Что влияет на курс доллара сейчас
Перейти к содержимому

Что влияет на курс доллара сейчас

  • автор:

Влияние валютных курсов на экономику России Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ВАЛЮТА / ВАЛЮТНЫЙ КУРС / НАЦИОНАЛЬНАЯ ВАЛЮТА / ДОЛЛАРИЗАЦИЯ ЭКОНОМИКИ / УКРЕПЛЕНИЕ ВАЛЮТ / CURRENCY / EXCHANGE RATE / THE NATIONAL CURRENCY / THE DOLLARIZATION OF THE ECONOMY / STRENGTHENING CURRENCIES

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Всяких Юлия Владимировна, Неижмакова Виталина Игоревна

Изложена проблема влияния валютных курсов на экономику России; определены факторы, которые влияют на дестабилизацию национальной валюты ; проанализированы курсы доллара и курсы евро в рублевом эквиваленте; выяснено их влияние на стабильность курса национальной валюты и сбалансированное функционирование национальной экономики.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Всяких Юлия Владимировна, Неижмакова Виталина Игоревна

Рубль и доллар
Валютная политика и дедолларизация внешнеторговых отношений в России: перспективы и тенденции
Перспективы становления российского рубля как международной валюты
Становление российского рубля как международной валюты
Международный рынок евро: проблемы и перспективы развития (часть 2)
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

THE IMPACT OF CURRENCY RATE CHANGES ON RUSSIAN ECONOMY TODAY

The problem of the effect of exchange rates in the Russian economy and the factors that influence оn the destabilization of the national currency are described. Analyzed the dollar and the appreciation of the euro in the ruble equivalent; ascertain their impact on the stability of the national currency and balanced functioning of the national economy.

Текст научной работы на тему «Влияние валютных курсов на экономику России»

электронный научный журнал «apriori. cерия: гуманитарные науки»

ВЛИЯНИЕ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ НА ЭКОНОМИКУ РОССИИ

Всяких Юлия Владимировна

канд. экон. наук Неижмакова Виталина Игоревна

Белгородский государственный национальный исследовательский университет, Белгород

Аннотация. Изложена проблема влияния валютных курсов на экономику России; определены факторы, которые влияют на дестабилизацию национальной валюты; проанализированы курсы доллара и курсы евро в рублевом эквиваленте; выяснено их влияние на стабильность курса национальной валюты и сбалансированное функционирование национальной экономики.

Ключевые слова: валюта; валютный курс; национальная валюта; долларизация экономики; укрепление валют.

THE IMPACT OF CURRENCY RATE CHANGES ON RUSSIAN ECONOMY TODAY

Vsyakih Yulia Vladimirovna

Candidate of economical sciences Neizhmakova Vitalina Igorevna

Belgorod State University, Belgorod

Abstract. The problem of the effect of exchange rates in the Russian economy and the factors that influence оп the destabilization of the national currency are described. Analyzed the dollar and the appreciation of the euro in the ruble equivalent; ascertain their impact on the stability of the national currency and balanced functioning of the national economy.

Key words: currency; exchange rate; the national currency; the dollari-zation of the economy; strengthening currencies.

Все страны мира являются участниками современного мирового хозяйства, поэтому межхозяйственные связи немыслимы без налаженной системы валютных отношений. Исторически сложилось так, что наиболее значительное место в международных валютных, финансовых и внешнеторговых операциях, а также в международной экономической статистике занимает доллар США. Но в наличный оборот на международной арене вошла коллективная валюта — евро, которая стала альтернативой американскому доллару и несколько потеснила занятые им позиции, что было связано с высоким уровнем европейской экономической интеграцией.

Тесные экономические и культурные связи, возникающие между Россией и европейскими странами, а также с США, дают основание, что при изменении курса европейской валюты и курса доллара приводит к ощутимым экономическим последствиям для нашей страны. Это связано с тем, что Россия очень зависима от мирового рынка. При этом внешнеторговый оборот РФ с основными торговцами европейских стран составляет около 53 %, поэтому евро имеет весомое значение для экономики России. Также и доллар оказывает сильнейшее влияние и имеет очень мощное присутствие в нашей экономике. Поскольку в мировых резервах преобладают доллары, следовательно, денежная масса внутри России тесно связана с массой доллара, которая непрерывно поступает в нашу страну с мирового рынка.

Для России высокий или низкий курс доллара означает, во-первых, стоимость нашей нефти за рубежом, во вторых уровень цен зарубежных товаров. Если американская валюта падает по отношению к рублю, то уменьшаются доходы бюджета и удешевление заграничной продукции, т.е. цены в магазинах растут не так быстро. В случае роста курса доллара ситуация, соответственно, обратная.

Европейская валюта оказывает влияние на экономику России, но меньше чем доллар. Потому что евро является резервной валютой

лишь для небольшого числа стран, по сравнению с долларом, у которых очень тесные экономические отношения с Евросоюзом. Но это не значит, что для всех торговых партнеров России евро является резервной валютой. Примером могут быть некоторые арабские страны, которые по-прежнему покупают нефть и газ в долларах. Большинство экономистов считают, что евро выполняет функцию «региональной» резервной валюты для стран Евросоюза и некоторых соседних стран, где является своего рода второй валютой. Тем не менее, европейской валюте далеко до доллара США, возможно евро никогда не выйдет на такой уровень. Но важно отметить, что евро всегда сохраняет свои позиции. Если рассматривать курс евро и доллара по отношению к курсу рубля, то курс европейской валюты всегда порядком выше, чем курс доллара.

Российская Федерация зависима от курсов валют, прежде всего из-за эмиссии рублей, потому, что она привязана к золотовалютным (международным) резервам России. То есть, чтобы выпустить в обращение дополнительно новые рубли, даже при дефиците федерального бюджета, страна должна иметь соответствующее количество международных резервов. Такие резервы в России большей частью представляют собой не запасы золота, а высоколиквидные иностранные активы.

На 1 сентября 2014 года сумма международных резервов России составляла 509,7 млрд. дол. США. Монетарного золота в этих резервах всего 9 %, а иностранной валюты — 89 %. Причем иностранная валюта это не наличность, не банкноты, а государственные ценные бумаги, их более 70 %, и в большей степени они американские. Кроме того, управление эмиссией рубля Банк России осуществляет в режиме валютного курса, то есть эмиссия рубля осуществляется только при покупке Банком России иностранной валюты. А поскольку в международных резервах преобладают доллары, следовательно, денежная масса внутри России теснейшим образом завязана на долларовую массу, которая поступает в нашу страну с международных рынков. Другими словами, в России мо-

жет быть столько рублей, сколько страной куплено долларов. Доходы от экспорта нефти и других энергоносителей определяют динамику платежеспособного спроса и налоговые поступления в бюджет, влияют на формирование курса рубля и темпы инфляции. Это обусловлено тем, что в России опасно сужен внутренний рынок и поэтому российская экономика в прямой зависимости от уровня цен на нефтедолларовые товары на мировых рынках. Малейшие изменения в цене нефти всегда отражаются на экономическом положении России.

Однако нельзя не учитывать то, насколько сильно влияние доллара на экономику России, какие последствия вызывает долларовая зависимость. Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов продемонстрировал эту зависимость. Начавшийся в одной стране — США, стране долларов, он приобрел общемировой характер. В России фондовый рынок обвалился больше, чем в других странах. Индексы фондовых бирж в России сократились в 4,5 раза, тогда как в США, в Европе, в Японии и на других больших фондовых рынках — не более чем в 2 раза. Цена доллара стала стремительно расти, цена нефти соответственно, значительно упала. Упала и цена рубля по отношению к доллару. В результате этого денежная масса уменьшилась, российские акции подешевели, банки снизили вложения в ценные бумаги, ставки по кредитам увеличились, размер просроченной задолженности юридических и физических лиц вырос, размер рублевых депозитов населения уменьшился, прибыльность банковской системы снизилась, внешний долг негосударственного сектора увеличился почти в разы. Это отразилось на реальном секторе экономики и на социальной сфере. Производство сократилось, поступления в бюджет страны упали, задолженность по зарплате выросла, численность безработных увеличилась, реальные доходы населения стали сокращаться. Поскольку в России объем денежной массы через курс валют недостаточен для развития экономики, то активно реализуется ее кредитование. Не менее и даже опасным является задолжен-

ность государства по иностранным кредитам. В этом случае кредиторы диктуют всю политику государства, как внешнюю, так и внутреннюю.

Зависимость от иностранной валюты — это угроза безопасности страны. Российский рубль на международной арене не занимает такие же позиции как американский доллар. В настоящее время он относится к числу внутренних валют, обращающихся главным образом в пределах своей страны. Российский рубль не имеет высокого международного спроса и в силу недостаточной емкости финансового рынка в России. Несмотря на серьезное укрепление банковского сектора в последнее время, Россия по-прежнему уступает ведущим развитым и развивающимся странам по размеру общих банковских активов и качеству финансовых инструментов.

Сложилась ситуация, когда через покупку иностранной валюты объём денежной массы в России контролируется из вне, а конкретно Соединенными Штатами Америки. Глубокая долларизация экономики привела Россию в состояние не просто внешней зависимости, а зависимости от одной страны и ее валюты.

В настоящее время экономика России претерпела значительное ослабление рубля. Потому что, Россия относится к числу государств, которая имеет большое количество золотовалютных резервов в долларах США, следовательно, валюта России остро реагирует на события в экономике и на сырьевом рынке, так как за последние несколько лет была сильно привязана к ценам на нефть.

Известно, что 2014 году произошли существенные события в мире, которые очень сильно отразились на экономике России. А именно, это экономические санкции против России, введенные США и странами Евросоюза. Резкое понижение мировых цен на нефть, значительный отток капитала, необходимость выплат по корпоративным внешним долгам, напряженная ситуация на Украине, а также присоединение полуострова

Крыма к территории России. Все эти факторы, привели к понижению рубля по отношению к иностранным валютам.

В связи с вышеупомянутыми событиями национальная валюта нуждается в укреплении и регулировании. Значительное падение курса рубля приводит к быстрому росту цен на товары первой необходимости на внутреннем рынке, а это значит, что уменьшается покупательная способность рубля. Инфляция является важной проблемой, возникающей в российской экономике из-за снижения курса рубля, так как цены на продукцию на рынке ориентируются не на общие издержки производства, а на состояние национальной валюты на данный момент.

В последние месяцы динамика курса рубля и ее влияние на финансовый и реальный секторы экономики вызывают беспокойство общественности. Наблюдаемое ослабление рубля вызвано рядом фундаментальных факторов, в первую очередь, снижением цен на нефть и ограниченным доступом к внешним рынкам капитала.

Рассмотрим средневзвешенный курс доллара США и средневзвешенный курс евро на торгах ЕТС, с сентября 2014 года — апрель 2015 года.

На основании рисунка 1, можно сделать вывод, что курс евро в рублевом эквиваленте всегда дороже, чем доллар. С октября 2014 года наблюдается значительный рост обеих валют. Курсы возрастали скачкообразно в течение всего периода. Евро к рублю в декабре 2014 года вырос до исторически максимального значения и составляет в среднем 85 рублей. А средневзвешенный курс доллара достиг пика на торгах ЕТС в январе 2015 и составил около 70 рублей.

В январе 2015 года курсы доллара и евро к рублю практически были равны и составляли порядка 70 рублей. Однако, с января — март происходит уменьшение среднего номинального курса США доллара к рублю, а также и евро. В начале мая 2015 года они составили около 50 руб./долл. США и 55 руб./евро.

Рис. 1. Средневзвешенный курс доллара и евро на торгах ЕТС

В последнее время, курс доллара США и курс евро к рублю характеризовался разнонаправленным движением курсов. Главными причинами превышения предложения иностранной валюты над спросом на российском рынке были падение цен на нефть, внешнеэкономическая ситуация страны, а также отток капитала. На основании общей тенденции к укреплению рубля краткосрочные колебания курсов доллара и ев-

ро к рублю определись соотношением курсов данных валют на международных валютных рынках.

Анализ динамики реального курса национальной валюты в 2015 г. продемонстрировал укрепление российского рубля по отношению к иностранным валютам, что привело к понижению покупательной способности денежных сбережений россиян. Невзирая на невысокую доходность, вклады в национальной валюте остаются более стабильным инструментом для накоплений населения по сравнению с вложениями в евро и долларах.

Евро укрепилось по отношению к долл. США, поэтому увеличивает цены европейских товаров в долларовом выражении. Следовательно, российский спрос на эти товары и соответственно, импорт снижаются. Это выгодно российским производителям, поскольку ведет к развитию процесса импортозамещения. Однако, значительная доля импортных составляющих, которая используется в производстве отечественной продукции. Укрепление евро может отрицательно отразиться на объемах производства и на стоимости готовой продукции, что соответственно, породит к росту внутренней инфляции.

Торговые отношения между Россией и странами Евросоюза развиваются. ЕС — ведущий торговый партнер РФ. Россия импортирует промышленные и продовольственные товары, но является основным экспортером сырья и энергоносителей в Европу. Влияние изменения курса евро на стоимость российского экспорта незначительно. Потому что, в структуре экспорта РФ преобладают сырьевые товары, которые традиционно котируются на мировых рынках в долларах США.

В настоящее время, по экспертным оценкам, 90 % активов российских банков в иностранной валюте приходятся на доллар. В доллар заключается 80 % внешнеторговых контрактов. Безусловно, от доллара России не уйти никуда пока нефть является основным экспортным товаром. В Европу продается газ, но, тем не менее, мы в большей степени

должны получать доходы в евро. В последнее время ЦБ России старается накапливать больше евро, путем диверсификации валютных резервов. Однако, в такой политике существуют определенные трудности. Обмен долларовых резервов на евровые, т.е. уход от доллара, приведет к потерям, поскольку не известно, как повернется соотношение валют в будущем.

Таким образом, по объему обращающихся внутри страны наличных долларов Россия занимает одно из первых мест в мире. Это негативный факт, для экономики страны, потому что деньги — это беспроцентный и бессрочный кредит, который предоставлен США. Поэтому доллар оказывает значительное влияние на экономику нашей страны, в то время, когда евро не оказывает серьезного негативного эффекта на экономику России. Российской Федерации целесообразно постепенно увеличивать квоту евро в накоплениях и текущих операциях, чтобы снизить политические и коммерческие риски, связанные с чрезмерной зависимостью от доллара. Доллар США продолжает оставаться самой влиятельной валютой в мире.

Список использованных источников

1. Официальный сайт ЦБ. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

2. Официальный сайт Государственного комитета статистики РФ.

[Электронный ресурс]. Режим доступа: URL:http://www.gks.ru/

3. Стариков Н.В. Национализация рубля — путь к свободе России.

Как связан курс рубля и цены в магазинах? Отвечает эксперт

Как связан курс рубля и цены в магазинах? Отвечает эксперт

Российский рубль последовательно дешевеет по отношению к иностранным валютам. Однако годовая инфляция вновь заметно ускорилась только на неделе с 20 по 26 июня, достигнув 3,21% после 2,96% и 2,87% в прошлые две недели. В недельном выражении рост цен также ускорился — до 0,16% после 0,02% неделей ранее. Хотя на протяжении всего мая отмечалось снижение годовой инфляции.

Вместе с главным аналитиком Банки.ру Богданом Зваричем объясняем, как связаны цены в магазинах и курс валют, на что сейчас заметнее всего повышаются цены после снижения стоимости рубля.

Как курс рубля влияет на инфляцию

Курс национальной валюты — один из факторов роста цен, но не единственная причина. «Инфляция формируется под воздействием сразу нескольких факторов, — объясняет главный аналитик Аналитического центра Банки.ру Богдан Зварич. — Например, летом и в начале осени дефляционным фактором становится урожай — растет предложение плодоовощной продукции, что способствует снижению цен на нее и, соответственно, влияет на потребительскую инфляцию в целом».

Далее при оценке влияния динамики курса рубля по отношению к основным мировым валютам на инфляцию стоит также учитывать, что оно не проявляется одномоментно. Это называется «эффектом переноса», то есть изменение курса рубля во внутренние цены имеет определенный временной сдвиг.

При этом сдвиг не равномерный и может меняться от товара к товару. Продовольственные товары, у которых короткий срок хранения, быстрее реагируют на изменение курса национальной валюты, чем непродовольственные. Последние можно закупать сразу много и хранить долго, тем самым удерживать цены на том же уровне.

Нет и однозначно прямой зависимости «курс рубля слабеет — растет инфляция». Например, ослабление курса может в краткосрочной перспективе ускорять инфляцию, а в среднесрочной — способствовать ее снижению.

«Бытовая электроника и другие непродовольственные товары в среднесрочном горизонте могут и сдерживать инфляцию, — объясняет Богдан Зварич. — Рост цен на эту категорию отталкивает людей их покупать, создает «отложенный спрос». Человек предпочтет пользоваться старым мобильным телефоном и дальше вместо того, чтобы прямо сейчас сменить его на новый. В результате снижение спроса на товары будет оказывать давление на выросшие цены, тем самым способствуя их снижению».

На какие товары вырастут цены из-за изменения курса рубля

Прошлые экономические оценки показывали, что во второй половине 2010-х годов ослабление курса рубля на 1% добавляло к инфляции 0,1% на горизонте от квартала до полугода, подчеркивает аналитик. Однако с 2022 года, когда предпринимателям пришлось искать новые цепочки поставок, эта тенденция изменилась: «Это привело к изменению в «эффекте переноса», при этом временной «люфт» переноса в той или иной мере сохраняется, но мог снизиться».

А как оценивает инфляцию правительство после ослабления рубля в июне?

В начале июня, когда начался рост курса евро и доллара по отношению к рублю, Минэкономразвития сообщал о замедлении недельной инфляции. Однако уже 28 мая Росстат отметил ускорение роста потребительских цен до 0,16% с 0,02%. А уже в конце июня выросли и оценки годовой инфляции — до 3,2%. С начала года же потребительские цены выросли на 2,77%, с начала июня — на 0,38%.

Пока ослабление курса рубля незначительно повлияет на стоимость сезонных фруктов и овощей. Такая тенденция будет наблюдаться с середины июля до середины сентября, когда закончится сбор урожая, например картошки или моркови. Далее ценники на эту категорию товаров снова пойдут вверх.

Месячное повышение цен на остальные продовольственные товары останется в пределах 1%, если они не связаны с импортными поставками, либо будут плавно дорожать из-за роста цен на топливо (в последнюю полную неделю июня бензин подорожал на 0,4%) и перебоев с импортом.

Вот что с 20 по 26 июля подорожало и подешевело в категории продуктов питания сильнее всего (данные Росстата):

Как изменились цены с 20 по 26 июня

Доллар стоит больше 99 рублей: что влияет на курс и почему он растёт, несмотря на усилия ЦБ

Спросили у экспертов, почему доллар опять растёт. Спойлер: есть мнение, что доллар подешевеет в ближайшее время.

Валентина Бокова

Валентина Бокова

Обозреватель Skillbox Media. Работала со «Сравни.ру», ВТБ, «Ак Барс Банком», Газпромбанком. Подготовила курсы по инвестициям для Промсвязьбанка и Школы инвестора ВТБ.

Впервые с августа 2023 года доллар превысил отметку 99 рублей. Быстрый рост валюты начался 28 сентября, и уже к 4 октября валюта торговалась по 99,54 рубля.

Это не первый скачок курса за 2023 год. С января по 4 октября доллар вырос на 38%. Ранее Центробанк уже пытался сдержать падение рубля, подняв ключевую ставку до 13%. Это ненадолго помогло снизить курс доллара.

Рассказываем, как ключевая ставка влияет на курс доллара, как Центробанк пытался его снизить, почему это не получилось и будет ли расти ключевая ставка дальше.

Как ключевая ставка влияет на курс доллара и при чём тут инфляция

Инфляция и курс рубля связаны. Чем выше инфляция, тем дешевле рубль. И наоборот: чем ниже инфляция, тем рубль крепче.

Инфляция — обесценивание денег, или рост цен. При высокой инфляции товары становятся дороже, и, чтобы их купить, нужно больше рублей. Сейчас инфляция в России равна 5,94%, а цель по инфляции — 4%.

Центробанк регулирует инфляцию с помощью изменения ключевой ставки. Ключевая ставка — это процентная ставка, под которую Центральный банк страны выдаёт кредиты коммерческим банкам. Сейчас в России она равна 13%.

Чтобы снизить инфляцию, Центробанк повышает ключевую ставку. Кредиты для банков — а значит, и для населения — становятся дороже. Люди перестают брать много кредитов, меньше покупают и больше копят. Денег в экономике становится меньше, спрос на товары снижается, цены — тоже. В результате инфляция замедляется.

Когда инфляция снижается, укрепляется рубль, а значит, доллар по отношению к рублю дешевеет. Так, в марте 2022 года инфляция разогналась до 17%, а доллар торговался по 94 рубля. Центробанк повысил ключевую ставку до 20% — это помогло остановить инфляцию и укрепить рубль.

Курс доллара

Инфляция и ключевая ставка

На графике видно, что сейчас инфляция и доллар снова растут. Центробанк поднимает ключевую ставку, чтобы это исправить.

Мы уже рассказывали, как ключевая ставка влияет на инфляцию и курс рубля. Прочитайте статью, чтобы узнать об этом больше.

Как Центробанк регулировал курс доллара в 2023 году

За 2023 год Центробанк трижды повышал ключевую ставку, чтобы снизить инфляцию. Это помогало ненадолго замедлить рост доллара. Вот как это происходило.

21 июля регулятор поднял ставку до 8,5%. На тот момент доллар торговался по 90,81 рубля. Повышение ставки практически не отразилось на котировках валют. 25 июля доллар торговался по 90,10 рубля.

15 августа ставку подняли до 12%. К тому времени доллар стоил 97,14 рубля, а к 18 августа уже торговался по 93,69 рубля.

15 сентября ставку подняли до 13%. 15 сентября доллар торговался по 96,74 рубля, а 21 сентября — уже по 95,94 рубля.

Почему доллар растёт, несмотря на повышение ключевой ставки

На рост курса доллара влияет несколько факторов: спекуляции на курсе валюты, отток капитала и укрепление доллара ко всем мировым валютам.

Спекуляции на курсе доллара. За последнюю неделю крупные спекулянты нарастили покупки на 8%. Спрос на доллар повышается, его курс растёт — об этом рассказал брокер «Финам» со ссылкой на отчёт COT, предоставляемый Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC).

Того же мнения придерживается финансовый наставник в инвестиционной группе «Финам» и спикер курса Skillbox «Трейдинг» Юлия Афанасьева. «Я считаю, что рост доллара от 90 рублей до 100 рублей — это спекулятивный момент. Поэтому, если доллар не преодолеет отметку 100 рублей, будем ждать возвращения к прежнему уровню», — говорит Юлия Афанасьева.

Укрепление доллара в мире. Начиная с 2022 года, доллар укрепляется по отношению к валютам стран G7 . Это связано с энергетическим кризисом, который страны «Большой семёрки» переживают второй год подряд. Инвесторы из-за неопределённости на рынке больше доверяют доллару.

Укрепление доллара можно посмотреть на графике индекса DXY — он показывает стоимость доллара по отношению к ведущим мировыми валютам. К ним относятся евро, иена, фунт, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк.

«Укрепление доллара в мире по отношению к мировым валютам продолжается. Часть российских расчётов происходит через дружественные валюты. Но эти валюты тоже привязаны к доллару и дешевеют по отношению к нему. Как следствие, рубль обесценивается к юаню и доллару», — говорит финансовый консультант, владелец и главный эксперт компании «Академия личных финансов» Татьяна Волкова.

Отток капитала. Геополитические риски и ужесточение налогового законодательства ведут к оттоку денег из страны. В 2022 году в России был аномальный отток капитала: он составил 13,5% от ВВП.

«Люди продают недвижимость и бизнесы внутри страны и переводят деньги на счета более стабильных государств. Они открывают за рубежом бизнес, покупают недвижимость. Это приводит к оттоку капитала. Спрос на рубль снижается, на доллар — растёт», — комментирует Татьяна Волкова.

Мы уже рассказывали, почему курс рубля может падать и расти. Прочитайте статью, чтобы узнать об этом больше.

Будет ли Центробанк дальше повышать ключевую ставку

Цель Центробанка — замедлить инфляцию до 4%. Это значит, что ключевую ставку будут держать на высоком уровне, если в Центробанке захотят достичь этой цели.

Пока Центробанк планирует удерживать ключевую ставку достаточно долго. «Будем удерживать ключевую ставку на повышенном уровне в течение достаточно продолжительного времени, необходимого для устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий», — сказано в сообщении председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной.

27 октября должно пройти очередное заседание совета директоров ЦБ по ставке. Некоторые участники рынка ожидают, что ставка снова будет повышаться.

«Повышение ключевой ставки пока не помогло. Участники рынка обеспокоены ростом расходов бюджета и ожидают дальнейшей девальвации рубля. Возможно, 27 октября или раньше ЦБ ещё поднимет ставку», — говорит финансовый наставник в инвестиционной группе «Финам» Юлия Афанасьева.

«Я допускаю, что на 13% мы не остановимся до конца года. Мы предполагаем, что мы закончим год с 14% годовых» — сообщил первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.

Такой же позиции придерживается зампред правления Россельхозбанка Кирилл Левин. «Полагаем, что регулятор до конца года может предпринять ещё одну попытку повышения ставки. Мы не ожидаем от регулятора такого же широкого шага, как в августе, но допускаем повышения ставки на 1 п. п. в течение двух ближайших заседаний ЦБ», — сказал он «Интерфаксу».

G7 — объединение семи ведущих экономически развитых стран, в которое входят США, Германия, Япония, Великобритания, Франция, Италия и Канада.

Как курс валюты влияет на инфляцию

Обвал рубля стал одним из главных аргументов в пользу недавнего повышения ключевой ставки – причем сразу на 100 базисных пунктов, да еще и с предельно жестким сигналом. Повышение не было неожиданным: о том, что ослабление российской валюты будет разгонять инфляцию, ЦБ предупреждал не один месяц. Но как именно курс переносится в цены?

Инфляция идет валютным курсом

Курс валюты – один из основных каналов, через которые денежно-кредитная политика влияет на инфляцию (так называемый трансмиссионный механизм). В первую очередь изменение курса транслируется в изменение цен через импорт (опосредованно и через экспорт). Ослабление национальной валюты увеличивает стоимость импортных товаров, а также местных товаров и услуг, при производстве которых используются иностранные сырье или комплектующие. Кроме того, влияние курса может приводить к подорожанию товаров и услуг в целом, но чем дальше по цепочке ценообразования, тем оно слабее: сильнее всего изменение курса транслируется непосредственно в импортные цены, слабее – в цены производителей и еще меньше – в потребительскую корзину. По оценке ЕЦБ, например, перенос курса в индекс потребительских цен в еврозоне составлял всего одну десятую от того, как курс переносился в импортные цены.

«В наших решениях по денежно-кредитной политике мы, конечно, учитываем динамику курса, как он может складываться. Учитываем эти риски. Сейчас динамика курса несет проинфляционные риски, и мы будем это учитывать при принятии решения по ключевой ставке».

Эльвира Набиуллина, председатель Банка России

На масштаб переноса влияют открытость торговли, доля импорта в потреблении, интеграция страны в глобальные цепочки добавленной стоимости, валюта расчетов и рыночная сила поставщиков. Если внешний поставщик выставляет счета в своей национальной валюте, цены на товары будут более чувствительны к издержкам в его стране и в меньшей степени – к условиям импортирующей страны. Это увеличит эффект переноса курса в цены, писал ЕЦБ. Влияет и политика местных дистрибуторов: готовы ли они пожертвовать частью маржи и тем самым сгладить перенос колебаний курса в потребительские цены. Анализ Бундесбанка на основе стоимости туристических путевок, к примеру, показал, что в стоимость услуг с более высокими наценками изменение курса переносится слабее.

Экономисты МВФ изучили данные 46 развитых и развивающихся экономик с 1990 по 2022 г., чтобы оценить, как меняется эффект переноса курса в цены. По их подсчетам, снижение курса национальной валюты к доллару США на 1% в среднем прибавляет 0,7% к ценам импортных товаров всего через месяц. А вот внутренние цены в целом вырастают на дополнительные 0,05% в течение месяца и на 0,16% в течение года. В развитых странах эффект от ослабления местной валюты меньше – 0,08% дополнительного роста внутренних цен за год, в развивающихся – больше: 0,3%. Кроме того, чем выше доля доллара в расчетах за импорт и долларизация экономики, тем сильнее динамика курса проявляется в ценах.

Степень переноса курса в цены зависит также от магнитуды валютных колебаний и их направления, следует из работы экономистов МВФ: падение национальной валюты больше проявляется в динамике цен, чем укрепление. В развивающихся странах эта асимметрия выражена сильнее. Это связано с меньшей готовностью бизнеса снижать цены и с внутренними издержками, которые от курса не зависят, объясняет Софья Донец, главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ. Укрепление рубля в прошлом году, по-видимому, ушло в маржу поставщиков и ритейлеров (в том числе компенсировав им рост издержек на логистику), предполагает она. Поэтому, хотя курс доллара и приближался к 50 руб., выраженной дефляции в России не случилось. Кроме того, участники рынка могли не воспринимать укрепление рубля как устойчивое (и жизнь доказала их правоту).

В основном на перенос из курса в инфляцию влияет горизонт, считает профессор РЭШ и руководитель Центра макроэкономических исследований «Сбера» Олег Шибанов: «В первые шесть месяцев влияние на индекс потребительских цен относительно ограниченное, и ослабление рубля на 10% добавляет примерно 1 п. п. к инфляции. Но дальнейшее движение гораздо более сильное. На горизонте двух лет цены импортных товаров полностью учитывают курс». Поскольку в потребительской корзине россиян до 35% веса приходится на связанные с импортом товары, итоговое изменение цен может быть существенно больше, говорит Шибанов. На длинном горизонте изменение курса переносится в цены почти полностью, показало исследование сотрудников Волго-Вятского ГУ ЦБ. Изучив данные 80 регионов России за 2012–2018 гг., они пришли к выводу, что на горизонте более пяти лет перенос курса в цены составляет 98,5%.

Скачок стоимости валюты также может переноситься в цены через экспортный канал, добавляет Донец: если экспортные цены в пересчете на местную валюту растут, за ними начнут подтягиваться и внутренние. Иначе продавать на внутреннем рынке станет невыгодно. Ослаблять экспортный канал переноса могут демпферные механизмы (в России это топливный демпфер и квоты на вывоз сырья), а также внешние ограничения на поставки (с которыми в прошлом году, например, столкнулись российские нефтяные и металлургические компании), которые снижают переговорную силу экспортеров на внутреннем рынке. Хотя и в этом случае полностью устранить эффект переноса нельзя, что, например, подтверждает рост внутренних цен на бензин, отмечает Донец.

Как курс заражает инфляционные ожидания

Курс может влиять на цены и опосредованно – через ожидания экономических агентов. Именно это, по мнению аналитиков департамента исследований и прогнозирования Центробанка (это не официальная позиция регулятора), произошло прошлой весной в России. Усложнение и удлинение логистических цепочек привели к тому, что цены стали зависеть не только от динамики курса, но и от возможности найти альтернативные источники поставок и построить новые логистические схемы. В результате влияние курса на цены стало носить опосредованный, «сигнальный» характер. А вот прямой перенос валютного курса в цены через стоимость импортных товаров и комплектующих стал менее выражен.

Источник: Банк России

В качестве примера аналитики ЦБ приводили цены на автомобили. Если исторически темпы роста цен новых иномарок в значительной степени формировались под влиянием курса, то ускорение и последующая стабилизация цен прошлой весной скорее были связаны с ограничениями на поставку автомобилей в страну. То есть розничные цены стали определяться исходя из оценок баланса спроса и предложения – имеющегося и ожидаемого.

Особенность сигнального влияния курса на цены в том, что он начинает быстрее транслироваться в стоимость товаров, отмечали аналитики ЦБ. Так, в конце февраля и марте 2022 г. производители существенно повысили цены, в том числе на продукцию, которая уже находилась на складах. По мере стабилизации курса сигнальная составляющая его влияния на цены должна была стать менее значительной, отмечали аналитики ЦБ.

Хотя основной канал переноса курса в потребительские цены действительно связан с импортными товарами, валюта всегда находится в тройке факторов, которые больше всего влияют на оценку гражданами будущей инфляции, указывает Шибанов. По подсчетам МВФ, падение курса национальной валюты на 1% приводит к росту инфляционных ожиданий на 0,08 п. п. в течение полугода. При этом страны с развивающимися рынками реагируют на колебания курса сильнее: +0,12 п. п. к инфляционным ожиданиям против +0,03 п. п. у стран с развитой экономикой. Колебания курса больше транслируются в цены в странах, для которых характерны высокие расхождения в прогнозах инфляции (что может указывать на низкое доверие к политике центрального банка).

Как уменьшить влияние курса на цены

Зависимость общего уровня цен от курса национальной валюты снижается при режиме таргетирования инфляции. Это верно как для развитых стран, так и для развивающихся. После того как центральный банк переходит к режиму таргетирования инфляции, компании начинают иначе думать про будущее: они воспринимают колебания курса как временные, которые вряд ли скажутся на динамике цен, и ориентируются не столько на прошлую инфляцию, сколько на обещания монетарных властей, объяснял Филипп Картаев, завкафедрой математических методов анализа экономики экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова, в колонке для Econs.

Эффект переноса становится более стабильным и поддается более точной оценке после перехода к инфляционному таргетированию в 2014–2015 гг., говорилось в аналитической записке российского ЦБ в 2020 г. При таргетировании инфляции растет доверие к денежно-кредитной политике, она сопряжена с меньшим количеством шоков (о них читайте здесь), объясняли авторы записки.

В экономиках, которые давно живут в режиме таргетирования инфляции, домохозяйства часто (а реже и предприятия) не следят за курсом, за исключением профессионалов и импортеров-экспортеров, рассказывала Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка, на Просветительских днях РЭШ. Но в России курс, по ее словам, пока остается определенным термометром для населения. Заякоренность инфляционных ожиданий будет сигналом того, что показания этого термометра становятся для населения менее релевантными.

Рублевое шоссе к инфляции

Когда эффект переноса стал более стабильным, ЦБ попробовал его измерить. С 2016 г. ослабление рубля на 1% добавляло к росту потребительских цен примерно 0,1 п. п. в течение 3–6 месяцев. В конце прошлого года зампред ЦБ Алексей Заботкин привел более низкую оценку: 0,5–0,6 п. п. к инфляции на 10% изменения курса (т. е. 0,05–0,06 п. п. на 1%) в течение 6–12 месяцев.

Эта оценка актуальна и сейчас, подтвердила Набиуллина. Но некорректно «просто перемножать» фактическое изменение курса на этот коэффициент и считать это «надбавкой» к инфляции, подчеркнула она: в дополнительную инфляцию переносится не изменение курса, а его отклонение от тех ожиданий, которые были до момента ослабления рубля. В прошлом году рубль сильно укрепился, и ожидалось, что в 2023 г. он ослабеет. Правда, реальность превзошла ожидания: курс рубля к доллару в этом году упал примерно на 30%, из них почти на 15% – с начала лета.

Запасы помогли На скорость переноса повлияли многие факторы. Например, запасы импорта, сформированные по прошлогоднему курсу, отметила Набиуллина. Они не уменьшают общий масштаб переноса, но растягивают его.

Но часть наблюдаемого и будущего роста цен связана с курсом лишь опосредованно, в его основе не ослабление рубля, а возросший спрос, считает Набиуллина. Она объяснила этот механизм так: динамика внутреннего спроса влияет на импорт, а через него – на курс: «В той мере, в которой изменение курса связано с этим фактором, воздействие курса на цены – это часть общего проинфляционного давления со стороны расширения спроса». Чем выше спрос, тем выше рыночная сила продавцов, а значит, им проще поднимать цены, отмечает Донец.

Подтверждение тому – ускорение роста цен там, где спрос силен, а предложение ограничено: хотя эффект переноса пока менее заметен, чем обычно, услуги зарубежного туризма и автомобили быстро дорожают, писал Центробанк в последнем обзоре потребительских цен. О повышении цен из-за курса также сообщали, например, продавцы бытовой техники и электроники. А по мере дальнейшей активизации спроса и исчерпания запасов товаров, купленных по прошлогоднему курсу, накопленный эффект ослабления рубля может перенестись в цены сильнее, считает регулятор.

«К экономическим агентам постепенно приходит понимание, что вряд ли курс отскочит с 90 руб./$ обратно к 75 руб./$. Поэтому мы подошли к точке, когда перенос курса в цены начнет восстанавливаться», – полагает Донец. «Инфляция не обязана случиться на следующей неделе, она приходит как в течение шести месяцев, так и на горизонте до двух лет», – резюмирует Шибанов.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *