могут ли они стать причиной корректировки прогноза Банка России.

В результате этого анализа ДДКП уточняет предпосылки прогнозных сценариев. Предпосылки прогноза — это набор внешних и внутренних экономических факторов, которые могут оказать влияние на российскую экономику и инфляцию и при этом напрямую не зависят от действий Банка России. Например, одним из этих факторов может быть план по сокращению добычи нефти в Саудовской Аравии, что повлияет на траекторию цены на нефть. Другим примером внешнего фактора может быть изменение денежно-кредитной политики в США, Китае или еврозоне. Планы Правительства Российской Федерации сократить дефицит бюджета — это пример внутреннего фактора.

Кроме того, ДДКП определяет риски для базового сценария прогноза, то есть те события, которые могут привести к отклонению ситуации от базового сценария. На основе анализа рисков формируются альтернативные сценарии.

Далее директор ДДКП представляет предложения по уточнению предпосылок и рисков Председателю Банка России и ряду его заместителей. Они могут предложить скорректировать их или проанализировать дополнительные важные сюжеты. В этом обсуждении также участвует директор ДИП. По итогам обсуждений формируется согласованный набор предпосылок и рисков, который ДДКП и ДИП берут в дальнейшую проработку. Эти данные становятся основой для расчета базового прогноза Банка России.

Эксперты ДДКП строят краткосрочные (на два ближайших квартала) и среднесрочные (на три года вперед) прогнозы экономических показателей, применяя обширный аналитический и модельный инструментарий.

В основе прогноза Банка России лежат модельные расчеты, для которых используется широкий набор количественных моделей, описывающих экономическую динамику.

Ядром системы среднесрочного прогнозирования являются комплексные прогнозные модели, которые отражают основные взаимосвязи в экономике на макроуровне. Они служат основой для получения ключевых параметров среднесрочного макроэкономического прогноза Банка России, которые публикуются по итогам опорных заседаний. Эти параметры включают в себя динамику инфляции и экономического роста, показателей денежно-кредитной сферы и платежного баланса. Кроме того, модельный инструментарий позволяет рассчитывать сценарную траекторию изменения ключевой ставки.

С апреля 2021 года Банк России публикует прогнозную траекторию ключевой ставки в виде диапазонов среднего уровня ключевой ставки за каждый календарный год прогнозного периода. Эти показатели включены в среднесрочный прогноз Банка России. Эти диапазоны будут отражать параметры денежно-кредитной политики, которая с высокой вероятностью реализуется при развитии экономической ситуации в России и в мире в рамках базового прогноза. Дополнительная информация представлена в методологическом комментарии.

Обзор системы модельного инструментария представлен в подразделе «Прогнозирование и модельный аппарат». Там же опубликованы исследования и аналитические записки сотрудников регулятора по данной теме. Результаты экономических исследований сотрудников регулятора публикуются также в разделе «Исследования», в журнале «Деньги и кредит», в других изданиях («Вопросы экономики», «Прикладная эконометрика» и прочие).

Модели являются инструментом для прогнозных расчетов, которые лежат в основе прогноза Банка России в целом. При этом прогноз не формируется из модельных расчетов автоматически, но при его подготовке принимаются во внимание экспертные суждения относительно факторов, которые не всегда можно учесть с помощью моделирования. Прогноз Банка России в целом — это консенсусное мнение членов Совета директоров Банка России о будущих экономических тенденциях и показателях.

Обсуждение и уточнение параметров прогноза

Период: вторая неделя до решения.

Основной участник: ДДКП.

Другие участники: ДИП, другие департаменты Банка России, территориальные учреждения Банка России, министерства и ведомства.

На этом этапе проводятся рабочие совещания, согласовываются и уточняются оценки ключевых экономических показателей и параметры прогнозных сценариев. Такие разносторонние обсуждения и встречи также важны для учета взаимного влияния денежно-кредитной политики и иных направлений политики Банка России.

Отдельные задачи прорабатывают эксперты территориальных учреждений регулятора — анализируют региональную статистику и встречаются с представителями местных органов власти и бизнеса, чтобы получить оперативную информацию о состоянии региональной экономики. Такой формат позволяет не только более детально изучать вопросы, которые неоднозначно интерпретируются на федеральном уровне, но и выявлять потенциальные тенденции и риски, которые еще не нашли отражения в статистике.

Уникальный источник оперативной информации о ситуации в экономике — «Мониторинг предприятий», который проводится при участии территориальных учреждений Банка России с 1998 года. В настоящее время в нем добровольно участвуют около 15 тыс. предприятий нашей страны — почти из всех отраслей экономики и с различным масштабом бизнеса. Опросные данные — это достоверная и оперативная информация о «самочувствии» российской экономики (текущие оценки и ожидания по объемам производства, спросу и ценам), которая появляется еще до выхода официальной статистики. Итоги анализа региональных данных, в том числе опережающих индикаторов деловой активности, полученных в рамках «Мониторинга предприятий», публикуются в докладе «Региональная экономика: комментарии ГУ Банка России» накануне « недели тишины » и учитываются при подготовке к решению по ключевой ставке.

Кроме того, ДДКП совместно с ДИП периодически проводит рабочие встречи с представителями Минэкономразвития России и Минфина России. На них обсуждаются экономическая ситуация и меры Правительства Российской Федерации в области макроэкономической политики и их влияние на прогноз Банка России. При необходимости могут также проводиться встречи с представителями других министерств, например, Минэнерго России и Минтруда России, а также банков, бизнеса или отраслевых объединений и ассоциаций.

Чтобы отслеживать видение экономической ситуации внешними экспертами, Банк России перед каждым заседанием проводит макроэкономический опрос ведущих аналитиков. Его результат — агрегированный среднесрочный прогноз экспертов по основным экономическим показателям. Он публикуется на сайте Банка России накануне «недели тишины».

Проведение макроэкономического опроса центральным банком — распространенная мировая практика. Подобные опросы позволяют сопоставлять ожидания регулятора и внешних экспертов. Публикация опроса также дает широкой аудитории открытый доступ к репрезентативному макроэкономическому консенсус-прогнозу от ведущих аналитиков.

Банк России отслеживает ожидания участников рынка и может давать публичные комментарии о собственном видении макроэкономической ситуации. Причины для таких комментариев (иначе говоря, вербальных интервенций) могут быть разными. Например, необходимо разъяснить те или иные заявления регулятора. Или участники рынка и Банк России слишком расходятся в оценках экономической ситуации или предстоящего решения. При этом подобные комментарии не обязательны.

Неделя решения по ключевой ставке — «неделя тишины»

Период: неделя до решения.

Основные участники: Председатель Банка России, первые заместители и заместители Председателя Банка России по основным направлениям деятельности Банка России (далее — заместители Председателя), директор ДДКП, директора других департаментов Банка России, руководители территориальных учреждений Банка России.

«Неделя тишины» длится семь суток перед принятием решения по ключевой ставке (с 13:30 по московскому времени в седьмой календарный день, предшествующий решению, до 13:30 — времени публикации пресс-релиза — в день решения). В этот период запрещаются любые высказывания или публикации представителей Банка России по денежно-кредитной политике и макропрогнозу, которые могут повлиять на ожидания участников финансовых рынков по предстоящему решению. Финансовые рынки традиционно чувствительны к коммуникации центральных банков перед решениями по денежно-кредитной политике. Поэтому важно уменьшить риск неоднозначного толкования таких высказываний или публикаций, чтобы избежать роста неопределенности и избыточной волатильности на рынках. В «неделю тишины» представители Банка России не проводят никаких публичных встреч по вопросам денежно-кредитной политики. Соблюдение «периода тишины» — распространенная практика среди центральных банков мира.

На «неделе тишины» проводится серия внутренних встреч с участием Председателя Банка России, ряда его заместителей, директоров департаментов и руководителей главных управлений Банка России.

На рабочих совещаниях, которые проводятся на «неделе тишины», директор ДДКП представляет результаты анализа макроэкономической ситуации и финальные результаты расчетов прогнозных сценариев. На их основе он обозначает возможные варианты решения по ключевой ставке, которые будут предложены Совету директоров на ближайшем заседании, а также траекторию ключевой ставки на всем прогнозном горизонте. Директор ДИП также дает оценку экономической ситуации и представляет альтернативные расчеты прогноза. В обсуждении принимают участие и руководители семи главных управлений Банка России. Это дает возможность всем участникам совещаний лучше понять, что происходит с экономикой на региональном уровне.

В рамках обсуждения решения по ключевой ставке каждый из участников встречи представляет аргументированное суждение по двум пунктам: 1) к какому решению по ключевой ставке он склоняется; 2) каким сигналом сопроводить решение.

Сигнал по денежно-кредитной политике является важной составляющей решения. Он дает примерную оценку будущей траектории ключевой ставки при условии реализации базового сценария прогноза. Кроме того, в нем содержится оценка тех факторов, которые в дальнейшем могут повлиять на решение Банка России по ключевой ставке. При этом сигнал не является жестким обязательством регулятора. Его исполнение зависит от того, будет ли ситуация развиваться в соответствии с базовым прогнозом. Использование сигнала — распространенная практика центральных банков, таргетирующих инфляцию.

Период: день решения.

Основные участники: Совет директоров Банка России.

Другие участники: директор ДДКП, директор Департамента по связям с общественностью (ДСО), представители Минфина России и Минэкономразвития России.

Заседания Совета директоров Банка России по ключевой ставке проводятся по пятницам согласно заранее утвержденному календарю решений, а новый уровень ключевой ставки начинает действовать со следующего рабочего дня. Это позволяет банкам и участникам финансового рынка адаптироваться к изменениям ключевой ставки.

Совет директоров Банка России заслушивает доклад директора ДДКП по текущей ситуации, прогнозным сценариям, пространству возможных решений по ключевой ставке и ее будущей траектории. В докладе приводится наиболее актуальная информация, доступная на утро дня заседания. Далее идет дискуссия по основным вопросам.

Кроме того, на заседания приглашаются представители Минфина России и Минэкономразвития России. Они могут отвечать на вопросы и давать комментарии по вопросам экономической политики в рамках компетенции своих ведомств.

Члены Совета директоров Банка России высказывают свои мнения о текущей ситуации, прогнозных сценариях, решении по ключевой ставке. После дискуссии они голосуют за решение по ключевой ставке, а затем обсуждают текст проекта пресс-релиза и утверждают его окончательную редакцию. Приглашенные участники заседания в голосовании не участвуют.

Решение, несмотря на голосование, носит консенсусный характер. Задача Председателя Банка России — организовать дискуссию так, чтобы сблизить позиции и выработать наиболее приемлемое для всех решение. Если голоса разделятся поровну, решающим голосом в этом (и только в этом!) случае станет голос Председателя. Однако, по сути, это техническое правило. Из-за того что на практике обсуждение направлено на достижение консенсуса, такая ситуация в принципе маловероятна.

В коммуникации Банка России по денежно-кредитной политике действует политика «единого голоса». Это означает, что представители Банка России должны доносить до аудитории единую и непротиворечивую позицию. Политики «единого голоса» придерживаются многие центральные банки мира.

В 13:30 по московскому времени публикуются пресс-релиз о решении по ключевой ставке и макропрогноз в опорные раунды. Этим событием заканчивается «неделя тишины».

В 15:00 Председатель Банка России в прямом эфире выступает с публичным заявлением о принятом решении, которое транслируется в реальном времени на официальном сайте и YouTube-канале Банка России на русском и английском языках, а также в телеграм-канале Банка России и на его официальной странице во «ВКонтакте» на русском языке. На пресс-конференции Председатель Банка России может подробнее разъяснить отдельные факторы принятого решения, более детально прокомментировать прогноз Банка России, а также отвечает на вопросы журналистов.

Коммуникация о решении по ключевой ставке

Период: до следующего решения.

Основные участники: руководство Банка России, ДДКП, ДИП, ДСО, территориальные учреждения Банка России.

Банк России объясняет принятое решение по ключевой ставке не только в день решения, но и в течение всего периода до следующей «недели тишины». Регулятор общается с гражданами, журналистами, представителями органов власти, бизнеса и экспертного сообщества, в том числе в регионах, разъясняя логику и причины принятого решения. Наиболее активная фаза приходится на две недели после решения по ключевой ставке.

Представители Банка России проводят встречи с финансовыми институтами, аналитиками и экспертным сообществом. Основная цель этих встреч — ответить на вопросы аудитории по денежно-кредитной политике и получить обратную связь.

Специалисты территориальных учреждений Банка России, в том числе с участием ДДКП, проводят встречи в российских регионах с представителями предприятий реального сектора, банков, местных органов власти, вузов, а также дают интервью региональным СМИ. Разъяснение вопросов денежно-кредитной политики в регионах улучшает адресность коммуникации и усиливает воздействие на инфляционные ожидания.

С февраля 2024 года примерно через неделю после каждого заседания Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки. Оно отражает обсуждение решения по ключевой ставке на «неделе тишины» и на заседании Совета директоров Банка России. Резюме содержит позиции участников обсуждения по ситуации в экономике и перспективам ее развития, альтернативные варианты решений с аргументами за и против, обоснование принятого решения. Позиции представлены без выделения мнений отдельных участников обсуждения.

В опорные раунды одновременно с Резюме Банк России публикует Комментарий к среднесрочному прогнозу, в котором подробно освещает предпосылки и параметры макропрогноза. (До конца 2023 года эта информация содержалась в Докладе о денежно-кредитной политике).

Между заседаниями по ключевой ставке руководители Банка России дают интервью СМИ и выступают на совещаниях, конференциях и форумах, комментируя решения Банка России по денежно-кредитной политике и ситуацию в экономике. В подразделе «Аналитика» публикуются регулярные аналитические материалы, посвященные ключевым темам, в их числе инфляция, инфляционные ожидания, денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм, мониторинг предприятий, платежный баланс.

Доллар за 100 аукнулся: что происходит с ключевой ставкой и когда она снизится

Центробанк в 2023 году уже четыре раза повышал ключевую ставку. В июле она была 8,5% годовых, а в октябре — едва ли не в два раза выше. Но и это не предел — например, в феврале 2022 года ставка составляла 20%. В материале 78.ru вместе с экономистом выясняем, до какого предела ЦБ может в ближайшее время поднять ставку, а также делаем прогноз на ближайшее время, до конца 2023-го и начало 2024 года.

Коллаж 78.ru: pngegg.com, Vladimir Baranov/globallookpress.com, 78.ru, flaticon.com/Freepik

Зачем поднимают ключевую ставку

Ключевая ставка Центробанка — это простыми словами один из его основных инструментов для регулирования экономической активности в стране. По сути, это процент, который берёт регулятор с банков, когда предоставляет им средства. Соответственно, чем выше ключевая ставка, тем дороже становятся деньги для банков и выше — ставки по их дальнейшим кредитам.

Главное, для чего Центробанк продолжает повышать ставку в 2023 году — это борьба с инфляцией, объяснил 78.ru доцент кафедры экономики, руководитель магистерской программы «Финансовые инструменты в экономике» РАНХиГС Санкт-Петербург Артём Голубев. Более того, это основная цель денежно-кредитной политики, которая не менялась на протяжении последних 10 лет: инфляция должна быть не выше 4% годовых, а на 30 октября, по данным Минэкономразвития, она уже составила 6,69%. При этом ситуация меняется не в лучшую сторону, и Центробанк это видит, указал эксперт.

— Зачем такая высокая ставка, в два раза превосходящая уровень инфляции по этому году и, видимо, в два с половиной, чуть ли не в три раза на следующий год? Здесь всё очень интересно. Если мы посмотрим темпы за последние пару недель и спроецируем их на год, то есть сперва увеличим их до месяца — условно говоря, берём за две недели, умножаем на два, чтобы перевести это в месячную инфляцию, если она будет развиваться такими же темпами, как сейчас, — и спроецируем темпы на 12 месяцев, то у нас получается инфляция порядка 15%. И вот эту инфляцию как раз надо очень серьёзно «гасить». Понятное дело, что конец осени — это всегда некий всплеск инфляции, нельзя просто проецировать, но Центральному банку надо задавить эти тенденции, — объяснил Артём Голубев.

Фото: Vladimir Baranov/globallookpress.com

В конце осени — начале зимы на инфляцию всегда влияют сезонные факторы, в частности, подорожание сельхозкультур, которые собирались в августе—сентябре. Однако сейчас наблюдается и ещё один серьёзный фактор — это выход на рынок импортных товаров, которые закупались в последние два месяца. До указа президента о продаже валютной выручки экспортёрами доллар находился в районе 100 рублей, евро — больше 100 рублей, юань — 13–13,5 рубля. Соответственно, импортные товары покупались тогда по очень невыгодному курсу, и продавцам будет необходимо эти затраты «отбить», заложив в цену товаров.

— Негативный эффект мы будем получать примерно с временным лагом в два-три месяца. То есть, если на начало октября доллар был в районе 100 рублей, соответственно, это означает, что ещё ноябрь, декабрь и примерно до января негатив продлится. Те закупочные цены, когда покупали товары при курсе по 100 рублей за доллар, мы будем видеть ещё в январе, и только где-то с середины января, быть может, новые импортные товары окажутся на рынке — те, чья закупка была по меньшему курсу, по 95 или в районе 93—94 рублей за доллар. Тогда, может быть, это немножко начнёт позитивно сказываться на сокращении инфляции, — констатировал эксперт.

Предполагается, что инфляция в России 2023 года будет составлять 7—7,5% — таковы прогнозы Центробанка. Артём Голубев ожидает, что она может немного выйти за эти рамки, но не критично — в том числе из-за ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ.

Как за последние годы менялась ключевая ставка

На протяжении последних пяти лет экономика России столкнулась с несколькими вызовами — это и пандемия коронавируса, и проведение специальной военной операции и последовавшие за ней санкции. Центробанк на каждый из них реагировал изменением ключевой ставки.

Эльвира Набиуллина/ Фото: Maksim Konstantinov/globallookpress.com

В относительно спокойный период 2018—2019 годов ключевая ставка находилась на уровне 7–7,75%, колеблясь в зависимости от сезонности. Однако к концу 2019 года ЦБ начал поэтапно понижать ставку сначала до 6,5%, затем до 6,25%. В апрельский локдаун 2020 года экономика вошла со ставкой в 6%, а вышла из него — с 5,5%.

Тенденция продолжилась: чтобы разогнать экономику, по которой пандемия нанесла серьёзный удар, Центробанк ещё понизил ставку — сначала до 4,5%, затем до 4,25%. Этот уровень держался вплоть до марта 2021 года, когда вновь начался поэтапный подъём: сначала до 4,5%, затем до 5% и 5,5%, а в августе ставка выросла сразу на процент — до 6,5%. Повышение продолжалось на протяжении всего года, и к началу 2022 года ставка составляла 8,5%.

Незадолго до начала спецоперации ЦБ ещё раз её повысил — до 9,5%. Однако после введения первых «сокрушительных» санкций на экстренном совещании Центробанк поднял ключевую ставку более чем в два раза — до 20%. Это требовалось для снижения разогнавшейся на панике инфляции и в комплексе с другими мерами позволило укрепить рубль (тогда он падал до 120 единиц за доллар).

Когда стихла первая паника на бирже, ЦБ вновь начал снижение: в апреле — до 17%, в мае — до 14%, а затем и до 11%, в июне — до 10%, а потом и до 9,5%, вернув ставку к уровню начала года. Однако экономике требовались относительно дешёвые средства, чтобы активно перестроиться в новых реалиях, поэтому понижение продолжилось, в результате ставка дошла до 7,5%, которые до этого фиксировались в 2019 году.

Такой уровень регулятор держал на протяжении нескольких месяцев — до июля 2023 года, когда ставку вновь начали повышать. Сначала произошёл подъём на 1%, до 8,5%, а в августе ставка резко скакнула вверх — сразу до 12%. Ключевая ставка ЦБ 15 сентября 2023 года выросла до 13%.

Ключевая ставка на сегодня составляет 15% — после заседания Центробанка 27 октября.

Когда Центробанк в последний раз понижал ставку

Как и резкие повышения ключевой ставки, её понижения, тем более серьёзные — следствие экстраординарной ситуации в экономике. Это означает, что рынку и производству требуется больше дешёвых денег, иначе разогнать экономику не получится.

Фото: Nikolay Gyngazov/globallookpress.com

В последний раз такая ситуация сложилась в сентябре 2022 года, когда произошло очередное понижение ключевой ставки с 8% до 7,5%. Было очевидно, что экономике нужно больше свободы, чтобы набрать темпы роста, и ЦБ принял для этого свои меры. Однако ниже опускать ставку он счёл неразумным, а в июле 2023 года начал её постепенное повышение, чтобы побороть разогнавшуюся инфляцию.

Как будет меняться процентная ставка до конца 2023 года

Эксперты называют два сценария, по которым может развиваться ситуация. Если меры Центробанка окажут воздействие на инфляцию, ставка останется на уровне 15%, если нет — следом за инфляцией повысится и ключевая ставка. Прогноз на конец 2023 года 78.ru дал и Артём Голубев.

Он обратил внимание, что 27 октября ключевая ставка Центробанка выросла больше, чем ожидали специалисты — сразу на 2%. Однако тому есть свои причины.

— У большинства тех экспертов, кто ожидал (небольшого. — Прим. ред.) повышения ставки, всё-таки на конец года ожидания 15%. Просто ЦБ, видимо, решил за раз поднять сразу на 2%, чтобы в декабре уже не возвращаться к этому вопросу, — пояснил Артём Голубев.

Следующее заседание по ключевой ставке Центробанк проведёт 15 декабря. По словам экономиста, на данный момент не видно необходимости в дальнейшем увеличении ставки, однако никто не знает, что случится через пять недель.

— За эти пять недель будет видна тенденция. Если всё-таки к началу декабря мы будем видеть некое замедление инфляции и даже если примерно те же темпы будут — это не страшно, главное, чтобы темпы недельной инфляции не разгонялись дальше, — это будет говорить о том, что, в принципе, меры, которые ЦБ принимает, в определённой степени работают, а дальше уже сыграют другие факторы, — отметил Артём Голубев.

Фото: 78.ru

Среди таких факторов — и укрепление рубля, и рост тарифов естественных монополий, и рост издержек по заработной плате, особенно в рабочих профессиях, где отмечается серьёзная нехватка рук, и внешняя конъюнктура, включая цены на нефть и газ. Все эти факторы работают в комплексе и влияют на инфляцию, поэтому ЦБ будет принимать меры не только в части ключевой ставки.

— На сегодняшний момент я бы дал 70% на 30%, что ставка уже повышаться не будет, — резюмировал эксперт.

Прогноз по процентной ставке на 2024 год

Резкого снижения процентной ставки в 2024 году ожидать не стоит, предупредил Артём Голубев.

— Когда начнёт снижаться ставка — вероятнее всего, не раньше второго квартала следующего года, причём вряд ли это случится в самом начале квартала, в апреле — скорее ближе к июню. То есть когда будет видно, что замедление инфляции идёт очень хорошее, когда в пересчёте на год, если мы берём недельную инфляцию, она будет давать уже ниже 10% (а сегодня порядка 15%) — вот тогда будут действительно некоторые основания для снижения, — отметил эксперт.

В среднем, как ожидает Артём Голубев, ставка будет понижаться на полпроцента и при этом не факт, что на каждом заседании Центробанка. Поэтому в среднем, по его словам, ключевая ставка в 2024 году составит около 13%.

— Это означает, что если 15% в начале года, то ближе к концу года она может составить, допустим, в районе 11%, может быть, 10% под самый конец следующего года. Поэтому в среднем на год в районе 13%, — подвёл итог экономист.

Фото: freepik.com/Dragana_Gordic

Повышение ключевой ставки уже сказалось на укреплении рубля: ранее экономисты дали прогноз на ближайшее время по его курсу, отметив, что в первом квартале 2024 года он может повыситься даже до 85 рублей за доллар. Однако для обычных людей рост ставки принёс и негативные последствия — в частности, взять потребительский кредит стало значительно сложнее, а ипотечный рынок упал в стагнацию.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *