Как быстро можно продать низколиквидные облигации
Перейти к содержимому

Как быстро можно продать низколиквидные облигации

  • автор:

Приложение N 10. Перечень вопросов тестирования — блок «Знания» для сделок по приобретению облигаций иностранных эмитентов, соответствующих условиям, предусмотренным абзацами первым и вторым подпункта 3 пункта 2 статьи 3.1 Федерального закона N 39-ФЗ, но не соответствующих условиям абзаца третьего указанного подпункта

Кредитный рейтинг компании, обеспечивающей (осуществляющей) исполнение обязательств (выплаты) по облигациям — это .

(вопрос 1 категории сложности)

Какой вывод можно сделать, если облигациям иностранного эмитента не присвоили рейтинг?

(вопрос 1 категории сложности)

Если инвестор принимает решение продать принадлежащие ему низколиквидные облигации, как быстро он может это сделать?

(вопрос 2 категории сложности)

Пожалуйста, выберите правильный ответ из следующих утверждений.

(вопрос 2 категории сложности)

Выберите верное утверждение.

(вопрос 2 категории сложности)

Выберите верное утверждение в отношении ликвидности облигаций иностранных эмитентов.

(вопрос 2 категории сложности)

Вы купили на бирже облигацию иностранного эмитента. Исполнение обязательств по ней обеспечивается за счет компании, которой не присвоен рейтинг ни одним из рейтинговых агентств. Выберите верное утверждение в отношении такой облигации.

(вопрос 2 категории сложности)

Компании, обеспечивающей исполнение обязательств по облигациям иностранного эмитента, российским рейтинговым агентством присвоен рейтинг BB+. Выберите верное утверждение в отношении таких облигаций.

(вопрос 2 категории сложности)

В случае, если Вы купили иностранную облигацию за 100 долларов США и продали ее через год за 110 долларов США, при этом курс доллара США за указанный год вырос с 50 до 75 рублей, Ваш налогооблагаемый доход в России составит:

(вопрос 3 категории сложности)

Вы купили иностранную облигацию за имеющиеся у Вас $100 на бирже в 13 часов. Курс доллара США составил:

— биржевой на 13 часов валютных торгов дня покупки облигации 77,20 рублей;

— биржевой на момент закрытия валютных торгов предыдущего дня (дню покупки) 77,05 рублей;

— биржевой на момент закрытия валютных торгов дня покупки 77,10;

— Банка России на день покупки 77 рублей.

Через год Вы продали эту облигацию на бирже в 14 часов за $106. Курс доллара США составил:

— биржевой на 14 часов валютных торгов дня продажи облигации 71,30 рублей;

— биржевой на момент закрытия валютных торгов предыдущего дня (дню продажи) 71 рубль;

— биржевой на момент закрытия валютных торгов дня продажи 70,70 рублей;

— Банка России на день продажи 71 рубль.

Какой финансовый результат Вы получили в долларах и рублях?

(вопрос 3 категории сложности)

Вы купили на бирже облигацию иностранного эмитента. Компания, обеспечивающая исполнение обязательств по этой облигации, имеет рейтинг B+ (присвоен российским рейтинговым агентством). Доходность к погашению на момент приобретения облигации равна 14% годовых.

Ваша доходность от инвестиции в данную облигацию (без учета налогов и комиссий брокера и инфраструктуры) .

(вопрос 3 категории сложности)

Кредитный рейтинг, ликвидность и налоги: что нужно знать для тестирования

Фото: Shutterstock

Эксперты делают выводы не только на основании открытых документов и финансовой отчетности компаний, но и конфиденциальных данных, которые они получают. Шкалы, по которым они оценивают бизнес, бывают национальными и международными. Кроме того, они могут отличаться от агентства к агентству. Помимо этого, рейтинг одной компании у разных агентств может быть неодинаковым из-за различий в методологии либо разных мнений аналитиков.

Таким образом, рейтинги — это мнение агентства и ее аналитиков о кредитоспособности организаций. Они не являются абсолютной мерой вероятности дефолта и кредитного качества компаний, так как не всегда можно предсказать будущие события и тенденции. Кроме того, их пересматривают раз в год, поэтому иногда они могут не отражать ситуацию в компании при сильных колебаниях рынка. То есть положение дел в компании поменялось, а рейтинг обновить еще не успели.

Как правило, рейтинг состоит из нескольких частей. В него входят буквы, цифры, а также знаки «плюс» или «минус». Обычно оценки обозначаются латинскими буквами A, B, C, D. Чем больше букв A, тем лучше компания может выполнять свои обязательства по мнению агентства. D означает, что она находится в состоянии дефолта либо нарушила свои финансовые обязательства. Знаки «плюс» и «минус» показывают градацию каждой категории. Если в рейтинге стоит обозначение ru или rus, то он присвоен по национальной шкале.

Обычно максимальный рейтинг по российской шкале для всех компаний — кредитный рейтинг страны. Суверенный рейтинг России от агентства Fitch, который оно утвердило в июле 2021 года, — ВВВ. Это означает, что если по национальной шкале компании присвоили рейтинг AAA, то по международной ему будет соответствовать ВВВ.

Фото:Shutterstock

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Рейтинг облигаций как инструмент инвестора

Помимо рейтингов компаний, существуют рейтинги облигаций. Они позволяют определить кредитное качество того или иного кредитного обязательства, а также вероятность дефолта по нему. Рейтинговые агентства оценивают, способен ли эмитент выполнять финансовые обязательства по тому или иному выпуску облигаций, и на основе этого анализа присваивают бумагам рейтинг.

Инвесторы часто используют кредитные рейтинги для принятия решения, вкладываться в компанию, бумагу или нет. Однако они не индикаторы качества инвестиций, не рекомендации по покупке, хранению или продаже бумаг.

«Их назначение отнюдь не в том, чтобы указывать на целесообразность тех или иных инвестиций. Рейтинги отражают лишь один аспект, необходимый для принятия инвестиционного решения, — кредитоспособность, а в некоторых случаях еще и уровень возмещения долга в случае дефолта», — отмечают в Standard & Poor`s.

Фото:Unsplash

Фото: Unsplash

Категории рейтингов

Значения международных рейтингов делятся на категории — инвестиционную, спекулятивную и дефолтную. Примерное распределение такое:

инвестиционная. В нее входят компании и финансовые инструменты с рейтингами от ААА до ВВВ, которые считаются надежными;

спекулятивная. В нее попадают организации с сомнительной кредитоспособностью, которые могут не пережить неблагоприятные условия рынка, а также бумаги, вкладываться в которые рискованно. Их рейтинги — от ВВ до C;

дефолтная. В эту категорию входят те, кто нарушил финансовые обязательства, находится в шаге от дефолта, начал процедуру банкротства и так далее. Сюда входят эмитенты с рейтингом D.

Однако эти категории и распределение между ними может отличаться в разных агентствах. В Standard & Poor`s и Fitch выделяют инвестиционную и неинвестиционную (спекулятивную) категории. В первую входят эмитенты с рейтингом от ААА до ВВВ включительно, а во вторую — все остальные.

Если у выпуска облигаций нет рейтинга, это значит, что у рейтингового агентства нет мнения о его кредитных рисках. То есть агентство не проверяло, в какой ситуации находится эмитент бумаг и может ли он выполнять свои обязательства, так что этот факт не обязательно означает, что у компании проблемы.

Ликвидность ценных бумаг — что это?

Когда мы говорим о ликвидных ценных бумагах, то имеем в виду, что их можно продать в кратчайший срок по цене, близкой к рыночной. Чем ликвиднее бумага, тем меньше будет спред — разница между лучшими ценами ее покупки и продажи.

Понять, насколько бумага ликвидна, можно не только по спреду, но и по ее объему торгов — количеству совершенных сделок в денежном выражении в течение одной торговой сессии.

Соответственно, низколиквидные бумаги труднее приобрести и продать, а спред будет бóльшим, чем у ликвидных. Так что невозможно точно определить, как быстро удастся продать, например, низколиквидную облигацию . Сначала нужно найти покупателя, а это может занять некоторое время. Если его не получится найти, то и сделку совершить — тоже.

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Иностранные и российские облигации: в чем риски?

При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с определенными рисками. Среди них:

  • кредитный риск — это вероятность дефолта компании, выпустившей облигации. То есть ситуации, когда она не сможет исполнять взятые на себя финансовые обязательства. Этот риск показывают рейтинги агентств;
  • риск ликвидности — это вероятность того, что инвестор не сможет быстро и по выгодной цене продать бумаги, так как не сможет найти покупателя;
  • рыночный риск — это риск понести убытки из-за неблагоприятного изменения рыночной цены облигаций. Например, инвестор захотел продать облигацию на бирже, а она упала в цене и стала стоить дешевле, чем когда он ее покупал. Если он ее продаст, то себе в убыток.

При покупке облигаций иностранных компаний возникает еще один риск — валютный. Это возможность убытков из-за изменения курса валюты, в которой инвестор купил бумаги, а также дополнительной налоговой нагрузки.

Считаем налогооблагаемый доход

В доход по облигациям входят:

  • прибыль от разницы между ценой покупки и продажи актива. Например, трейдер Иннокентий купил облигацию по $100, а через полгода продал по $110. Таким образом, его прибыль в долларах составила $10;
  • купонные выплаты;
  • прибыль от погашения облигации, если инвестор купил ее дешевле номинальной стоимости.

Однако при расчете налогооблагаемого в России дохода по иностранным облигациям также нужно учитывать изменение курсов валют. Например, когда Иннокентий покупал бескупонную облигацию за $100, доллар стоил ₽50. Когда он продал ее по $110, то доллар поднялся до ₽75. Поэтому в рублях Иннокентий заработал не ₽750 (10х75), а ₽3250. Расчеты такие:

(110х75) — (100х50) = 3250

Кредитный рейтинг, ликвидность и налоги: проверяем знания

В викторине мы объединили вопросы по двум темам, установленным ЦБ. Варианты ответов мы придумали сами. Помните, чтобы пройти реальное тестирование, нужно ответить правильно на все вопросы

Кредитный рейтинг облигаций — это:
Индикатор качества инвестиций

Не верно. Рейтинг облигаций — это мнение агентства о том, способна ли компания выполнять взятые на себя обязательства по определенному выпуску облигаций

Мнение рейтингового агентства о кредитоспособности компании и целесообразности инвестиций в тот или иной выпуск ее облигаций

Не верно. Рейтинг облигаций — это мнение агентства о том, способна ли компания выполнять взятые на себя обязательства по определенному выпуску облигаций

Мнение рейтингового агентства о том, способен ли эмитент выполнить взятые на себя финансовые обязательства по определенному выпуску облигаций

Правильно! Рейтинг облигаций — это мнение агентства о том, способна ли компания выполнять взятые на себя обязательства по определенному выпуску облигаций

Точная оценка аналитиков ситуации в компании, выпустившей облигации

Не верно. Рейтинг облигаций — это мнение агентства о том, способна ли компания выполнять взятые на себя обязательства по определенному выпуску облигаций

Если инвестор принимает решение продать принадлежащие ему низколиквидные облигации, как быстро он может это сделать?

В течение нескольких дней, но не день в день, так как спрос на низколиквидные облигации невелик

Не верно. Если инвестор захочет продать низколиквидные облигации, то ему сперва придется найти покупателя. И сколько займут времени эти поиски, определить невозможно

Поиск покупателя займет месяцы, так как облигации низколиквидны

Не верно. Если инвестор захочет продать низколиквидные облигации, то ему сперва придется найти покупателя. И сколько займут времени эти поиски, определить невозможно

День в день, но в случае, если инвестор готов совершить сделку по невыгодной ему цене из-за широкого спреда

Не верно. Если инвестор захочет продать низколиквидные облигации, то ему сперва придется найти покупателя. И сколько займут времени эти поиски, определить невозможно

Точно определить невозможно. Это зависит от спроса на эти облигации, так как заключить сделку можно только при условии, что найдется покупатель

Правильно! Если инвестор захочет продать низколиквидные облигации, то ему сперва придется найти покупателя. И сколько займут времени эти поиски, определить невозможно

Пожалуйста, выберите правильный ответ из следующих утверждений:

При покупке иностранных облигаций инвестор подвергается риску ликвидности, а также кредитному и рыночному

Не совсем верно. Вы забыли про валютный риск — возможность убытков из-за изменения курса валюты, в которой инвестор купил бумаги, а также дополнительной налоговой нагрузки

Чем ликвиднее бумага, тем меньше будет разница между лучшими ценами ее покупки и продажи

Правильно! Чем ликвиднее акция, тем меньше спред — разница между лучшей ценой покупки и продажи. Это значит, что облигации можно купить либо продать быстрее и по более выгодной цене

Если компании присвоили рейтинг D, то это значит, что она обанкротилась

Не совсем верно. Если компании присвоили рейтинг D, это может означать, что она находится в состоянии дефолта, но также и то, что она нарушила какие-то финансовые обязательства, но пока не обанкротилась

Все рейтинги делятся по категориям: инвестиционная, спекулятивная и дефолтная

Не совсем верно. Категории есть у международных рейтингов. Кроме того, они могут немного различаться у разных агентств. Например, Standard & Poor`s и Fitch выделяют две категории: инвестиционную и неинвестиционную (спекулятивную)

В случае, если вы купили иностранную облигацию за $100 и продали ее через год за $110, при этом курс доллара США за указанный год вырос с ₽50 до ₽75, ваш налогооблагаемый доход в России составит:

Не верно. В этом примере налогооблагаемый доход — прибыль от разницы между покупкой и продажей иностранной облигации, но не забывайте учитывать изменение курса доллара. Расчеты такие: (110х75) — (100х50) = 3250

Не верно. В этом примере налогооблагаемый доход — прибыль от разницы между покупкой и продажей иностранной облигации, но не забывайте учитывать изменение курса доллара. Расчеты такие: (110х75) — (100х50) = 3250

Правильно! В этом примере налогооблагаемый доход — прибыль от разницы между покупкой и продажей иностранной облигации, но с учетом изменения курса доллара. Расчеты такие: (110х75) — (100х50) = 3250

Не верно. В этом примере налогооблагаемый доход — прибыль от разницы между покупкой и продажей иностранной облигации, но не забывайте учитывать изменение курса доллара. Расчеты такие: (110х75) — (100х50) = 3250

Попробуйте еще раз, у вас все получится!

1/4 Пока что вам не хватает знаний, но не расстраивайтесь. Повторите материал, и тогда у вас все точно получится!

Вы на полпути!

2/4 Ваших знаний пока не хватает, чтобы пройти тест успешно, но вы уже на полпути. Попробуйте повторить материал и пройдите викторину еще раз

Осталось чуть-чуть поднажать!

3/4 Вы ответили почти на все вопросы. Однако чтобы пройти реальное тестирование, вам нужно дать правильный ответ на каждый вопрос. Так установил ЦБ. Но вы на верном пути!

Вы восхитительны!

4/4 Поздравляем! Вы ответили правильно на все вопросы. Мы уверены, что и реальное тестирование вы пройдете без проблем

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Александра Хрисанфова

Александра Хрисанфова

Высокодоходные облигации

Это вторая шпаргалка из нашего цикла для подготовки неквалифицированных инвесторов к обязательному тесту от ЦБ. Такая есть уже по опционам, фьючерсам и другим производным.

16.09.2021 00:17

Высокодоходные («мусорные») облигации

Целиком название этой части теста в блоке «Знания» сформулировано витиевато и может отпугнуть даже своей длинной формулировкой, которую здесь мы приводить не будем.

Если перевести это на более доступный язык, то речь об облигациях без рейтинга либо с рейтингом ниже инвестиционного. Совсем коротко — о «мусорных» облигациях (junk bonds — устоявшийся термин за рубежом). Они же на жаргоне банкиров, брокеров и инвесткомпаний называются «высокодоходные облигации», поскольку у них и правда самые высокие ставки доходности (ставка купона превышает ключевую ставку ЦБ минимум на 5 процентных пунктов, объем выпуска долговых бумаг менее 1 млрд рублей).

Варианты ответов на сам тест — их по каждому вопросу должно быть четыре — не опубликованы. Но эта часть тестов, как и предыдущая, целиком вошла в прошлогодний конкурс «Лучший частный инвестор» и по его итогу была полностью сохранена в новом стандарте. Могут быть вариации в первом вопросе, который эксперты Центробанка рекомендовали скорректировать, но общий смысл написанного от этого не изменится. Приводим вопросы и ответы сразу, а ниже разбираем детали.

Высокодоходные («мусорные») облигации — это долговые ценные бумаги с доходностью, которая иногда на несколько пунктов, иногда кратно превосходит среднюю по облигационному рынку. Их основной риск связан с тем, что выпустившие их компании с повышенной вероятностью могут не исполнить обязательства перед инвесторами, то есть перестать выплачивать купоны или не вернуть номинал, то есть сам долг.

Вопросы теста неквалифицированных инвесторов и правильные ответы

1. Кредитный рейтинг облигаций — это:

А. Оценка рейтинговым агентством способности компании — эмитента облигаций выполнять взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям (правильный ответ).

Б. Обязанность эмитента выполнить взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям.

В. Гарантия рейтингового агентства, что эмитент облигаций выполнит взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям.

2. Если инвестор принимает решение продать принадлежащие ему низколиквидные облигации, как быстро он может это сделать?

А. Точная дата не может быть определена (правильный ответ).

Б. В любой рабочий день, определенный самим инвестором.

В. Не раньше следующего объявленного периода выкупа облигаций эмитентом (оферта).

3. Пожалуйста, выберите правильный ответ из следующих утверждений.

А. Как правило, чем ликвиднее облигация, тем меньше разница между ценами заявок на покупку и продажу (спред) (правильный ответ).

Б. Ликвидность облигации не влияет на разницу между ценами заявок на покупку и продажу (спред).

В. Как правило, чем ликвиднее облигация, тем больше разница между ценами заявок на покупку и продажу (спред).

4. Отсутствие кредитного рейтинга выпуска для любого выпуска облигаций означает:

А. Отсутствие мнения кредитного рейтингового агентства о кредитном риске данного выпуска облигаций (правильный ответ).

Б. Наличие повышенных рисков дефолта по данному выпуску облигаций.

В. Более высокую ставку купона по сравнению с облигациями, имеющими кредитный рейтинг.

Сбережения

Пояснения и комментарии к тесту

По вопросу 1. Простейшее определение кредитного рейтинга — это оценка кредитоспособности.

Кредитоспособность — это возможность заемщика в будущем выполнить свои обязательства по возврату долга и процентов, свойство, в том числе отражающее риски невозврата кредитных средств.

Оценку дает сторонняя организация (агентство) по заказу самого эмитента: государства, региона, компании — любой структуры, которая выпускает собственные облигации. Рейтинг может быть присвоен самой организации (эмитенту) и каждому отдельному выпуску ее облигаций.

Агентства могут менять или полностью отзывать рейтинги. Эмитент может сам от них отказаться, если считает их несправедливыми. Рейтинг не дает гарантий ни со стороны оцениваемой организации, ни со стороны агентства. Это лишь сводное экспертное мнение о том, насколько эмитент устойчив или, наоборот, близок к дефолту.

В отношении облигации дефолт — это ситуация, когда не пришел вовремя купон либо бумага не была погашена в срок. Речь необязательно идет о неминуемом банкротстве компании. Могут быть проблемы организационного плана. Но для инвестора это в любом случае плохо. Есть прямая зависимость: чем выше рейтинги облигаций, тем просрочки (дефолты) по ним реже. И наоборот.


По вопросу 2. Инвестор, разумеется, может подать заявку на продажу в любой момент в часы работы биржи. Это общее правило для любых облигаций. Но у низкорейтинговых бумаг обычно мало покупателей и продавцов. Из-за этого облигации могут стоять на продажу часами, днями и даже неделями. Пример такой ситуации приведен ниже. За неделю — меньше 40 сделок на общую сумму менее 200 тыс. рублей.

По вопросу 3. Ликвидность облигации, как понятно из предыдущего вопроса, — это возможность быстро ее купить или продать по приемлемой цене. А это бывает только в случае, когда покупателей и продавцов много, и они есть на торгах каждый день, час или минуту. Высокая конкуренция между участниками торгов сужает разницу между лучшей ценой покупки и продажи (спред), поэтому купить и мгновенно продать можно практически без потерь.

Это торги высоколиквидной ОФЗ. Здесь так тесно, что спред составляет менее 0,03%, то есть меньше 30 копеек разницы с каждой облигации. При столь активном торге переплата со стороны потенциальных покупателей или скидка со стороны потенциальных продавцов минимальны.


А вот, для сравнения, обратная ситуация: число участников на торгах так мало, что они выставляют заявки максимально далеко друг от друга в надежде взять вторую сторону «измором», то есть дождаться движения цены именно в свою сторону, а не наоборот. В итоге — огромный разрыв между минимальной ценой продавца и максимальной ценой покупателя (спред), и рыночная цена «гуляет» почти на 5 рублей в каждой облигации. При сумме в 100 тыс. рублей переплата здесь может доходить до 500 рублей за сделку.

По вопросу 4. При определенных условиях каждый из перечисленных трех вариантов ответа может быть правильным. Например, отсутствие рейтинга в облигациях, которые на бирже продаются с трудом, и в высокодоходных облигациях почти всегда означает более высокую ставку (в том числе более высокий купон). Это происходит потому, что инвесторы закладывают более высокий риск дефолта по таким бумагам.

Однако опытным путем установлено (спасибо нашим читателям — подробности можете узнать в комментариях под этой статьей), что верный вариант все же A — «Отсутствие мнения кредитного рейтингового агентства…». Этот вариант справедлив при любых условиях: если эмитент не обращался за рейтингом в агентство, то он его и не имеет, что вполне логично.

Еврооблигации

Рано или поздно валютные вкладчики начинают искать замену депозитам в долларах и евро, которые сейчас не приносят ощутимого дохода. Еврооблигации — ближайшая альтернатива: они дают фиксированный доход в валюте с доходностью от 1% до 8% годовых. И их можно покупать начиная с нескольких сотен долларов или евро.

Еврооблигации (евробонды)

— исторически устоявшееся название для долговых ценных бумаг, размещенных на внебиржевых площадках Европы. Российские эмитенты чаще всего выпускают такие бумаги в долларах. Основные покупатели — зарубежные инвесторы. Небольшая часть выпусков параллельно торгуется на Московской бирже специально для продажи частным инвесторам.

Полный перечень еврооблигаций, доступных для рядового инвестора, можно найти на специальной страничке Мосбиржи, которая постоянно обновляется. Там собраны все валютные облигации, в том числе со структурным доходом. Но этот тест касается только традиционных евробондов.

К ним относятся около сотни выпусков (по данным на октябрь 2021 года) из основной таблицы «Еврооблигации корпоративных эмитентов и иностранных государств» и еще 15 «Еврооблигаций Минфина России». Под иностранными государствами здесь имеется в виду чаще всего Белоруссия. Некоторые бонды недоступны даже после тестирования, они имеют пометку «для квал. инвесторов».

Как называется тест?

Еврооблигации выпускают не российские компании напрямую, а их зарубежные «дочки» (так называемые SPV), зарегистрированные в офшорных юрисдикциях. Поэтому официально тест называется очень длинно, и смысл этого названия — «зарубежные облигации с низким рейтингом, по которым отвечает юрлицо из России».

Исполняя новый закон, брокеры не знали, как коротко назвать этот тест, поэтому сделали это по принципу «кто во что горазд». Мы нашли четыре разных варианта, но могут, конечно, встречаться и другие с похожим смыслом:

— иностранные облигации без рейтинга;

— облигации иностранных эмитентов, требующие тестирования;

— сделки по приобретению облигаций, которым не присвоен кредитный рейтинг.

Из этих примеров ясно, что брокеры не совсем понимают, какие валютные облигации подпадают под тестирование, а какие нет. В последнем на момент публикации статьи решении ЦБ на эту тему сказано, что речь про облигации с рейтингом не ниже «AAA» по национальной шкале (агентства «АКРА», «НРА», «Эксперт»).

Стоит отметить, что даже евробонды Минфина, которые торгуются на Мосбирже, такого рейтинга не имеют, поскольку они были выпущены до появления новой российской системы рейтингов. То есть по факту покупка любой облигации в иностранной валюте требует сдачи теста.

Какие будут вопросы?

Тестирование целиком собрано из вопросов других тем, поэтому те, кто уже сдавал экзамен на тему иностранных акций и облигаций без рейтинга, ничего нового не увидят. Однако стоит пояснить пару моментов, которые могут оказаться полезными в будущем при покупке еврооблигаций.

Традиционно будут первые три вопроса на самооценку (они на результат не влияют) и затем четыре вопроса на знания. Количество и формулировки неправильных вариантов у разных брокеров могут отличаться, но правильный — у всех один. Он совпадает во всех тестах слово в слово. Мы дадим верные ответы сразу, а ниже разберем их на примере еврооблигаций.

Вопросы теста на знания

Вопрос 1. Кредитный рейтинг компании, обеспечивающей (осуществляющей) исполнение обязательств (выплаты) по облигациям, это:

— рекомендация покупать облигации;

— свидетельство высокой надежности и качества услуг компании, обеспечивающей (осуществляющей) исполнение обязательств (выплаты) по облигациям;

— страховка кредитного рейтингового агентства компании, обеспечивающей (осуществляющей) исполнение обязательств (выплаты) по облигациям, от банкротства;

— оценка кредитным рейтинговым агентством способности компании, обеспечивающей (осуществляющей) исполнение обязательств (выплаты) по облигациям, выполнять взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям (правильный ответ).

Вопрос 2. Если инвестор принимает решение продать принадлежащие ему низколиквидные облигации, как быстро он может это сделать?

— В любой рабочий день, определенный самим инвестором.

— Невозможно определить, поскольку заключить сделку можно только при условии, что найдется покупатель (правильный ответ).

— Не раньше следующего объявленного периода выкупа облигаций эмитентом («оферта»).

— В дату выхода отчетности компании — эмитента облигации.

Вопрос 3. Пожалуйста, выберите правильный ответ из следующих утверждений.

— Как правило, чем ликвиднее облигация, тем меньше разница между ценами заявок на покупку и продажу (правильный ответ).

— Ликвидность облигаций не влияет на разницу между ценами заявок на покупку и продажу (спред).

— Наличие иных видов ценных бумаг у эмитента облигаций снижает ликвидность облигаций.

— Ни один из ответов не является правильным.

Вопрос 4. В случае если вы купили иностранную облигацию за 100 долларов США и продали ее через год за 110 долларов США, при этом курс доллара США за указанный год вырос с 50 до 75 рублей, ваш налогооблагаемый доход в России составит:

— 10 долларов США;

— 3 250 рублей (правильный ответ);

— 0 рублей, поскольку налог на доход, полученный в результате роста стоимости иностранной ценной бумаги, уплачивается в иностранном государстве.

Сбережения

Пояснения и комментарии

По вопросу 1. Кредитный рейтинг — это экспертная оценка от агентства по ее собственной шкале. Обычно в буквенном выражении от «AAA» (наивысший) до D (состоявшийся дефолт). Это один из важнейших критериев выбора облигации, однако информацию о нем найти можно лишь с большим трудом.

В открытых источниках кредитные рейтинги каждого выпуска не публикуют. Два крупнейших агрегатора облигаций Rusbonds и Cbonds дают информацию по подписке. Максимум, что можно узнать на их сайте, — есть ли рейтинг вообще.

Для этого нужно скопировать номер ценной бумаги (ISIN) cо страницы облигации на сайте биржи или у своего брокера и ввести его в поисковое поле. Так, можно узнать, что выпуск Минфина России под номером XS0088543193 с доходностью 2,2% годовых в долларах имеет три международных рейтинга уровня «BBB» и не имеет ни одного российского.

Таким будет результат поиска рейтингов еврооблигаций Минфина с погашением в 2028 году.

По вопросу 2. Большинство еврооблигаций на Московской бирже можно отнести к низколиквидным, потому что частота сделок с ними в разы ниже, чем в акциях или рублевых облигациях. Но даже среди них есть такие, которые в принципе невозможно купить или продать.

Это график сделок с еврооблигациями ТМК: за полтора года с момента размещения бумаги по ней не было ни одной сделки. Пример того, чем опасны инвестиции в еврооблигации. В торговом стакане (список заявок на продажу или покупку) видны всего две заявки с разницей в 33%. Скорее всего, это торговые роботы, которые ловят новичков и неосторожных инвесторов, пытаясь купить облигацию за бесценок.

Иначе говоря, инвестор, который сумеет приобрести такую же неликвидную бумагу, может потом месяцами стоять на бирже, как эти два робота, и не суметь ее продать до самого погашения, в данном случае — до 2027 года (ждать больше пяти лет).

По вопросу 3. Эта тема напрямую связана с предыдущим вопросом. Ликвидные облигации легко продать, неликвидные — сложно или нельзя вообще. Для наглядности можно привести график популярных евробондов, например той самой облигации Минфина с международным рейтингом «BBB».

Так выглядят торги с разбивкой по часам у самой популярной ОФЗ в долларах.

Тут уже относительно много покупателей и продавцов, что позволяет вновь прибывшим без особых проблем входить в эту еврооблигацию и выходить из нее почти в любое время торгового дня. Подтверждением служит узкий спред (разница между лучшей ценой покупки и продажи).

Мы сделали этот снимок экрана вечером. Но даже в такое время мы видим, что на каждом евробонде инвестор теряет не более 0,17 процентного пункта. Спред облигаций, то есть разницу между ценой покупки и продажей бумаг, можно легко посчитать как разницу между нижней красной ценой и верхней зеленой: 165,0500 – 164,8771 = 0,17 п. п., или около 1,73 доллара (при номинале 1 000 долларов).

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *