Что влияет на курс рубля
Перейти к содержимому

Что влияет на курс рубля

  • автор:

Дешевле или дороже: как валютный курс влияет на стоимость товаров

Импортные товары в России могут стоить дешевле, чем внутри страны-производителя. Это связано с волатильностью курса рубля, что непосредственно влияет на товарооборот. О том, как это отражается на торговых отношениях России с другими странами рассказал старший научный сотрудник Лаборатории исследований международной торговли РАНХиГС Александр Фиранчук, выступая в рамках XXIII Ясинской международной научной конференции.

Дешевле или дороже: как валютный курс влияет на стоимость товаров

Колебания рубля прямым образом влияют на основные компоненты товарооборота страны, заявил Александр Фиранчук. Свой доклад «Перенос рубля в цены внешней торговли: географические и товарные различия» он представил на сессии «Механизмы и эффекты денежно-кредитной политики в России».

«Долгие годы существовала проблема: мы экспортировали товары и ожидали, что стоимость товара будет равна стоимости на рынке сбыта, вне зависимости от курса. Но каждый раз теоретические ожидания опровергались практикой. Изменение курса в связке «цена импорта — цена для покупателя» была неполной», — констатирует эксперт.

По его словам, современные исследования показывают, что на стоимость импортируемых и экспортируемых товаров сильнее влияет курс национальной валюты относительно доллара США, а не относительно валюты торгового партнера.

Александр Фиранчук приводит аналогию с продажей автомобилей, как гетерогенных (неоднородных) товаров: так в 2015 году автомобиль марки “Mersedes-Benz” в России стоил дешевле чем в Германии, стране производителе, из-за действий крупного российского концерна, пытавшегося сохранить свою долю на рынке. Исследователь отмечает, что СМИ любят спекулировать сообщениями о том, что «на перенос курса в цену влияет валюта, прописанная в контрактах». Но научная литература скептически относится к таким заявлениям, так как валюта контракта эндогенна и определяется тем, какой мы перенос хотим получить в краткосрочной перспективе.

В ценообразовании присутствует также важный фактор взаимного обменного курса, однако Александр Фиранчук отмечает, что стоит обращать внимание на то, чей курс поменялся: покупающей страны или продающей. Он приводит в пример торговые отношения России с Арменией: «Если рубль ослабевает, то тогда все поставщики на российский рынок будут поднимать цены в рублях и армянские поставщики тоже повысят цены. А если армянский драм укрепится, то у армянских поставщиков не будет возможности повысить цены».

Говоря об особенностях внешней торговли России, Александр Фиранчук отметил, что здесь страна ориентировалась на три региона: страны СНГ, Европейский союз, являющийся то ли одним, то ли 28 разными регионами, и остальной мир. «И с каждым из игроков у нас свои принципиально разные взаимоотношения», — добавил эксперт, подчеркнув, что степень влияния курса рубля на цены международной торговли критическим образом зависит от региона страны-партнера.

СНГ, по мнению эксперта, является специфическим рынком, так как российские экспортеры занимают в нем лидирующие позиции и из-за этого все шоки рубля будут иметь серьезное влияние. С импортом здесь ситуация сложнее, так как импортеры из стран СНГ не являются крупными поставщиками на российский рынок. «Если рынок маленький и не особо значимый для поставщика, то решения близки к оптимальным, а если российский рынок является основным, в котором рубль упал, а цены снизились, то поставщикам некуда будет перенаправить товар», — говорит он.

При торговле со странами дальнего зарубежья, по мнению эксперта, курсовые риски практически полностью ложатся на российские компании.

Александр Фиранчук отмечает, что в ответ на изменения курса рубля зарубежные партнеры сильнее корректируют долларовые цены гетерогенных товаров, чем для более однородных товаров. «Эта закономерность сохраняется при контроле на регион страны-поставщика. Для экспорта выявляется схожее соотношение степени реакции долларовых цен на изменения курса рубля», — подчеркивает он. Наиболее восприимчивыми оказываются цены высокотехнологичных товаров из отрасли «машины и оборудование», добавляет эксперт.

«Отметим, что значительная часть российского высокотехнологичного экспорта реализуется на рынках стран СНГ, которые просто в силу своего размера не могут рассматриваться в качестве базы для долгосрочного развития такого экспорта», — заявляет эксперт. Но при этом, по его мнению, наращивание поставок высокотехнологичных товаров на другие рынки сопряжено с необходимостью расширять использование импортных компонентов, что связано с повышенными рисками из-за курсовых колебаний. «Данный факт требует учета при разработке программ поддержки экспорта и анализа его перспектив», — добавляет Александр Фиранчук.

Основные факторы, формирующие валютный курс российского рубля Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Лазарева Елена Евгеньевна, Лысенко Ирина Михайловна, Шишова Марина Николаевна

В статье рассмотрены основные факторы, влияющие на курс отечественной валюты , его устойчивость, а также дан их анализ.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Лазарева Елена Евгеньевна, Лысенко Ирина Михайловна, Шишова Марина Николаевна

К вопросу о реализации денежно-кредитной политики центральным банком Беларуси
Причины валютных колебаний и их влияние на экономические изменения
Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование
Курс рубля: в поисках оптимума
Курс рубля: в поисках оптимума
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Текст научной работы на тему «Основные факторы, формирующие валютный курс российского рубля»

Е. Е. Лазарева, И. М. Лысенко, М. Н. Шишова

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ФОРМИРУЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ КУРС РОССИЙСКОГО РУБЛЯ

Аннотация. В статье рассмотрены основные факторы, влияющие на курс отечественной валюты, его устойчивость, а также дан их анализ.

Ключевые слова: валюта, курс валют, факторы, влияющие на курс валют, национальная валюта, рубль.

Давно известно, что между курсом национальной валюты и факторами, которые оказывают на него влияние, существует тесная взаимосвязь. Развитие национальной экономики, приток иностранного капитала и инвестиций в различные отрасли промышленности, постоянное изменение уровня цен и ряд других обстоятельств самым непосредственным образом влияют на курс национальной валюты, в то время как сам он представляет собой один из механизмов влияния на данные факторы. Кроме того, указанный аспект имеет немаловажное значение и для граждан. Многие люди, обладающие свободными денежными средствами, тщательно решают, в какой валюте следует их хранить, чтобы получить прибыль, а количество денежных средств не уменьшилось. Для достижения указанных целей следует выбирать валюту, обладающую тенденцией роста, в связи с чем необходимо хорошо разбираться во многих экономических и политических вопросах, изучать статистические данные и делать прогнозы с высокой вероятностью их осуществления [1].

Формирование валютного курса рубля осуществляется на основе урегулирования на валютном рынке спроса и предложения под воздействием нескольких десятков факторов, носящих структурный, конъюнктурный, политический, экономический, правовой и психологический характер и воздействующих на рыночный курс рубля прямо и косвенно.

Анализ различных теоретических положений и взглядов ученых показал, что среди отечественных правоведов не сложилось единого мнения по поводу значимости тех или иных факторов, влияющих на курс национальной валюты. В числе наиболее существенных курсообразующих факторов авторы (как теоретики, так и практики) указывают самые разные. Так, Д. П. Удалищев называет следующие факторы: спрос и предложение валюты, темпы инфляции, уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг, состояние платежного баланса [2].

Н. П. Белотелова к числу основных курсообразующих факторов относит темпы экономического роста (прирост валового внутреннего продукта, объемов промышленного производства), темпы инфляции и инфляционные ожидания, состояние платежного баланса страны, уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг, степень использования валюты на мировом рынке [3]. А по мнению Л. П. Наумовой, «при любых обстоятельствах наиболее значимыми факторами выступают динамика ВВП, инфляции, денежной массы и платежный баланс» [4].

Представляется интересным и деление факторов, влияющих на стабильность и покупательную способность рубля, на три большие группы, а именно:

1) долгосрочные — факторы данной категории непосредственно определяют паритет покупательной способности валюты. К ним следует отнести объем валового национального продукта, величину денежной массы в обращении, уровень инфляции, а также уровень процентных ставок;

Экономика, социология, право

2) среднесрочные — факторы, оказывающие влияние на соотношение спроса и предложения валюты на валютном рынке. Это и состояние платежного баланса страны, и уровень безработицы, и индекс промышленного производства, и уровень процентной ставки, и способы государственного регулирования валютного рынка. Кроме того, к таким факторам относятся инфляционные ожидания, уровень развития сопредельных с валютным секторов финансового рынка и степень свободы перераспределения капиталов между различными сферами экономики;

3) краткосрочные — факторы, возникающие неожиданно и носящие непредсказуемый характер. К ним следует отнести ожидания экономических агентов, назначения и отставки высших должностных лиц, политические убийства, войны и т.д. [5].

По мнению П. П. Кравченко, с которым нельзя не согласиться, выделяются следующие основополагающие факторы, воздействующие на участников валютного рынка и уровень валютного курса.

1. Валютный курс по паритету покупательной способности. Паритет покупательной способности представляет собой реальный валютный курс, который является соотношением между двумя или несколькими валютами разных стран и устанавливается по их покупательной способности применительно к определенному набору товаров и услуг. Такой курс является идеальным курсом обмена валют, рассчитанным на соотношение цен для стандартной корзины промышленных и потребительских товаров, а также работ и услуг нескольких стран. Паритет покупательной способности показывает, чему равна покупательная сила денежной единицы одной страны, выраженной в денежных единицах других государств;

2. Валовой национальный продукт — ВНП. Представляя собой один из основных макроэкономических показателей системы национальных счетов, ВНП теснейшим образом связан с курсом национальной валюты. Связь курса рубля и валового национального продукта носит прямой, а не опосредованный характер. Рост ВНП указывает на общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций и рост экспорта. В свою очередь увеличение зарубежных инвестиций и экспорта способствует повышению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что находит выражение в росте рубля и приводит к его устойчивости. Однако такая ярко выраженная взаимосвязь курса рубля и ВНП не лишена недостатков. Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к «перегреву» экономики, росту инфляционных тенденций и, следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок. Указанная мера может привести как к увеличению спроса на валюту, так и к резкому снижению ее покупательной способности и неустойчивости на мировом валютном рынке.

3. Уровень реальных процентных ставок. Важность данного фактора обусловлена тем, что с его помощью определяется общая доходность вложений в экономику страны (под которой понимается процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней прибыли и т.д.). Изменения процентных ставок и курса валюты находятся в прямой зависимости друг от друга.

4. Уровень безработицы. Среди факторов, формирующих курс национальной валюты, необходимо также выделить занятость населения, которая находится в обратной зависимости от курса валют. Рост безработицы приводит к снижению валютного курса, обусловливая снижение валового внутреннего продукта, а, соответственно, уменьшение безработицы, в свою очередь, ведет к повышению курса национальной валюты и, как следствие, росту валового внутреннего продукта.

5. Инфляция. Представляя собой повышение уровня цен на товары и услуги, инфляция имеет своим следствием множество негативных влияний на экономику. Вызывая рост цен, она приводит к изменению курса валюты по паритету покупательной способно-

Вестник Пензенского государственного университета № 2 (10), 2015

сти, а также снижает деловую активность в стране, приводя к уменьшению темпов роста валового национального продукта. Помимо этого, понижается привлекательность вложений в экономику страны для зарубежных инвесторов. Показательными в этом плане являются последние несколько лет, когда в России произошло обесценивание рубля по отношению к доллару США и евро.

6. Платежный баланс. Категория «платежный баланс» теснейшим образом связана с понятием «платежное сальдо», благодаря которому можно проследить его влияние на валютный курс. Положительное сальдо платежного баланса (превышение поступлений из-за рубежа над платежами за границу) ведет к тому, что курс национальной валюты приобретает устойчивую тенденцию к росту. В обратной ситуации, при отрицательном сальдо платежного баланса, когда превышение платежей за рубеж над поступлениями создает дефицит платежного баланса, можно наблюдать падение курса национальных валют.

7. Индекс промышленного производства. Как и в случае с валовым национальным продуктом, изменение объемов промышленного производства прямо пропорционально уровню валютного курса. Страны с высоким уровнем развития экономики отдают предпочтение национальной валюте, что обусловлено следующими причинами. Чем выше уровень развития экономики, тем выше индекс промышленного производства, и, соответственно, курс национальной валюты имеет тенденцию к росту. Кроме того, отмечается, что медленно развивающиеся экономики накапливают излишки, поэтому их валюты высоко ценятся на протяжении длительного времени.

Но здесь нельзя не упомянуть об обратной ситуации, когда сильная экономика может оказать противоположное влияние на валютный курс. Бурный экономический рост может привести к быстрому возрастанию уровня инфляции и возможному перенасыщению рынка предлагаемыми товарами, работами и услугами, после чего начнется спад уровня промышленного производства. Таким образом, кризисные условия и застой в экономике приведут к падению национальной валюты, а в крайнем случае и к ее обесцениванию.

Помимо перечисленных фундаментальных факторов, влияющих на курс отечественной валюты, также можно выделить еще несколько, например изменения во вкусах потребителей и относительные изменения в доходах граждан [6].

Рассмотрев и проанализировав мнения ряда ученых, правоведов, специалистов в банковской сфере, авторы статьи в качестве факторов, влияющих на стабильность и устойчивость курса отечественной валюты и ее рост, выделяют следующие.

1. Рост стоимости нефти на мировом рынке. Располагаясь на огромнейшей территории, в недрах которой находится большое количество нефти, Российская Федерация активно использует указанный сырьевой ресурс для экспорта. Интеграция России в мировое экономическое пространство отражается на стоимости поставляемой на экспорт нефти, в связи с чем происходит влияние на курс национальной валюты. Увеличение стоимости нефти положительно сказывается на курсе рубля, обеспечивая его стремительный рост. В итоге, прибыль, получаемая государством в результате экспорта нефти, составляет существенную часть бюджета страны.

2. Политическая ситуация в стране. Влияние указанного фактора на устойчивость и формирование курса национальной валюты нельзя отрицать при всем желании. Политика каждого государства закладывает основы для его развития и, соответственно, затрагивает фактически все сферы жизни общества, в том числе и валютные отношения. Предоставляя банкам и кредитным организациям определенную свободу действий, государство косвенно влияет на уровень формируемых процентных ставок, которые в свою очередь являются одним из механизмов воздействия на валютный курс рубля.

Экономика, социология, право

3. Доверие к национальной валюте. Это, несомненно, важный фактор, позволяющий стабилизировать курс национальной валюты — рубля. Если россияне будут уверены в том, что рубль стабилен, то увеличится приток денежных средств, находящихся в отечественной валюте, во вклады в качестве инвестиций. Данное обстоятельство приведет к увеличению курса рубля и его покупательной способности, а также росту кредитования российской экономики. Доверие иностранных граждан и инвесторов к российскому рублю также приводит к росту его курса. Однако, как показывает практика, такие ситуации крайне редки, что обусловлено низкой по сравнению с долларом и евро покупательной способностью, а также состоянием экономики (резкие скачки от подъема до спада).

4. Инвестиционные вложения в экономику России. Несмотря на активное использование внутреннего экономического потенциала, важным является создание благоприятных условий для привлечения иностранного капитала в различных формах. При этом особое значение придается привлечению прямых иностранных инвестиций. Для повышения эффективности вложений необходимо направлять прямые иностранные инвестиции в реальный сектор экономики, в том числе на реализацию инвестиционных проектов в обрабатывающей промышленности, ориентированных на внешний рынок, наукоемкие отрасли, проекты на условиях соглашения о разделе продукции и концессионных договоров. Для привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику следует активно использовать различные финансовые инструменты, например ценные бумаги. Однако это возможно лишь в случае, когда они будут действительно привлекательными для иностранных инвесторов. Для этого ценные бумаги должны приносить своим владельцам хорошую прибыль.

Однако помимо позитивно влияющих на курс отечественной валюты факторов следует упомянуть и о негативных моментах, ведущих к падению рубля.

Наличие ряда факторов, негативно влияющих на рубль, ведет к существенному падению отечественной валюты по отношению к другим валютам. Поэтому политика Российской Федерации должна быть направлена на то, чтобы снизить их число или же полностью устранить их.

В настоящее время к числу факторов, способствующих падению рубля, можно отнести следующие.

1. Стоимость иностранной валюты. Каждое государство заинтересовано в том, чтобы именно его национальная валюта являлась наиболее устойчивой по отношению к валюте других стран, и поэтому проводит различные мероприятия, направленные на поддержание стабильности курса. Если курс доллара или евро по отношению к рублю укрепляется, то это приводит к существенному падению рубля, а повлиять на общепризнанные мировые валюты российская экономика практически никак не может.

2. Отток российского капитала в другие страны. Являясь во многом продолжением первого фактора — стоимости иностранной валюты, указанный аспект ведет к тому, что с укреплением иностранной валюты многие российские инвесторы не желают держать свободные денежные средства в рублях, поэтому приобретают эту валюту или переводят собственный капитал в оффшорные зоны. Таким образом, инвестирование в собственную экономику становится экономически непривлекательным, а отток капитала в оффшорные зоны способствует легализации незаконно полученных денежных средств, что в итоге ведет к падению курса рубля и его неустойчивости на мировом валютном рынке.

3. Поведенческий фактор и настроение населения России. Указанный фактор находит свое выражение в том, что граждане нашей страны периодически просматривают курс рубля по отношению к другим валютам (евро и доллару), часто более устойчивым, чем рубль. Желая заработать определенные средства на собственных сбережениях, они пытаются найти более благоприятную валюту (ее курс), в которой можно хранить деньги.

Вестник Пензенского государственного университета № 2 (10), 2015

Кроме того, говоря о поведенческом факторе, влияющем на падение курса рубля, следует отметить следующий момент. В кризисных условиях при спаде экономического роста происходит искусственное падение курса национальной валюты. Оно обусловлено следующими обстоятельствами: во-первых, в случае определенных мероприятий, проводимых для выхода из кризисной ситуации, нередко наблюдается падение курса рубля, а во-вторых, возможен массовый перевод населением своих денежных средств из рубля в другие валюты, связанный с опасением дальнейшего падения рубля. Как показывает практика и различные социологические опросы, данная ситуация напрямую связана с недоверием россиян своему правительству и прогнозам о скорой стабилизации курса национальной валюты.

4. Замедление роста ВВП. Одним из показателей, существенно влияющих на курс рубля, является рост валового внутреннего продукта. Между ВВП и курсом рубля наблюдается прямо пропорциональная зависимость. В современной России объем производства товаров народного потребления сравнительно мал и прибыль производителей покрывает только заработную плату работников и инфляцию. Это объясняется в первую очередь тем, что граждане относятся с недоверием к отечественным товарам. Как следствие, при производстве используются устаревшее оборудование и технологии конца XX в. Кроме того, замедляют рост ВВП стагнация экономики и снижение темпов роста промышленного производства. Все это приводит к тому, что снижается платежный баланс страны и дестабилизируется ее национальная валюта.

Кардинальные изменения в денежной и валютной системах, связанные с переводом экономики на рыночные рельсы, привели, в частности, к демонополизации внешней торговли и либерализации цен, что, в свою очередь, не могло не привести к изменению принципов валютного регулирования. Изменились принципы валютного регулирования, появились новые субъекты валютного рынка, были сняты валютные ограничения. С учетом отказа от фиксированного курса рубля все это привело к резкому падению национальной валюты. Валютная система продолжает оставаться нестабильной, что снижает рейтинги российской экономики и отрицательно сказывается на готовности зарубежных инвесторов вкладывать средства в нашу страну. Находящаяся по ряду показателей на уровне развивающихся стран, валютная система России характеризуется неустойчивыми внешними связями и крайне несовершенными рычагами регулирования. Любые меры по стабилизации валютных отношений приводят к противоречивым и труднопрогнозируемым результатам. С одной стороны, стабилизирующей, «правильной», мерой является повышение курса национальной валюты, но требующая больших валютных вливаний искусственная стабилизация в конечном итоге может привести к стагфляции экономики, кризису производства и денежно-финансовой системы. С другой стороны, снижение курса национальной валюты может вызвать резкое увеличение денежной массы и гиперинфляцию.

В связи с этим регулирование валютного курса и обеспечение его стабильности должны стать приоритетным направлением в валютной сфере для Российской Федерации. Здесь важно учитывать, что выбор мер государственного воздействия на валютный курс должен осуществляться с учетом изменений в законодательстве, скачков экономического развития, политических преобразований. В настоящее время среди наиболее значимых мер государственного воздействия на величину валютного курса следует выделить валютные интервенции, дисконтную политику и протекционистские меры.

Операции по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ведущих валют мира, проводимые на валютных рынках центральными банками, на сегодняшний день служат наиболее действенным методом правового регулирования курса рубля и его стабильности. Однако для того, чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютного курса в долгосрочной пер-

Экономика, социология, право

спективе, необходимо наличие достаточного количества резервов в центральных банках для проведения валютных интервенций, доверие участников рынка к долгосрочной политике центральных банков, а также изменение фундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста, темп инфляции и темп изменения денежной массы.

1. Факторы, влияющие на курс рубля. — URL: http://waytop.ru/chto_vliyaet_na_kurs_rublya.html

2. Деньги, кредит, банки : учеб. / под ред. Е. Ф. Жукова. — 3-е изд, перераб. и доп. — М., 2008. -C. 146.

3. Белотелова, Н. П. Деньги. Кредит. Банки : учеб. / Н. П. Белотелова, Ж. С. Белотелова. — М., 2008. — C. 226.

4. Финансы, денежное обращение и кредит : учеб. / М. В. Романовский и др. — М., 2007. — С. 462.

5. URL: http://www.finhonest.ru/gubs-1033-1.html

6. Кравченко, П. П. Как не проиграть на финансовых рынках / П. П. Кравченко. — М. : Информационно-аналитический и учебный центр НАУФОР, 1999. — 208 с.

Лазарева Елена Евгеньевна

Пензенский государственный университет E-mail: elenochkalazareva@yandex.ru

Lazareva Elena Evgen’evna

Penza State University

Лысенко Ирина Михайловна

Пензенский государственный университет E-mail: mileir@mail.ru

Lysenko Irina Mikhaylovna

Penza State University

Шишова Марина Николаевна

Пензенский государственный университет E-mail: shishova_93@mail.ru

Shishova Marina Nikolaevna

Penza State University

Основные факторы, формирующие валютный курс российского рубля / Е. Е. Лазарева, И. М. Лысенко, М. Н. Шишова // Вестник Пензенского государственного университета. — 2015. — № 2 (10). — C. 76-81.

Рубль плывет заданным курсом: что происходит с российской валютой

В России курс иностранной валюты к рублю определяется рыночными факторами — через баланс спроса и предложения, который формируется за счет операций по товарам, услугам, трансфертам и финансовым операциям. Поскольку Банк России практически не проводит собственных валютных или рублевых интервенций на этом рынке, можно говорить о режиме плавающего валютного курса. При этом такой режим не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение в определенных объемах и в ограниченный период времени возможен в случае возникновения угроз для финансовой стабильности.

Следствия и причины

Текущее ослабление курса рубля к доллару более чем на 12% с начала июня многие эксперты связывают с тем, что импорт восстанавливается быстрее экспорта. Это имеет отношение к сокращению профицита торгового баланса либо к снижению стоимости экспорта товаров. Впрочем, корректнее было бы говорить о зависимости валютного курса от динамики котировок на мировых товарных рынках — в первую очередь цен на энергетические товары, а также металлы и пшеницу. Это подтверждается простой эконометрикой — корреляция курса с торговым балансом или экспортом на разных временных интервалах практически ничтожна, а вот с нефтяными котировками на месячных или дневных рядах может быть весьма существенной. При этом в июле каких-либо резких колебаний на рынке товаров не было. Сводные товарные индексы изменились незначительно: выросли цены на нефть и пшеницу, снизились цены на газ и уголь, подешевели цветные металлы. Но и конъюнктура на товарных рынках не полностью объясняет всю ситуацию на валютном рынке.

Читайте также
ЦБ сообщил об ослаблении рубля к доллару в июне на 10,4%

Во-первых, происходит взаимное влияние курса и торговых потоков. Например, по мере ослабления рубля снижается спрос на импорт. Во-вторых, необходимо учитывать баланс услуг, особенно в условиях пика летнего отпускного сезона и роста спроса на валюту для поездок за рубеж. В последнее время наблюдается массовый приток на биржу частных инвесторов, которые активно используют брокерские счета для конвертации валюты, в том числе для повседневных целей. В-третьих, наиболее сильное краткосрочное влияние на курс, особенно в условиях возросших рисков и неопределенности, может оказывать волатильная составляющая платежного баланса, когда финансовые потоки уходят из страны в виде вывода средств прямых и портфельных инвесторов, а также оттока прочих инвестиций. Скорее всего, последний фактор и стал определяющим в июле текущего года.

Выгоды и баланс

Безусловно, сложившаяся ситуация играет на руку экспортно ориентированным отраслям, а также увеличивает конкурентоспособность отечественной продукции перед импортной на внутреннем рынке. При этом «слабый рубль» увеличивает рублевую выручку компаний, у которых основные расходы в рублевой зоне. Но обвинять экспортеров в том, что они играют против рубля, неправильно. Крупные компании одновременно являются и экспортерами, и импортерами товаров и услуг. Реальный сектор, скорее, заинтересован в стабильном валютном курсе и низкой волатильности.

Другим бенефициаром слабого рубля, на первый взгляд, может быть государственный бюджет. Хотя с ослаблением рубля в зависимых от импорта компаниях растут издержки и падает прибыль, что ведет к снижению инвестиций, торможению повышения или даже сокращению зарплат. В совокупности с высокой инфляцией стопорится рост реальных располагаемых доходов населения. Как следствие, начинает замедляться повышение потребительского спроса, снижаются налоговые поступления. В результате внутренний спрос уже не в состоянии обеспечить ускоренный рост экономики и соответствующий рост доходов расширенного бюджета. Иными словами, выгода госбюджета в среднесрочной перспективе не столь очевидна.

Что такое плавающий валютный курс

В 2014 году россияне попрощались с «долларом по 30, евро по 40» — это произошло на фоне первых международных санкций и снижения цен на нефть. На ослабление рубля повлияла и потеря поддержки со стороны Банка России, который в ноябре 2014 года отпустил рубль в свободное плавание. Но что это значит? От чего в таких условиях зависит курс рубля? И почему его нельзя просто зафиксировать?

Что такое курс валюты?

Курс валюты, или валютный курс — это стоимость национальной валюты одной страны в валютах других стран. В британском варианте валютный курс — это цена национальной валюты, выраженная в определенном количестве денежных единиц другой страны, например, один фунт стерлингов равняется двум евро (£1 = €2). В европейском варианте, наоборот, под валютным курсом подразумевается цена иностранной валюты, выраженная в определенном количестве единиц национальной валюты.

Этот вариант применяется и в России — так, на сайте Центрального банка и в обменных пунктах указывается цена одного доллара, евро и других валют в рублях (например, $1 = 90 рублей, €1 = 100 рублей). Когда вы слышите, что рубль ослабевает, это значит, что его курс по отношению к другим валютам растет — например, с 90 до 100 рублей за доллар. Доллар в таком случае, напротив, укрепляется.

Что влияет на валютный курс?

Валютный курс формируется на валютном рынке, где основными факторами являются спрос и предложение — именно они определяют стоимость валюты. Здесь действуют те же правила, что и на обычном рынке товаров и услуг: чем больше спрос на валюту, тем выше ее цена (курс); чем больше предложение, тем меньше цена (курс).

Соответственно, колебания валютного курса могут быть вызваны любыми факторами, которые влияют на соотношение спроса и предложения, — например, политическими событиями, определяющими настроения и ожидания инвесторов, изменением объемов внешней торговли, цен на мировом рынке, уровней инфляции и процентных ставок в разных странах. Один из таких факторов — соотношение экспорта и импорта. Разберем эту зависимость на примере России, где нефть и газ являются основными продуктами экспорта, а доля нефтегазовых поступлений в общем объеме доходов федерального бюджета составляет 41,6%. Выручка экспортеров во многом определяет уровень предложения иностранной валюты на российском рынке: зарубежные партнеры приобретают у них нефть и газ за иностранную валюту, а экспортеры продают ее за рубли на внутреннем рынке. Импортеры, наоборот, формируют спрос на иностранную валюту, с помощью которой они покупают товары за рубежом. Получается, что рост экспорта способствует укреплению рубля, а рост импорта — его ослаблению.

Вспомним, например, 2008 год. Одним из последствий мирового кризиса стало падение цен на нефть. В результате объем экспорта снизился, и на российском рынке образовался дефицит иностранной валюты — теперь за один доллар нужно было отдать больше рублей, чем раньше. Так, 19 февраля 2009 года курс доллара достигнул рекордных 36,43 рублей за $1 (с начала двухтысячных среднегодовой курс доллара, как правило, не поднимался выше 30 рублей). Похожая ситуация произошла и в 2014 году: в результате очередного обвала на нефтяном рынке доллар впервые превысил 50 рублей, а среднегодовой курс американской валюты в 2015 году составил почти 61 рубль за $1.

Международные санкции и другие ограничения (в частности, введение эмбарго на поставки российских нефтепродуктов в Евросоюз) тоже влияют на динамику экспорта и импорта. Например, укрепление рубля в конце марта 2022 года было в большей степени связано с ограничениями на поставки зарубежных товаров в Россию: уровень импорта снизился, соответственно, снизился и спрос импортеров на иностранную валюту.

Что такое плавающий валютный курс и почему Россия перешла к такому режиму?

Валютный режим определяет степень участия государства в формировании курса. Обычно выделяют два основных вида режимов валютного курса:

  1. Фиксированный курс. В этом случае курс обмена между национальной и иностранной валютой фиксируется центральным банком страны. Он может сделать это двумя способами: установить точное целевое значение курса (например, 30 рублей за $1) или задать валютный коридор, то есть верхнюю и нижнюю границу допустимых колебаний курса (например, доллар должен стоить не менее 30 и не более 35 рублей). Если курс отходит от установленных регулятором значений, ЦБ проводит валютные интервенции, то есть продает или покупает иностранную валюту на внутреннем рынке, чтобы вернуть курс к нужному значению. Например, при избыточном спросе регулятор продает иностранную валюту из своих резервов, чтобы увеличить ее предложение на рынке и, соответственно, предотвратить ослабление национальной валюты.
  1. Плавающий валютный курс. В этом случае валютный курс, напротив, зависит только от спроса и предложения и регулируется рыночными силами. Из-за этого ему свойственна высокая волатильность: так, при изменении ситуации на рынке курс может вырасти в несколько раз всего за пару дней. Это произошло, например, в феврале-марте 2022 года: тогда спрос на валюту резко вырос, а предложение, наоборот, сократилось. На это повлияло сразу несколько факторов. Во-первых, повышенный спрос на валюту проявляли физические лица, которые массово скупали ее на биржевом и внебиржевом рынках, а также снимали деньги с валютных вкладов в российских банках: в феврале-марте отток средств с валютных депозитов населения составил около 1,5 трлн рублей. Во-вторых, спрос на валюту подогревали иностранные инвесторы, которые хотели закрыть рублевые позиции и выйти из российских активов: по данным ЦБ, в последнюю неделю февраля они приобрели валюту на 415 млрд рублей, что составило более 60% от всего объема в феврале. Эти и другие факторы привели к значительному ослаблению рубля: так, если 22 февраля официальный курс доллара составлял 76,8 рублей, то уже 11 марта он обновил исторический максимум, достигнув 120 рублей.

Но зачем Банк России перешел к плавающему курсу, если он настолько нестабилен? ЦБ отпустил рубль в свободное плавание в ноябре 2014 года, когда российский рынок содрогался от нефтяного кризиса. По мнению председательницы Банка России Эльвиры Набиуллиной, «рынок должен был сам найти равновесие» в этой ситуации. «Мы не хотели идти против рыночного тренда: было понятно, что курс рубля снижается в силу объективных и достаточно мощных причин. При таком резком падении цен на нефть, которое мы наблюдали осенью [2014 года], на рынке сформировались однонаправленные ожидания всех участников. Дальше проводить интервенции и тратить золотовалютные резервы было бы просто неправильно», — объясняла Набиуллина в феврале 2015 года.

На самом деле переход к плавающему режиму произошел не так резко, как может показаться на первый взгляд: Банк России начал постепенно сокращать свое присутствие на валютном рынке еще в 1999 году. Однако регулятору потребовалось около 15 лет, чтобы перейти к более гибкому курсообразованию.

Как объясняет ЦБ, плавающий курс — это «встроенный стабилизатор» экономики, который сглаживает воздействие на нее внешних факторов и тем самым помогает ей адаптироваться к изменчивым внешним условиям. Возьмем, например, изменение цен на нефть. Когда они растут, рубль укрепляется — это снижает риски «перегрева» экономики. При снижении цен на нефть, наоборот, происходит ослабление рубля, которое поддерживает отечественных производителей за счет стимулирования импортозамещения.

Кроме того, плавающий курс помогает балансировать интересы разных участников экономики. Например, экспортерам выгодно ослабление рубля, потому что они могут обменять заработанную валюту по более высокому курсу, оказавшись «в плюсе». Для потребителей и компаний ослабление рубля, наоборот, означает подорожание импортных товаров и оборудования, что повышает их расходы и издержки. В целом и в слабой, и в сильной национальной валюте есть свои плюсы и минусы для разных экономических агентов. Плавающий курс, в свою очередь, помогает экономике подстраиваться под изменение внешних условий и уравновешивать интересы ее участников.

Еще одна причина перехода к режиму плавающего валютного курса — желание Банка России проводить самостоятельную денежно-кредитную политику (ДКП). Дело в том, что при фиксированном режиме курс валюты сильно зависит от внешних условий. Если они резко меняются, центральный банк вынужден проводить валютные интервенции, чтобы привести курс к целевому значению. Если отклонение сильное, то на такие операции нужно потратить много средств — это может привести к истощению резервов или, наоборот, избытку денежной массы в обращении. Зависимость от внешних условий — ключевой недостаток фиксированного курса. Плавающий курс, напротив, позволяет регулятору проводить независимую ДКП, направленную на решение внутренних задач, прежде всего на снижение инфляции.

Как ЦБ управляет курсом в условиях плавающего режима?

Сейчас основной задачей Банка России является обеспечение ценовой стабильности. В 2014 году, одновременно с переходом к плавающему курсу, Банк России сместил фокус своей ДКП на таргетирование инфляции. Это значит, что регулятор задает целевой уровень инфляции (таргет) и принимает меры для его достижения или поддержания.

В нашей стране таким таргетом является поддержание годовой инфляции вблизи 4%. Устойчивость рубля при таком режиме определяется не фиксированным курсом по отношению к другим валютам, а сохранением покупательской способности: при стабильно низкой инфляции объем товаров и услуг, которые можно приобрести за одну и ту же цену, остается практически неизменным.

При такой ДКП центральный банк не регулирует валютный курс, оставляя эту функцию рынку. Однако в отдельных случаях центральный банк все-таки может вмешаться в процесс курсообразования. Как правило, это происходит, когда на валютном рынке формируется необычная динамика обменного курса, которая приводит к ажиотажному спросу на валюту и тем самым дестабилизирует экономику.

Например, 24 февраля 2022 года, в день начала военной операции на Украине, Банк России начал интервенции на валютном рынке, чтобы сгладить резкие колебания курса. Через несколько дней большая часть валютных резервов Банка России, которые он использовал для интервенций, оказалась заблокирована из-за санкций, и регулятору пришлось отказаться от этой меры поддержки рубля. Тогда центральный банк перешел к другим рычагам давления: сначала обязал российских экспортеров продавать 80% валютной выручки на внутреннем рынке, чтобы увеличить предложение иностранной валюты и укрепить курс рубля, а позже установил лимиты на денежные переводы за границу, снятие и покупку наличной валюты.

Тем не менее Банк России неоднократно подчеркивал, что введение ограничений на движение капитала — вынужденная мера, которая направлена на поддержание финансовой стабильности, а не достижение определенного курса рубля. Позже, когда ситуация на рынке стабилизировалась, регулятор начал постепенно смягчать и отменять некоторые валютные ограничения: например, в сентябре 2023 года ЦБ разрешил банкам продавать населению наличную иностранную валюту без ограничений.

Мы разобрались, что при плавающем режиме центральный банк не управляет валютным курсом. Тогда почему Банк России устанавливает официальные курсы валют? Как и в других странах, центральный банк обязан делать это по закону. Сейчас Банк России определяет официальные курсы более 40 валют, однако основными являются доллар США, евро и китайский юань (именно они отображаются на главной странице сайта ЦБ).

И хотя по закону устанавливаемые регулятором курсы называются «официальными», на самом деле они зависят от рыночных котировок. Например, курсы доллара, евро и юаня по отношению к рублю рассчитываются на основе данных о средневзвешенных курсах этих валют по валютным сделкам, заключенным с 10:00 до 15:30 (мск) на Московской бирже. Курсы других валют ЦБ устанавливает на основе котировок этих валют к доллару США. Эту информацию Банк России публикует по рабочим дням до 17:00 (мск). Руководствуясь рыночными принципами, ЦБ не определяет сферу применения официальных курсов. Физические и юридические лица сами решают, какие курсы использовать для расчетов — официальные или биржевые, то есть актуальные на момент совершения сделки. Однако установленные регулятором курсы часто применяются государственными органами — например, для расчета доходов и расходов федерального бюджета.

Почему нельзя просто зафиксировать курс рубля?

Безусловно, у фиксированного режима есть свои преимущества — например, он уменьшает неопределенность и позволяет предприятиям избежать лишних финансовых потерь. Однако, как показывает история, политика фиксированного курса неэффективна и часто приводит к валютному кризису — так произошло, например, в 1998 и 2008 годах в России.

Проблема в том, что фиксированный курс, как правило, не соответствует рыночным реалиям. Как мы выяснили, на динамику валютного курса влияет много факторов, которые могут меняться со временем. При плавающем курсе рубль довольно быстро подстраивается под новые условия, а его курс отражает реальную ситуацию на рынке. Фиксированный курс не отличается такой гибкостью, поэтому есть риск большого отклонения от рыночной цены. В таком случае фиксированный курс не имеет смысла: никто не продаст доллар за 40 рублей, даже если такое значение установлено центральным банком, поскольку эта цена не соответствует рыночным реалиям.

Лада Алимова для Frank Media

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *