Ebitda margin что это такое простыми словами
Перейти к содержимому

Ebitda margin что это такое простыми словами

  • автор:

EBITDA: это что, зачем нужна и как рассчитать

EBITDA — это прибыль компании до выплаты по ее обязательствам, расшифровывается как Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, простыми словами EBITDA — это общая прибыль компании, с которой еще необходимо уплатить проценты по кредиту, налог на прибыль и начисления амортизации по основным активам (зданиям, оборудованию, технике).

EBITDA отделяет прибыль бизнеса от расходов, которые могут меняться с течением времени, например при переходе на другую систему налогообложения. И наглядно показывает сумму, из которой компании предстоит вычесть налоги, дивиденды и расходы на покрытие износа оборудования. Рассказываем, кому и зачем нужно знать эту сумму.

EBITDA ниже выручки, но выше чистой прибыли

CRM-маркетинг с нуля. Гайд за заявку!

  • Подарим подробный гайд от CRM-стратега.
  • Проконсультируем и проверим ваш email- и CRM-маркетинг бесплатно.

Зачем считать EBITDA, ее сильные и слабые стороны

Использовать EBITDA начали в 80-х годах XХ века для сравнения эффективности компаний, работающих в одной сфере, путем расчета их рентабельности на основе EBITDA.

Есть две небольшие компании по переработке фруктов и выпуску фруктовых консервов — «Яблочко» и «Грушенька». Их рентабельность по прибыли одинакова: в 2021 году обе компании получили прибыль по 1 000 000 рублей.

Но у компании «Яблочко» есть кредиты, по которым она выплачивает ежегодно 200 000 рублей, а компания «Грушенька» внешнего финансирования не привлекает, оперирует только собственными средствами.

При одинаковой прибыли это значит, что, как только «Яблочко» расплатится с кредитами, по прибыли она обгонит компанию «Грушенька» на 200 000 рублей в год.

Вывод: менеджмент компании «Яблочко» более эффективен, а ее операционная деятельность дает больше прибыли. Компания более привлекательна для инвесторов и более перспективна как заемщик для банков. Обычный расчет рентабельности по прибыли такой информации не даст, а вот рентабельность по EBITDA все покажет.

Сегодня EBITDA входит в число основных маркеров фундаментального анализа бизнеса. Используется в веб-аналитике, например, при выборе акций для их покупки в инвестиционный портфель, или для оценки любых других видов финансовых вложений в бизнес. По сути EBITDA показывает, какую сумму компания способна без ущерба для себя направить на выплату дивидендов своим акционерам и/или на погашение кредитов.

Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу!

  • Теперь Вы можете читать последние новости из мира интернет-маркетинга в мессенджере Telegram на своём мобильном телефоне.
  • Для этого вам необходимо подписаться на наш канал.

Сильные стороны EBITDA:

Даже когда чистая прибыль уходит в минус, EBITDA может быть положительной

  1. Можно сравнивать эффективность компаний, использующих разные системы налогообложения.
  2. Дает возможность сравнить предприятия с существенной разницей в объемах капиталовложений и в расчете амортизационных начислений.
  3. Позволяет корректно сравнивать предприятия и компании, получающие кредиты на различных условиях.
  4. Помогает сравнивать между собой по показателю «прибыль» даже убыточные предприятия.
  5. Служит базой для расчета важных коэффициентов, характеризующих финансовую эффективность и общую устойчивость бизнеса.

В целом показатель дает возможность сравнивать финансовые результаты предприятий одной отрасли, не учитывая их размеры, налоговые режимы и закредитованность.

Читайте также:
Что такое web-аналитика, зачем она нужна, сервисы аналитики

Слабые стороны EBITDA

Пример специфики учетной политики «Лукойла»

  1. Сам показатель несет мало информации: его задача дать базу для определения информативных коэффициентов.
  2. Не учитывает изменение объемов собственных оборотных средств, и при их росте может приводить к завышенной оценке объемов денежного потока бизнеса.
  3. Не учитывает возможности невозврата дебиторской задолженности, из-за чего бизнесу могут потребоваться дополнительные кредиты для покрытия текущих расходов.
  4. При ускоренной амортизации основных средств приводит к погрешностям расчетов коэффициентов.
  5. Показатель невозможно использовать для анализа долгосрочных перспектив бизнеса — он не учитывает потребности в капитальных вложениях.
  6. EBITDA сильно зависит от учетной политики конкретной компании, например, от того, какие затраты компания относит на себестоимость продукции, как определяет износ активов и по какой логике рассчитывает сумму дивидендных выплат.

EBITDA не включена в перечень обязательных требований: налоговые органы этим понятием не оперируют. Тем не менее этот показатель можно увидеть — например, в финансовых отчетах крупных компаний, которые понимают его значимость для улучшения имиджа и повышения инвестиционной привлекательности. Альтернативный вариант — посмотреть на сторонних справочных сайтах, таких как Smart-lab.

Читайте также:
8 стратегий увеличения прибыли компании

EBITDA и прибыль: в чем разница

Операционная прибыль характеризует коммерческую успешность бизнеса. Как ее рассчитать:

Операционная прибыль = Выручка − Себестоимость − Коммерческие, административные, общие издержки − Иные операционные издержки

EBITDA — более «чистый» показатель прибыли, освобожденный от поправок на уровень долга, система налогообложения и способ начисления амортизации.

Если у бизнеса отрицательные не только прибыль, но и EBITDA — компания убыточна. Она не способна на выплаты кредитов, дивидендов и начисление амортизации. Бизнес находится на грани краха.

Читайте также:
Как рассчитать и поддерживать хорошую САС — стоимость привлечения клиента. Рекомендации SaaS-бизнесу

Как рассчитать EBITDA

Единого общепринятого стандарта расчета значения EBITDA пока нет, и каждая компания, которая ставит перед собой такую задачу, сама решает, на какую формулу ориентироваться.

Базовый вариант расчета:

EBITDA = Выручка − (Себестоимость продукции без амортизации + Операционные расходы)

Ту же формулу можно представить по-другому, не вычитая из выручки, а прибавляя к чистой прибыли:

EBITDA = Чистая прибыль + Операционные расходы + Коммерческие расходы

Именно так рассчитывает прибыль компания «Лукойл»

Но чаще всего в нашей стране EBITDA рассчитывается по российским стандартам бухгалтерской отчетности.

Читайте также:
Сколько стоит SEO: полный расклад по бюджету

EBITDA = Прибыль (убыток) от продаж + Амортизационные отчисления

EBITDA = Чистая прибыль + Налоговые отчисления + Проценты по кредитам и займам + Амортизационные отчисления

Если придерживаться международных стандартов бухгалтерского учета (МСФО), формула вновь видоизменяется :

EBITDA = Доходы – Расходы + Налоговые выплаты + Оплата процентов по кредитам + Амортизационные отчисления

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Налоговые вычеты + Внереализационные доходы и расходы + Выплаты по процентам + Амортизационные отчисления – Переоценка активов

В разных отраслях могут применяться и отдельные отраслевые модификации EBITDA.

EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг

Показатель EBITDAR используется и в авиационной отрасли, поскольку большинство самолетов приобретаются с использованием лизинговой схемы.

Читайте также:
Как составить идеальную воронку продаж для B2B и B2C

Коэффициенты на базе EBITDA

Показатель значим не столько сам по себе, сколько как основа для дальнейших расчетов. Например, на его базе рассчитывают критично важные для реалистичной оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы:

    EBITDA margin, или рентабельность по EBITDA . Как в примере с компаниями «Яблочко» и «Грушенька», коэффициент показывает рентабельность работы компании без учета амортизационных, кредитных и налоговых выплат. Выражен в процентах; приемлемое значение коэффициента — от 12% и выше.

При росте рентабельности бизнеса по этому значению (видна в сравнении EBITDA margin за разные периоды) аналитики делают вывод, что конкурентные преимущества компании усиливаются, бизнес развивается и растет. А финансовые менеджеры, руководители и собственники предприятий определяют успешность своей компании по сравнению с прямыми конкурентами.

EBITDA margin = EBITDA/Выручка от продаж

Коэффициент необходим для оценки реальной возможности предприятия расплачиваться по долговым обязательствам. Если общая сумма всех долгов бизнеса превышает EBITDA больше, чем в 3 раза — компания нестабильна, могут быть просрочки по кредитам и другим выплатам. Такой компании не стоит выдавать кредиты, в нее не стоит инвестировать; аналитики не рекомендуют покупать ее акции — любые способы финансово участвовать в бизнесе небезопасны.

Видим отрицательное значение — у этой компании нет или очень мало долгов

  • EV/EBITDA, или мультипликатор «стоимость компании к EBITDA» . Так называемый «доходный» мультипликатор, который помогает оценить примерный срок окупаемости средств, вложенных в конкретную компанию.
  • Мультипликатор активно используют для сравнения компаний с разными стандартами бухгалтерского учета и уровнем долга. Людям, покупающим акции компании, EV/EBITDA поможет найти перспективные недооцененные акции (мультипликатор ниже, чем в среднем по отрасли) и переоцененные, покупать которые есть смысл только после изменения рыночной ситуации в сторону более трезвой оценки актива.

    Читайте также:
    Что такое KPI простыми словами, как рассчитать ключевые показатели эффективности

    Когда и кому есть смысл отслеживать EBITDA

    Показатель традиционно рассчитают ежегодно, на основе годовой бухгалтерской отчетности, но можно рассчитывать также поквартально или помесячно, если собственник бизнеса или потенциальный инвестор видят в этом смысл. Оперируют показателем потенциальные инвесторы, кредиторы, финансовые аналитики и собственники бизнеса.

    1. Инвесторам EBITDA поможет выявить максимально привлекательные компании конкретной отрасли, в том числе поможет сравнить бизнесы разных стран — нефтяные компании России с нефтяными компаниями США, ритейлеров России с ритейлерами Европы.
    2. Биржевым игрокам при покупке акций компании EBITDA позволяет оценить вероятность роста стоимости акций и их дивидендной доходности.
    3. Банкам показатель дает возможность оценить платежеспособность бизнеса чтобы принять решение о выдаче кредита или об отказе в кредитовании. Расчет EBITDA входит в стандартную процедуру банковского скоринга в секторе B2B.
    4. Собственникам бизнеса EBITDA поможет понять, с какой кредитной нагрузкой справится компания. А при выходе на зарубежные рынки и при выпуске новых продуктов — оценить финансовое состояние конкурентов.
    5. Финансовым аналитикам , опираясь на показатель, можно делать прогнозы развития бизнеса на краткосрочную перспективу.

    Поскольку существуют несколько методик расчета EBITDA, даже для одной компании цифры могут быть разными в зависимости от выбранной формулы. Значит, в любых ситуациях, определяя ли инвестиционную привлекательность компании, ее кредитную платежеспособность, или принимая управленческие решения, нельзя использовать EBITDA как единственный критерий для оценки бизнеса.

    Комплексная веб-аналитика

    • Позволяет видеть каждый источник трафика, его качество — процент конверсии по каждой кампании, группе объявлений, объявлению, ключевому слову.
    • Даст понимание насколько качественный трафик дает каждый канал, стоит ли в него вкладываться или стоит ограничить.

    Что показывает рентабельность по EBITDA?

    Рентабельность по EBITDA (EBITDA margin) – показывает процент от выручки, сохраняемый компанией до уплаты налогов, процентов по кредитам и амортизации. Данный показатель отражает прибыльность компании и сравнивается с аналогичными показателями других компаний одной отрасли в процентах. Расчет рентабельности по EBITDA позволяет оценить эффективность усилий компании по сокращению затрат. Чем выше рентабельность EBITDA, тем ниже ее операционные расходы по отношению к общей выручке, и выше эффективность компании. По-простому, чем выше значение EBITDA margin, тем лучше. Аналогично с показателем EBIT margin и EBITDA margin – чем выше, тем лучше. Низкая рентабельность по EBITDA указывает проблемы бизнеса с генерацией прибыли и возможное наличие высоких операционных расходов. Для повышения рентабельности компании необходимо: снизить операционные и процентные расходы при сохранении той же выручки или увеличить саму выручку. Как правило, инвесторы сравнивают коэффициенты рентабельности по EBITDA компаний друг с другом в скринере акций.

    Как рассчитать EBITDA margin?

    Рассмотрим, как считается рентабельность по EBITDA на примере финансовой отчётности Union Pacific за 2020 г. Рентабельность по EBITDA получается путем отношения EBITDA к выручке, выраженной в процентах.

    EBITDA margin = EBITDA / Выручка x 100%

    EBITDA – отражает прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации. Более подробный пример с расчётами смотрите в статье EBITDA. В данном случае, мы берём из годового отчёта компании, также можно посмотреть готовый показатель у нас в сервисе. Источник: отчётность Union Pacific Выручка (Sales, Revenues) — это денежные средства, полученные компанией от реализации, продажи ее товаров или услуг. Аналогично, можно взять у нас в сервисе или в отчёте компании. Источник: отчётность Union Pacific Таким образом, мы считаем EBITDA margin = $10103 млн / $19533 млн x 100% = 51,72%. Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов долларов».

    Готовый коэффициент EBITDA margin

    Можно самостоятельно рассчитать значения коэффициента EBITDA margin , или воспользоваться готовым расчетом. Для каждой компании наши алгоритмы рассчитывают все коэффициенты и мультипликаторы. Используйте для сравнения показателей компании с другими компаниями в отрасли скринер акций, можно добавить колонку с нужным параметром самостоятельно.

    Скринер – необходимый инструмент инвестора, который помогает правильно вложить деньги. Из тысяч компаний, представленных на бирже, по заданным параметрам вы отбираете те, которые интересуют вас.

    Используйте пузырьковую диаграмму в карточке компании во вкладке Оценка отрасли для сравнительного анализа по EBITDA margin . С помощью Отраслевого анализа, вы можете визуально оценить и понять, где находится компания, в которую вы инвестируете по сравнению с другими компаниями в отрасли. Также в карточке компании во вкладке Мультипликаторы, вы можете посмотреть расчёт EBITDA margin и другие показатели в динамике нескольких лет. Это поможет понять, как компания чувствует себя в рамках анализируемых 10-30 лет.

    Плюсы и минусы рентабельности EBITDA

    • Показывает, сколько операционной наличности генерирует компания за каждый рубль дохода;
    • Учитывает не только операционные и процентные расходы, но и налоговую нагрузку, особенно полезно сравнить конкурентов разных стран, так как налоговая ставка в странах отличается;
    • Позволяет оценить, насколько компания может обслуживать свой долг;
    • Не подвержен манипулятивной корректировке во внутренней отчетности;
    • Прост в понимании.

    Минусы:

    • Каждая компания по-своему рассчитывает показатель EBITDA, что затрудняет сравнение их между собой;
    • Рентабельность по EBITDA обычно выше, чем рентабельность прибыли. Компании с низкой прибыльностью будут подчеркивать рентабельность по EBITDA, как показатель успеха, поэтому нужно в совокупности оценивать все показатели компании;
    • Маржа по EBITDA не включает в себя структуру капитала, как многие показатели рентабельности;
    • Нет признанной нормы рентабельности по EBITDA, нужно сравнивать компании только между собой и средним показателем одной отрасли;
    • Сложность в расчётах, поэтому мы придумали сервис по анализу акций для частных инвесторов.

    Больше об инвестициях и трейдинге вы найдете в нашем телеграм-канале.

    Что такое EBITDA и как его считать

    EBITDA – показатель, который помогает руководству компании оценить, как она работает, а инвесторам – узнать перспективы, связанные с возвратом вложенных средств.

    Сведенья по этому показателю не отображаются в стандартной бухгалтерской отчетности и вычисляются отдельно. Чаще для необходимости понимать финансовую ситуацию в организации.

    В этой статье расскажем, что такое EBITDA, для чего он нужен, виды, преимущества/недостатки, разберем, как рассчитать показатель.

    Что такое EBITDA простыми словами

    Аббревиатура EBITDA расшифровывается как Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Это показатель прибыли организации до вычета налога на прибыль, процента по текущим займам, амортизационным отчислениям по главным нематериальным активам.

    Расшифровка ebitda

    Говоря простым языком, EBITDA отражает фактическую прибыль, которую получает организация в результате основной деятельности, и является показателем рентабельности.

    История возникновения

    С 80-х годов показатель EBITDA рассчитывали, чтобы показать, способна ли компания возмещать долги. В комплексе с данными о чистой прибыли он помогал определить, какую сумму организация сможет выплатить по процентам в ближайшем будущем.

    Инвесторы интересовались EBITDA компаний, которые рассматривали в качестве активов. Показатель показывал сумму, которую можно было бы использовать для погашения займов.

    Позднее расчетом EBITDA стали пользоваться многие организации, чтобы определить прибыль за текущий период, оценить возможность самофинансирования и рентабельность вложений. Сейчас это популярный показатель, который дает ответы на ряд вопросов.

    Для чего нужно рассчитывать

    Финансовый результат организации независимо от того, сколько времени было на него затрачено, показывает EBITDA. Влияет любая прибыль: за конкретный период, полученная задолженность дебиторов и т. д. Все это деньги, которыми компания может распоряжаться, например, погасить кредит или выплатить как дивиденды, за купленные облигации.

    для чего нужно рассчитывать EBITDA

    Благодаря расчету EBITDA аналитики, брокеры и инвесторы могут сравнивать организации на предмет кредитоспособности независимо от их государственной принадлежности, формы налогообложения. Также на него стоит обратить внимание крупным инвесторам, которые планируют слияние с компанией или действия по ее поглощению.

    Где применяется

    где применяется EBITDA

    Сфера применения EBITDA – финансы, в основном крупных компаний. Этот показатель важен:

    • руководителям и владельцам бизнеса, которым нужно определить финансовое положение и перспективы компании;
    • кредитным и банковским учреждениям, которые должны оценивать заемщиков на предмет способности возмещать кредиты;
    • компаниям с крупными капитальными расходами для демонстрации инвесторам доходов без учета налогов, процентов и амортизации;
    • инвесторам и аналитикам для понимания реального применения компаниями вкладываемых средств;
    • для оценки доходов организации, ее инвестиционной значимости и платежеспособности;
    • для оценки результатов работы управляющего звена торговой компании;
    • для составления отраслевых рейтингов предприятий.

    В российской практике

    В бухучете России EBITDA не определяется в стандартном комплексе показателей, но используется повсеместно. Особенно актуален у инвесторов, которые оценивают интенсивность возврата средств, инвестируемых в российские и зарубежные организации. Чтобы предоставить максимум данных, компании рассчитывают EBITDA и демонстрируют его в рамках годовой корпоративной отчетности.

    Показатели EBITDA и EBIT

    С показателем EBITDA мы уже познакомились в начале статьи. Что же такое EBIT?

    EBIT расшифровывается как Earnings Before Interest and Taxes и означает прибыль до вычета налога на прибыль и процентов.

    В чем разница

    Из определений EBITDA и EBIT видно, что второй показатель учитывает затраты на амортизацию, чего нельзя сказать о первом. При этом задолженность остается неучтенной.

    EBIT помогает отследить эффективность операций предприятия независимо от структуры капитала. Эти данные важны при анализе рентабельности инвестиций.

    Расчет показателей

    Формула EBIT выглядит так:

    формула EBIT

    EBIT = ЧП + Проц + НПР

    EBITDA рассчитывается как:

    формула EBITDA

    • ЧП – чистая прибыль;
    • Проц – проценты к выплате;
    • НПР – налог на прибыль;

    EBITDA = EBIT + Амортизация

    На практике вычислить EBITDA может быть трудно по двум причинам: разрозненный подход к учету затрат и неоперационных доходов, а также сложность получения или полное отсутствие сведений об амортизации.

    Неоперационные расходы и доходы – главный камень преткновения при расчете EBITDA и EBIT. Отсутствие стандартизированных правил их учета привело к тому, что компании вынуждены рассчитывать скорректированный EBITDA или Adjusted EBITDA по своей схеме. Отдельные организации вовсе вычисляют его как операционную прибыль или применяют в расчете неоперационные расходы и доходы без конкретизации.

    EBITDA и операционная прибыль – в чем разница

    Операционная прибыль отражает успешность работы коммерческой организации, ее объем рассчитывается так:

    Операционная прибыль = Выручка – Себестоимость продукта – Общие, коммерческие, админ. затраты – Прочие операционные затраты

    В данном случае базовым значением, из которого вычитаются другие, выступает выручка, а при расчете EBITDA основа – чистая прибыль. На последнюю влияют единоразовые доходы/расходы, а также неоперационная прибыль/убытки.

    Между операционной прибылью и EBITDA разница в том, что первая учитывает только коммерческие затраты, а вторая и неоперационные.

    Связь с лизингом

    Корректный расчет EBIT и EBITDA также зависит от данных по лизингу и аренде. Чтобы расчеты были верными, нужно точно классифицировать лизинговые расходы, но не всегда это легко.

    Для детализации учета берут еще один измененный параметр – EBITDAR, который показывает, что аренда учитывается как финансовый лизинг и не влияет на величину показателя.

    Применение

    • В финансовом анализе. Несмотря на разницу, EBIT используют вместо операционной прибыли. Показатель задействуют в коэффициентах, которые показывают эффективность капиталов (собственного и заемного): ROA, ROIC. EBITDA применяют в основном в составе соотношения суммарного долга к EBITDA, что отражает долговую нагрузку организации по отношению к способности выплачивать задолженности.
    • В оценке бизнеса. В этой сфере EBITDA особенно востребован, его применяют при построении фундаментальных финансовых моделей на 5-10 лет (доходный подход оценки бизнеса), а также используют в расчете мультипликаторов (сравнительная оценка бизнеса). Во втором случае показатель помогает оценить стоимость целой компании с учетом долговых обязательств (EV/EBITDA).

    Разновидности EBITDA

    EBITDA не всегда можно использовать в оригинальном виде. Для определенных целей были введены различные модификации.

    разновидности EBITDA

    • EBITA – исключен износ оборудования.
    • EBITD – классическая формула за вычетом амортизации, применять следует, когда требуется оценить влияние на показатель разных методов амортизации, а также при формировании шаблонов.
    • EBITDAX – учитывает затраты на разведку новых месторождений полезных ископаемых, применяется добывающими компаниями.
    • OIBDA – формула не учитывает неоператционные затраты, при расчете показателя упор на операционную прибыль.
    • EBITDAR – актуальна для организаций с большими затратами на аренду и оплату лизинга за купленную технику, формула учитывает эти расходы.
    • EBITDAM – стандартная формула включает расходы на амортизацию и менеджмент.

    Компании, которые несут нетипичные расходы, могут включать их в формулу EBITDA для корректного расчета, создавая новые модификации. Каждая такая организация будет применять скорректированную EBITDA с поправками на свою деятельность.

    Плюсы и минусы показателя

    EBITDA имеет ряд положительных сторон:

    • наглядна для инвесторов;
    • позволяет сравнивать организации из одной отрасли, но с разными политиками учета, величинами налоговых отчислений, структурами капитала;
    • помогает повысить точность определения размера финансового потока для компенсации долгов за счет учета амортизации;
    • позволяет делать расчет ряда коэффициентов, отражающих финансовую эффективность компаний.

    К недостаткам показателя можно отнести следующие факторы.

    • Не учитывает стоимость активов. EBITDA не отражает денежную прибыль компании, а показывает лишь результат операций и продаж, как будто используемые активы и финансирование были получены безвозмездно.
    • Не учитывает оборотный капитал. Не берутся в расчет средства, которые компания тратит на материалы и оборудование для производства товаров/услуг.
    • Не имеет стандартизированного способа расчета. Разные организации учитывают разные значения чистой прибыли при расчете показателя, что оставляет компаниям возможность корректировать показатель в свою пользу.
    • Снижает оценку компании. По сравнению с чистой прибылью, мультипликаторы EBITDA оказываются ниже, что снижает стоимость акций и других ценных бумаг.
    • Имеет ограничения. EBITDA нельзя брать за основу при оценке прибыльности организации. Его считают компании с дорогими активами, крупными займами. Незавидные показатели EBITDA могут указывать на некорректный расчет.

    Как рассчитать EBITDA

    EBITDA – такой показатель, который не отображается в рядовой финансовой отчетности, на него не распространяются типовые стандарты учета. Для вычисления нужно отдельно подготовить данные о размере операционной прибыли, налоговых отчислений, расходов на оплату труда и обучение работников без учета НДС. В зависимости от сферы деятельности предприятия при расчете могут вноситься корректировки с учетом затрат узкого назначения.

    как рассчитать EBITDA

    Существует несколько вариантов определения EBITDA, но, прежде чем перейти к формулам, разберем основные методы расчета этого показателя.

    Методы расчета

    Для расчета EBITDA применяют 2 метода: «сверху вниз» и «снизу вверх». Каждый из них имеет особенности, а применение оправдано в определенных ситуациях.

    «Сверху вниз»

    Этот метод расчета более простой и сравнительно более надежный.

    Применяется следующая формула:

    формула EBITDA «сверху вниз»

    EBITDA = Операционная прибыль + Затраты на амортизацию основных средств + Затраты на амортизацию нематериальных активов

    В данном случае операционная прибыль служит главным источником дохода предприятия. EBITDA отличается от этого показателя лишь размером амортизации. Часть организаций не учитывают амортизацию при расчете и по факту вычисляют показатель OIBDA.

    Метод «сверху вниз» практически исключает ошибки и возможность введения акционеров в заблуждение, это его главное преимущество.

    «Снизу вверх»

    Основу расчета составляет чистая прибыль предприятия, к которой добавляются другие статьи расходов.

    формула EBITDA «снизу вверх»

    EBITDA = Чистая прибыль + Выплаты по процентам + Амортизация основных и нематериальных активов + Отчисления по налогам на прибыль.

    Это сравнительно сложный метод расчета, который имеет существенный недостаток – параметр включает любые одноразовые и вторичные статьи отчетности, что снижает корректность подсчета и усложняет анализ EBITDA в динамике. Чтобы этого избежать, компании применяют корректировки.

    Формула расчета

    Способов расчета EBITDA много, рассмотрим наиболее универсальную формулу.

    универсальная формула EBITDA

    EBITDA = Налог на прибыль, включая сумму возвращенного налога + Чрезвычайные (расходы – доходы) + Проценты (к уплате – к получению) + Амортизация – Переоценка ОС.

    Если показатель EBITDA отрицательный, это значит, что компания работает себе в убыток даже с учетом невыплаченных налогов, кредитов и амортизации. Поэтому необходимо добиваться положительных значений, однако и это не гарантирует прибыльность организации.

    Расчет EBITDA по данным МСФО

    Некоторые проводят расчет не по балансу, а по сведеньям из отчетности МСФО (US GAAP). При таком способе формула будет выглядеть так:

    формула EBITDA по данным МСФО

    EBITDA = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Возмещенные налог на прибыль + Внереализационные (расходы – доходы) + Оплаченные проценты – Принятые проценты + Амортизация ОС, заложенная в цену продукта – Переоценка активов.

    Применение показателей, принятых в международной отчетности, которой пользуются разные страны, повышает точность вычислений. Однако, чтобы включить в расчет переменные, требуется вычислять их дополнительно.

    Пример расчета

    Компания показывает следующие финансовые данные

    • чистая прибыль – 260 млн р.
    • налог на прибыль – 78 млн р.
    • возмещенный налог на прибыль – 0 р.
    • внереализационные расходы – 52 млн р.
    • внереализационные доходы – 58 млн р.
    • оплаченные проценты – 193 млн р.
    • принятые проценты – 26 млн р.
    • амортизация ОС – 274 млн р.
    • переоценка активов – 0 р.

    EBITDA = 260 + 78 + 0 + 52 – 58 + 193 – 26 + 274 – 0 = 773 млн. руб.

    Расчет EBITDA по РСБУ

    Чтобы вычислить значение EBITDA по РСБУ потребуется бухгалтерский баланс с приложением и отчет о финансовых результатах. Формула выглядит следующим образом:

    формула EBITDA по РСБУ

    EBITDA = Выручка от реализации продукции – Себестоимость продукции + Налоговые отчисления + Проценты по займам + Амортизация осн. фондов и немат. активов

    Это более информативный и точный способ расчета, чем по бухгалтерскому балансу. Что касается сравнения с расчетом по данным МСФО, то стратегия по РСБУ характеризуется меньшей точностью, однако не требует дополнительных вычислительных операций.

    Пример расчета

    Финансовые документы показывают следующие данные о компании

    • Выручка от реализации – 14 млн р.
    • Себестоимость – 9 млн р.
    • Налоговые отчисления – 4 млн р.
    • Проценты по займу – 0,7 млн р.
    • Амортизация – 1,3 млн р.

    EBITDA = 14 – 9 + 4 + 0,7 + 1,3 = 11 млн. руб.

    Рентабельность по EBITDA

    EBITDA выступает основой для расчета других показателей, которые необходимы для более детального и глубокого анализа финансового состояния предприятия. Основной из этих показателей – рентабельность или EBITDA margin. Рассчитывается по формуле:

    формула EBITDA margin

    EBITDA margin = EBITDA / Выручка от реализации продукта * 100%

    На основе приведенного выше примера рассчитаем индекс рентабельности предприятия EBITDA margin, который не учитывает задолженности по займам, амортизационные выплаты и налоги:

    EBITDA margin = 11 / 14 * 100% = 78 %

    Уровень рентабельности компании достаточно высокий, что может привлечь инвесторов в проект.

    Также EBITDA участвует в следующих расчетах:

    • Чистый долг / EBITDA;
    • Сумма задолженностей / EBITDA;
    • EBITDA / Процентный расход.

    При оценке рентабельности компании смотрят, насколько показатель EBITDA превышает сумму долгов. Хорошим индикатором считается, если разница минимум 3-кратная в пользу EBITDA. Стандартных норм в данном случае не существует.

    Расчет мультипликаторов с использованием EBITDA

    Для проведения сравнительного анализа предприятий используют специальные коэффициенты – мультипликаторы. Для расчета некоторых из них требуется знать значение EBITDA.

    • EBITDA interest – охват EBITDA. Демонстрирует, хватает ли компании прибыли для оплаты процентов. Рассчитывается так:
      EBITDA interest = EBITDA + Платежи по процентам
      или
      EBITDA interest = (EBITDA + оплата лизинга) / (Оплата процентов по кредиту + Оплата аренды)
      Если значение >1, это условно говорит о том, что капитала достаточно для оплаты процентов.
    • EV/EBITDA – период окупаемости вложений. Этот показатель важен инвесторам при принятии решения об инвестировании.
      Для расчета нужно вычислить значение EV (рыночная стоимость):
      EV = Рыночная стоимость всех акций + (Краткосрочная задолженность + Долгосрочная задолженность – Денежные средства и эквиваленты) + Доля акций сторонних акционеров
    • EBITDA margin – рентабельность предприятия до отчислений по всем статьям. Это относительный показатель, значение которого выражается в процентах. Формулу расчета читайте выше.
      Условно принимается, что рентабельность, которая превышает 12%, говорит о прибыльности предприятия. Если же значение меньше 12%, компания может быть убыточной.
    • Debt/EBITDA – степень закредитованности предприятия. Мультипликатор показывает, за какой период фирма способна выплатить текущие долги, не привлекая дополнительные инвестиции. Рассчитывается как:
      Debt/EBITDA = Все долги / EBITDA
      Чем ниже значение, тем меньше сумма долговых обязательств у компании и тем ниже риск ее банкротства. Для получения объективной картины финансового состояния организации, этот показатель необходимо рассматривать в динамике.

    Где найти готовую информацию

    EBITDA, рассчитанный без учета процентов по кредитным займам и амортизационных отчислений, показывают в своих финансовых отчетах все публичные компании, которые ищут инвесторов, а также крупные организации.

    Информация о EBITDA

    Найти такие данные можно на официальных сайтах предприятий, где они открыто публикуются для обзора вместе с картой расчета.

    Нужную информацию можно найти и на биржевых фондах (ETF). Такие ресурсы собирают в портфель данные о компаниях с фондового рынка, прогнозируют их производственные и финансовые перспективы, проводят оценку соответствия предприятий с точки зрения выгодного инвестирования.

    Где можно посмотреть EBITDA

    Чтобы узнать данные EBITDA известных зарубежных корпораций, не нужно искать отчетную финансовую документацию и вручную считать значения показателя. Некоторые финансовые сайты и биржи предоставляют такую информацию бесплатно. Достаточно ввести наименование компании, и среди прочих параметров будет отображаться значение EBITDA. Что это за сайты:

    где можно посмотреть EBITDA

    1. finance.yahoo.com – раздел статистических данных на сайте содержит информацию о текущем EBITDA;
    2. morningstar.com – morningstar.com – здесь можно найти не только нужный показатель, но и просмотреть график динамики роста в течение последних 10 лет, что очень удобно для оценки инвестиционной привлекательности компании;
    3. finbox.io – на этом сайте можно получить информацию об изменении EBITDA по годам (максимальный промежуток – 10 лет), а также сравнить данные самых разных компаний наглядно с помощью диаграммы.

    Применение для финансового анализа

    На значение EBITDA часто ориентируются при:

    • инвестиционном анализе: оценке компании при планировании слияния, поглощения или выкупа бизнеса.
    • коэффициентном анализе: параметр позволяет провести эффективную оценку платежеспособности, долговой нагрузки, рентабельности фирмы.

    Сопоставлять значения разных организаций бессмысленно, т. к. стандартизированная схема расчета отсутствует, каждая компания вычисляет EBITDA по-своему. При этом показатель не может быть воспринят как отражение реальной финансовой ситуации на предприятии, а является только одной из характеристик доходности или убыточности фирмы.

    Если значение EBITDA со знаком «минус», это говорит о том, что на операционном уровне компания работает в убыток. При этом положительное значение показателя не свидетельствует об обратном. Например, инвестиции в оборотный капитал, которые не учитывает EBITDA, могут существенно снижать доходы предприятия.

    В финансовом анализе EBITDA служит инструментом быстрого первичного сравнения. При прочих равных условиях лучшей считается организация с более высоким показателем. Затем необходимо глубже изучать финансовые параметры компаний, где EBITDA участвует при расчете коэффициентов.

    Что за EBITDA? Все, что нужно знать про показатель каждому инвестору

    Фото: Shutterstock

    EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. EBITDA — не стандартный показатель. Его можно рассчитать самостоятельно или ориентироваться на расчеты самой компании.

    Изначально показатель стали использовать в 1980-х годах для оценки кредитоспособности компании — есть ли у нее средства, чтобы выплачивать проценты. То есть это прибыль, которая показывает, способна ли компания обслуживать свой долг. Еще EBITDA показывает способность компании нести капитальные затраты: расходы на внеоборотные активы со сроком действия более года — на покупку оборудования, транспорта, недвижимости, лицензий и прочего.

    Earnings (E). Несмотря на то что единого метода по расчету EBITDA нет, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) все же разъяснила несколько моментов. По ее правилам, earnings означает net income, то есть чистую прибыль. Она должна быть представлена в отчете о прибылях и убытках по GAAP — общепринятым правилам бухгалтерского учета, которые существуют в стране, где публикуется эта отчетность. Например, есть US GAAP — это общепринятые стандарты бухгалтерского учета США.

    Interest (I) — процентные расходы. Чаще всего это проценты по кредитам, которые обслуживает компания. Кроме того, компании могут занимать деньги с помощью продажи своих облигаций. Инвесторы, которые приобрели такие ценные бумаги, получают купонные выплаты.

    Taxes (T) — это налог на прибыль компании.

    Depreciation (D) — это перенос стоимости основных средств в себестоимость в результате износа и уменьшения стоимости актива, его переоценка. Равномерное начисление износа предполагает, что стоимость актива уменьшается постепенно в течение всего полезного срока его службы. И ежегодно от стоимости актива вычитают определенный процент. Например, компания купила оборудование за $100 млн, срок его службы — 20 лет. Со временем оборудование будет изнашиваться, его стоимость, прописанная в отчетах, уменьшаться. При этом сумма, на которую уменьшилась стоимость будет записана в затраты. При равномерном начислении износа в затраты будет записываться $5 млн в год.

    Amortization (A) — это амортизация, то есть равномерный перенос стоимости нематериальных активов в затраты. Например, компания имеет лицензию, которая оценивается в $20 млн. Срок действия лицензии — десять лет. Тогда компания каждый год будет учитывать в затратах $2 млн в виде амортизации, что уменьшит прибыль компании на эту сумму.

    Нематериальные активы — результат интеллектуальной деятельности, они не имеют материальной формы. Например, патент на изобретение, база данных, сайт, компьютерная программа, товарный знак.

    Надо заметить, что оба этих англоязычных термина — depreciation и amortization в российской отчетности обозначаются как амортизация.

    Таким образом, первоначальная стоимость оборудования, транспорта или других активов будет списываться частями в течение срока амортизации. И эти суммы станут учитываться в отчете о прибылях и убытках компании в качестве расходов, хотя на самом деле эти деньги никуда не тратятся. Амортизация — это, по сути, бумажный расход, рассказала «РБК Инвестициям» аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Елена Беляева.

    Допустим, оборудование купили в апреле, но в отчете компании расходы на него будут упоминаться и в мае, и в июне, и в следующие месяцы, хотя по факту компания уже не тратит на него деньги. Эта сумма, списанная на амортизацию, будет учитываться в затратах, и таким образом прибыль станет меньше, хотя на самом деле эти средства лежат на счетах компании и никуда не уходят.

    Фото:Shutterstock

    Фото: Shutterstock

    Для чего нужна EBITDA

    Для сравнения компаний из одного сектора экономики

    Эксперты «ВТБ Мои Инвестиции» отметили, что EBITDA — это те деньги, которые зарабатывает бизнес компании до их распределения между инвесторами и кредиторами или на реинвестирование. Показатель также позволяет сравнивать компании одного сектора, которые работают в разных условиях, так как исключает влияние налоговой нагрузки, платежей по долгу и бумажных расходов — амортизации.

    «Аналитики и инвесторы используют EBITDA для оценки рентабельности, с помощью него можно определить, является предприятие А хуже или лучше предприятия В», — отметила Елена Беляева. По ее словам, считается, что этот показатель отражает действительную операционную рентабельность предприятия, так как исключает бумажные расходы.

    Финансовый консультант Владимир Верещак рассказал «РБК Инвестициям», что EBITDA удобен для быстрого сравнения прибыльности эмитентов с разной структурой капитала, однако компании должны быть максимально похожи друг на друга по таким показателям, как страна ведения бизнеса, сектор экономики и суть деятельности, капитализация, выручка, численность сотрудников и так далее.

    Приведем пример. Расходы и доходы компании А составляют:

    • $50 млн на налоги;
    • $30 млн на выплаты по кредиту;
    • $5 млн списывается на амортизацию;
    • чистая прибыль компании А — $120 млн.

    Расходы и доходы компании Б следующие:

    • $20 млн на налоги;
    • $10 млн на выплаты по кредиту;
    • $7 млн на амортизацию;
    • чистая прибыль компании Б — $150 млн.

    Если смотреть на чистую прибыль, кажется, что компания Б зарабатывает больше, чем компания А. Но на самом деле у компании А прибыль до налогов, выплаты процентов и бумажных расходов на амортизацию — $205 млн, а у компании Б — $187 млн. То есть первая зарабатывает больше, но, например, работает в другой стране, где налоги выше, как и проценты по кредитам.

    Для сравнения компаний из разных стран

    «EBITDA упрощает сравнение компаний. Налоговая ставка и проценты по кредитам могут отличаться в несколько раз в зависимости от страны и конкретной компании. В EBITDA мы отбрасываем эти факторы, чтобы эффективнее сравнивать компании из разных стран», — отметил Кирилл Комаров, руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций».

    По словам Верещака, этот показатель можно использовать только для беглого сравнения компаний из разных стран, так как все равно условия ведения бизнеса у них различаются. «Но хотя бы сектор и масштаб деятельности должны быть примерно одинаковыми. В целом, чем более похожие компании вы сравниваете, тем лучше», — рассказал он.

    Консультант добавил, что, помимо этого, EBITDA должна быть в одной валюте — долларах США или какой-то другой. Некоторые компании публикуют отчеты в нескольких валютах, например в долларах и рублях. Поэтому можно брать пересчет самой компании или смотреть показатели в базах компаний для инвесторов. Если вы собрались самостоятельно переводить EBITDA в другую валюту, пользуйтесь средневзвешенным курсом — это не идеальный вариант, но самый простой.

    Для расчета дивидендов

    Помимо этого, у некоторых компаний размер средств, направляемых на выплату дивидендов, вычисляется как процент от EBITDA. Размер дивидендов также может зависеть от отношения чистого долга к EBITDA. Например, так прописано в дивидендной политике «Газпрома», «Северстали», «Распадской», ММК, НЛМК, «Норильского никеля», «М.Видео», «АЛРОСА», «ФосАгро», «Башнефти», рассказал аналитик группы «Финам» Алексей Чичикин.

    Посмотрим на дивполитику «Полюса». Компания рассчитывает размер дивидендов как 30% от EBITDA. Однако при этом соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA за последние 12 месяцев не должно превышать 2,5.

    В дивполитике «Газпрома» указано, что если соотношение чистого долга к EBITDA будет превышать 2,5, то компания может уменьшить размер дивидендов. Тем не менее размер выплат она считает не как процент от EBITDA, а как процент от скорректированной чистой прибыли — не менее 50%.

    Франкфуртская фондовая биржа

    Франкфуртская фондовая биржа (Фото: Thomas Lohnes / Getty Images)

    Плюсы EBITDA

    • С помощью этого показателя можно сравнивать результаты компаний из одной отрасли с разными налогообложением, политикой амортизации, структурой капитала — соотношения собственного и заемного, долговой нагрузкой.
    • Он помогает предварительно сравнивать компании из разных стран, однако эмитенты должны быть из одного сектора и похожи по масштабу. Кроме того, их показатель EBITDA должен быть в одной валюте.
    • Показатель исключает расходы, которые записаны только на бумаге — в отчетности компании. Например, амортизацию. Поэтому считается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.
    • EBITDA — более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за разовых факторов, расходов. Например, если одно из направлений бизнеса компании станет самостоятельным, то чистая прибыль может упасть. Но ее падение не будет связано с какими-то проблемами.
    • Показатель используется для расчета дивидендов.

    Минусы и ограничения EBITDA

    EBITDA можно считать по-разному, так как нет единого стандарта

    Если ориентироваться на расчеты EBITDA, которые проводит сама компания, то нужно быть осторожнее. Компании могут менять методику расчета и таким образом вводить инвестора в заблуждение, отметил Павел Гаврилов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

    «Эмитенты могут менять политику учета амортизации, базу расчета EBITDA и манипулировать финансовыми результатами», — согласился Алексей Чичикин.

    Из-за того что компании считают EBITDA по-разному, может быть сложно сравнивать их между собой.

    EBITDA приукрашивает финансовую отчетность, считает Уоррен Баффет

    Еще в 2002 году на общем собрании акционеров Berkshire Hathaway основатель компании Уоррен Баффет и его соратник Чарльз Мангер раскритиковали EBITDA. И впоследствии они так же негативно высказывались об этом показателе. «Количество раз, когда мы собираемся вкладываться в компанию, где люди говорят о EBITDA, будет равно нулю», — отметил Уоррен.

    «Если мы возьмем всех людей в мире, которые говорят о EBITDA, и всех людей в мире, которые не говорили о EBITDA, в первой группе мошенников в процентном отношении больше с существенным отрывом», — заявлял Баффет.

    По его словам, с помощью этого показателя компании пытаются приукрасить финансовую отчетность. Он также говорил, что EBITDA вводит в заблуждение и может использоваться «очень пагубно». Баффет отмечал, что проценты по кредитам, налоги — это расходы, а амортизация — «худший вид расходов», потому что компания сначала покупает актив и тратит деньги, а потом вычитает эти траты.

    Мангер сравнивал EBITDA с брокером по аренде недвижимости, которому нужно сдать новые апартаменты площадью 1 тыс. квадратных футов, а он говорит, что ее площадь — 2 тыс. квадратных футов. «Это нечестное поведение. И именно так этот термин вошел в обиход», — отмечал Мангер в 2017 году.

    По словам Елены Беляевой, игнорирование амортизации может привести к недостатку денег, когда возникнет необходимость обновления основных средств. То есть инвестиционная деятельность компании остается практически без внимания.

    «Например, если мы занимаемся перевозками, то должны иметь в виду, что через три — пять лет автомобили потребуют капитального ремонта или замены. Деньги на покрытие данных затрат нужно откладывать уже сегодня. Иначе после истечения этого срока предприятию нужно будет срочно изыскивать средства, возможно брать на себя дополнительный долг», — сказала она.

    И если не учитывать амортизацию, инвестор может не заметить источник будущих финансовых проблем компании, если ей нужно будет делать ремонт или заменить основные средства, отметила Беляева. По словам финансового консультанта Натальи Смирновой, так как показатель не учитывает капитальные затраты, которые могут оказаться существенными, то у компании может не хватить денег даже на выплаты процентов по кредитам, а в EBITDA вы эту проблему не увидите.

    Основатель Berkshire Hathaway Уоррен Баффет

    Основатель Berkshire Hathaway Уоррен Баффет (Фото: Steve Pope / Getty Images)

    EBITDA может вводить в заблуждение

    Приведем пример, в каком случае EBITDA может ввести инвестора в заблуждение. Допустим, компания планировала продать оборудование в Европе за доллары. Если считать в рублях, то изначально его цена составляла ₽1 млрд, однако из-за изменения курса валюты в итоге продала за ₽800 млн. EBITDA не будет учитывать эту курсовую разницу, но для инвестора она существенна.

    EBITDA нельзя использовать отдельно от других показателей при сравнении компаний

    Из примеров понятно, что использовать только EBITDA при сравнении компаний нельзя. По мнению Беляевой, параллельно нужно смотреть на отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement). Кроме того, этот показатель следует рассматривать вместе с остальными финансовыми мультипликаторами, список которых зависит от отрасли, в которой работает компания.

    «Компании с большой долговой нагрузкой и, соответственно, высокими выплатами по процентам, а также компании с высокой амортизацией при сравнении с помощью показателя EBITDA выглядят выгоднее, чем конкуренты, при этом в плане чистой прибыли могут значительно уступать», — отметила она.

    Смирнова добавила, что EBITDA нельзя рассматривать отдельно не только от расходов на амортизацию и на выплаты по долгам, но также от налогообложения, соотношения чистого долга к EBITDA, от структуры выручки, структуры и динамики оборотного капитала, отношения оборотных активов к краткосрочному заемному капиталу.

    Оборотный капитал (оборотные активы) — это имущество, которым компания пользуется для своей текущей деятельности. Оно сразу идет в оборот и полностью учитывается в затратах в течение года. Например, сырье, топливо, полуфабрикаты, деньги и так далее. Допустим, в магазине делают котлеты. Фарш, лук, специи, масло и прочие продукты, которые будут использованы для готовки в ближайшие часы, и есть оборотные активы. В этот же день магазин продаст котлеты и получит прибыль.

    Приведем пример. Допустим, вы хотите сравнить бизнес двух посудных лавок. У них одинаковая EBITDA, но чистая прибыль разная из-за различий в структуре их капитала. Лавка А полностью финансирует свою работу за счет собственного капитала. Лавка Б — за счет кредитных денег.

    Видно, что у лавки Б есть долги, и чистая прибыль у нее меньше. Таким образом, лавка А более ценна для инвесторов, поскольку она может превратить большую часть своей EBITDA в чистую прибыль, чем лавка Б. Однако если бы инвестор сравнивал их только по EBITDA, которая у них одинаковая, то не заметил бы этот момент и сделал бы неправильный выбор.

    Сравнение финансовых показателей Лавки А и Лавки Б

    Сравнение финансовых показателей Лавки А и Лавки Б (Фото: «РБК Инвестиции»)

    Формула расчета EBITDA

    Все необходимые данные для расчета показателя находятся в отчете о прибылях и убытках. Способ расчета компании раскрывают в инвестиционных презентациях или также в отчетах и приложениях к ним. Посмотрим на основной метод, которым считают EBITDA. Он исходит из названия показателя.

    Если вы планируете сравнивать иностранные компании, то вам пригодится формула на английском языке:

    EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

    Если сложить чистую прибыль с налогами, то получится прибыль до налогообложения. Ее также можно найти в отчетах компаний. Так что формулу можно упростить. В русской версии она будет выглядеть следующим образом:

    EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

    Каким должен быть EBITDA

    Определенного значения, каким должен быть EBITDA, нет, так как этот показатель у каждой компании свой. «В целом, чем выше EBITDA, тем лучше. Также можно посмотреть на EBITDA отдельно взятой компании в динамике: растет — хорошо, падает — плохо», — отметил Верещак. По его словам, если этот показатель отрицательный, то это значит, что компания глубоко убыточная.

    «Хорошо, когда прибыль есть. А еще лучше — когда рентабельность превышает стоимость капитала. В противном случае компания для своих инвесторов ценности не создает», — рассказал консультант.

    Модификации EBITDA

    Что такое скорректированный EBITDA

    Часто на практике используется скорректированный EBITDA (adjusted EBITDA). Для расчета скорректированного EBITDA прибавляются и вычитаются другие «бумажные» доходы и расходы — различные переоценки. Например, в результате изменения валютных курсов. Скорректированная или нормализованная EBITDA более точно показывает сколько компания заработала «живых» денег, которые можно будет использовать для оплаты процентов или на капитальные затраты. В этом случае формула будет выглядеть так:

    Скорректированная EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов +/- переоценка активов

    Переоценка активов может различаться от компании к компании. Поэтому при самостоятельном расчете стоит учитывать все возможные «бумажные» расходы и доходы. Расходы прибавляем, а доходы вычитаем. Многие компании, которые устанавливают свои правила расчета, публикуют именно этот скорректированный показатель и обычно указывают, как его считают.

    Производитель электрокаров Tesla рассчитывает его так:

    Скорректированный EBITDA = чистая прибыль (убыток), относящяяся к акционерам + расходы по процентам + резерв по налогу на прибыль + износ, амортизация и обесценение активов + вознаграждение на основе акций

    Например, вознаграждение, которое упоминается в формуле, получает гендиректор Tesla Илон Маск. Ему не платят обычную зарплату, зато он получает опционы на акции Tesla.

    В разных секторах могут считать измененные показатели — все зависит от специфики отрасли

    «При сравнении компаний из одной отрасли аналитики часто используют модернизированные показатели EBITDA», — рассказала Елена Беляева.

    По ее словам, самая распространенная модификация — OIBDA. Этот показатель рассчитывается на основе операционной, а не чистой прибыли, что позволяет исключить разовые неоперационные расходы, которые не повторяются из года в год.

    OIBDA = операционная прибыль + амортизация основных средств и нематериальных активов

    Принципиальное отличие EBITDA и OIBDA в том, что OIBDA показывает реально формирующиеся денежные доходы от основной деятельности, а EBITDA от деятельности вообще с учетом косвенных заработков и затрат.

    Главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев отметил, что в OIBDA, например, исключается влияние курсовых разниц. По его словам, его применяют в том числе для компаний телекоммуникационного сектора.

    В «Альт-Инвест» отмечают, что цель терминов скорректированный EBITDA и OIBDA — устранить неоднозначность в определении EBITDA, но так как все эти показатели не входят в стандарты отчетности, то единого правила нет. В большинстве случаев компании и аналитики используют термин EBITDA для всех вариантов расчета. Например, CFA Institute определяет, что EBITDA иногда соотносится с чистой прибылью, а иногда — с операционной прибылью. Поэтому можно встретить вторую формулу EBITDA, повторяющую формулу OIBDA.

    Для добывающей отрасли используется следующий показатель:

    EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

    «Многие добывающие компании используют разную учетную политику для признания затрат на разведку. Прибавление геологоразведочных и поисковых работ позволяет игнорировать разницу в учетной политике в различных компаниях», — рассказала Беляева.

    По ее словам, для ретейла, где сконцентрированы большие арендные площади, принято использовать показатель EBITDAR. Он корректируется на величину аренды помещений. Кроме того, его используют в авиационной отрасли, так как здесь используют лизинг — авиакомпании арендуют самолеты на долгий срок.

    EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг

    Тем самым данный способ позволяет игнорировать разницу в стоимости аренды и обслуживание лизинга для компании, то есть с его помощью можно сравнивать только коммерческий успех компаний, отметила Беляева.

    Еще один производный показатель — EBITDAM. Он позволяет оценить компании без учета расходов на топ-менеджмент.

    «С началом пандемии инвесторы также стали использовать показатель EBITDAC. В отличие от EBITDA он исключает расходы компании, вызванные коронавирусной инфекций», — рассказал Соловьев.

    В некоторых отраслях вообще не считают EBITDA

    «Показатель EBITDA неприменим для банковского бизнеса: в целом этот сектор значительно отличается от других своей отчетностью и показателями», — отметил Кирилл Комаров.

    По словам Натальи Смирновой, EBITDA нехарактерен не только для финансового сектора, но и для страховых компаний. Им больше подходит показатель чистой прибыли.

    Смирнова рассказала, что для REIT из-за специфики вместо EBITDA используют FFO (Funds From Operations). «Они владеют недвижимостью, поэтому важно концентрироваться именно на свободном денежном потоке от операций с недвижимостью, а не прибыли от всех операций», — сказала консультант.

    REIT (Real Estate Investment Trust) — это инвестиционный фонд недвижимости. Управляющая компания инвестирует в недвижимость и получает от нее доход, а бумаги REIT торгуются на бирже. Есть два основных вида REIT: долевые (собирают арендные платежи с объектов в собственности, а также от их продажи) и ипотечные (получают доход от вложений в ипотеку или ипотечные ценные бумаги).

    Денежный поток — это приток и отток денег компании. Денежные потоки могут быть положительными — это те, которые приносят компании средства, и отрицательными — это затраты. Есть операционный денежный поток, денежный поток от инвестиционной деятельности и денежный поток от финансовой деятельности. Если их сложить, то получится чистый денежный поток. Свободный денежный поток — это чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности, минус капитальные затраты (CAPEX).

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *