Мезонинное финансирование простыми словами что это
Перейти к содержимому

Мезонинное финансирование простыми словами что это

  • автор:

Мезонинное финансирование

Мезонинное финансирование — это способ финансирования, при котором инвестор использует гибридные финансовые инструменты, имеющие характеристики обычного долга и простых долевых инструментов (акций или долей). Это выражается в использовании инвестором в рамках данного инструмента как долга с некой процентной ставкой, так и «акционерного элемента», который даёт возможность дополнительно заработать. Данный способ финансирования позволяет в условиях повышенных кредитных рисков предложить комфортную процентную ставку для клиента, что компенсируется потенциалом получить некую долю заработка на росте стоимости бизнеса.

Услуга по структурированию таких проектов включает:

  • первичный анализ проекта на предмет возможности использования мезонинного финансирования;
  • первичные переговоры с финансовыми институтами, занимающимися такого рода сделками;
  • выработку рекомендаций по возможным изменениям в проекте с целью удовлетворения требованиям финансового института, финансирующего сделку (денежные потоки, залоги, структура сделки и пр.) ;
  • сопровождение клиента по ходу совершения сделки с точки зрения координации взаимодействия с финансовым институтом, информационного и документарного обмена.

Контакты для частных клиентов ,

Мезонинное финансирование как перспективный инструмент инвестирования Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

В статье представлен краткий анализ имеющихся и перспективных форм финансирования инвестиционных проектов. Дается обоснование дальнейшего развития форм привлечения частного капитала к финансированию инвестиционных проектов и обновлению производственных фондов российских предприятий. В качестве одного из наиболее перспективных методов финансирования инвестиционных проектов предлагается мезонинное финансирование, сочетающее в себе возможности долевого и долгового вариантов инвестиций .

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Соловьев А.А.

Мезонинный кредит как альтернатива проектного финансирования инвестиционных проектов
Совершенствование форм и способов финансирования инвестиционной деятельности на рынке недвижимости

Мезонинное финансирование как источник финансирования на современном этапе развития предпринимательской деятельности в Российской Федерации

Финансирование девелоперских проектов по строительству коммерческой недвижимости
Перспективные инструменты проектного финансирования: современный взгляд
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Текст научной работы на тему «Мезонинное финансирование как перспективный инструмент инвестирования»

мезонинное финансирование как перспективный инструмент инвестирования

аспирант кафедры финансов E-mail: solovev-aa@yandex.ru Саратовский государственный социально-экономический университет

В статье представлен краткий анализ имеющихся и перспективных форм финансирования инвестиционных проектов. Дается обоснование дальнейшего развития форм привлечения частного капитала к финансированию инвестиционных проектов и обновлению производственных фондов российских предприятий. В качестве одного из наиболее перспективных методов финансирования инвестиционных проектов предлагается мезонинное финансирование, сочетающее в себе возможности долевого и долгового вариантов инвестиций.

Ключевые слова: инвестиции, проектное финансирование, капитальные вложения.

В настоящее время многочисленные публикации посвящены ориентации российской экономики на модернизацию и инновационное развитие. Вместе с тем особенности современной финансовой системы во многом не позволяют развивать инновационные направления предпринимательской деятельности, так как практически нет институтов и инструментов, позволяющих финансировать долгосрочные проекты. Несмотря на то, что в настоящее время созданы различные институты инвестирования инновационных проектов, вопрос финансирования проектов, которые не были определены как приоритетные (в рамках государственной политики), остается по-прежнему открытым. При этом следует отметить, что в данный разряд попадает множество проектов, ориентированных на строительство производственных линий, на внедрение новых технологий в имеющееся производство, на разработку программного обеспечения и т. п.

В зарубежной практике для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов, в том числе ориентированных на инновации, используются различные инструменты. Специалисты выделяют несколько наиболее популярных схем инвестирования: проектное, форвардное, мезонинное, долговое, а также инвестиционную продажу.

Однако если рассматривать используемые источники инвестирования, то их условно можно разделить на собственные и заемные, а инвестирование — на долевое и долговое. Причем многие современные инструменты инвестирования являются производными от вариантов расширения собственного капитала либо от вариантов долгового финансирования [1].

Проводя исследование используемых форм финансирования в России (см. таблицу), можно сделать некоторые выводы. Основным источником инвестиций являются собственные средства организаций и средства бюджетов различных уровней. Это соответствует действующей инвестиционной инфраструктуре. Большинство инвестиционных проектов, особенно в сфере инноваций, реализовано в рамках национальных проектов и различных целевых программ. Однако данных источников финансирования явно недостаточно.

В целом по экономике остающееся недостаточным поступление новых основных фондов сдерживает замену устаревших, изношенных фондов. Коэффициент выбытия основных фондов, рассчитанный по полной учетной стоимости в 2008 г. по коммерческим организациям (без субъектов малого предпринимательства), составил 0,6 %, в том числе зданий — 0,3 %, сооружений — 0,2 %, машин и обо-

рудования — 1,4 %, транспортных средств — 1,4 %. В организациях сельского хозяйства, охоты и лесного хозяйства, рыболовства, рыбоводства коэффициент выбытия составил примерно 2,6-2,7 %, в организациях обрабатывающих производств, в гостиницах и ресторанах, представляющих прочие коммунальные, социальные и персональные услуги, а также в организациях, занимающихся добычей полезных ископаемых — 1,0-1,4 %, в организациях оптовой и розничной торговли, по ремонту автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования, в организациях по производству и распределению электроэнергии, газа и воды, транспорта и связи, а также в организациях, связанных с операциями с недвижимым имуществом, с арендой и предоставлением услуг — 0,2-0,9 %.

Наличие физически и морально изношенных основных фондов приводит к неэффективности их использования. Недостаточные темпы обновления основных фондов сдерживают процесс модернизации экономики России [2].

Очевидно, что предприятие не в состоянии самостоятельно обновлять свои основные фонды и

тем более осуществлять сторонние инвестиционные проекты, что предопределяет поиск альтернативных (по составу субъектов) источников финансирования капитальных вложений.

Большинство коммерческих сделок по финансированию инвестиционных проектов, не вошедших в список и имеющих право на бюджетные средства, в России реализовано за счет либо проектного финансирования, либо создания совместного предприятия.

Проектное финансирование — это целевое кредитование бизнеса, которое, как правило, обеспечивается частично залогом акций заемщика, земли или прав аренды на землю, а также участием инвестора в уставном капитале заемщика.

Особенностями этой модели финансирования являются достаточно высокие ставки по кредиту и выделение проекта из структуры компании. Кроме этого, данное финансирование погашается только за счет средств, генерируемых активами в рамках конкретного проекта. При проектном финансировании банки выдвигают различные условия, среди которых могут быть следующие:

Источники инвестиций в основной капитал предприятий в 2002-2009 гг., %

Показатель 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Инвестиции в основной капитал, всего В том числе по источникам финансирования: 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

— собственные средства В том числе: 47,5 49,4 45,0 45,2 45,4 44,5 42,1 40,4 39,5 36,3

прибыль, остающаяся в распоряжении организации (фонд накопления) 23,4 24,0 19,1 17,8 19,2 20,3 19,9 19,4 18,5 14,8

амортизация 18,1 18,5 21,9 24,2 22,8 20,9 19,2 17,6 17,3 18,7

— привлеченные средства Из них: 52,5 50,6 55,0 54,8 54,6 55,5 57,9 59,6 60,5 63,7

кредиты банков 2,9 4,4 5,9 6,4 7,9 8,1 9,5 10,4 11,8 9,4

В том числе кредиты иностранных банков 0,6 0,9 0,9 1,2 1,1 1,0 1,6 1,7 3,0 2,8

заемные средства других организаций 7,2 4,9 6,5 6,8 7,3 5,9 6,0 7,1 6,2 10,7

бюджетные средства В том числе: 22,0 20,4 19,9 19,6 17,8 20,4 20,2 21,5 20,9 21,5

средства федерального бюджета 6,0 5,8 6,1 6,7 5,3 7,0 7,0 8,3 8,0 10,8

средства бюджетов субъектов РФ 14,3 12,5 12,2 12,1 11,6 12,3 11,7 11,7 11,3 9,5

средства внебюджетных фондов 4,8 2,6 2,4 0,9 0,8 0,5 0,5 0,5 0,4 0,2

прочие средства В том числе: 15,6 18,3 20,3 21,1 20,8 20,6 21,7 20,1 21,2 21,9

средства вышестоящих организаций — — 11,6 13,0 12,7 10,6 12,5 11,3 13,8 15,4

средства, полученные от долевого участия на строительство (организаций и населения) В том числе: 4,0 3,3 3,8 3,8 3,8 3,7 3,5 2,3

средства населения — — — — — — 1,3 1,5 1,9 1,0

средства от выпуска корпоративных облигаций — — 0,1 0,2 0,2 0,3 0,04 0,1 0,1 0,1

средства от эмиссии акций 0,5 0,1 0,3 0,3 0,2 3,1 2,3 1,8 0,8 0,9

— наличие земельного участка, находящегося в собственности компании (долгосрочной аренде);

— наличие не менее 20 % собственных средств на реализацию проекта;

— осуществление перевода счетов кредитуемой компании на баланс банка;

— обеспечение страхования объектов залога и погашение процентов по кредиту за счет средств инвестора или выручки проекта.

При этом сроки рассмотрения заявки и предоставления кредита составляют от 3 до 6 мес. Среди плюсов данного инструмента специалисты выделяют финансирование на раннем этапе, облегчение получения банковского финансирования и распределение рисков на всех участников.

Форвардное финансирование. При данном механизме финансирования между собственниками проекта и инвесторами заключается соглашение о дальнейшей продаже проекта после его завершения по заранее оговоренной цене. Инвестор может финансировать как часть проекта, так целый проект. Данный тип сделок широко применяется в складской недвижимости. Данный вид финансирования представляет интерес в основном при реализации строительства коммерческой недвижимости, когда собственник земельного участка изначально ориентирован на дальнейшую продажу. Аналогичным вариантом могут быть проекты по строительству коммерческой и жилой недвижимости. Основным риском здесь является риск незавершения проекта в срок.

Мезонинное финансирование. В случае, когда проект уже стартовал, а инвестор или девелопер недооценили необходимые объемы финансирования, возникает необходимость привлечения дополнительного капитала. Однако дальнейшая капитализация может оказаться невозможной и невыгодной. В то же время и кредиторы могут не согласиться с принятием дополнительных рисков. Именно в данном случае возникает возможность использования некоего промежуточного варианта финансирования, сочетающего возможности долгового и долевого финансирования. Мезонинное финансирование предполагает «вливание» средств на начальном этапе реализации проекта, когда инвестор получает гарантированный высокий доход и в качестве дополнительного обеспечения и покрытия риска — опцион на возможный выкуп акций (долей) компании.

Проценты по мезонинным кредитам, как правило, выше задолженности с первоочередным правом требования или задолженности более высокой

очередности погашения. В девелоперских проектах к мезонинным кредитам часто прибегают в целях обеспечения потребности в собственных средствах при финансировании строительства объекта недвижимости. Мезонинные кредиты такого рода часто предоставляются под обеспечение не самим строящимся объектом недвижимости, а акциями холдинговой компании.

Хотя этот финансовый инструмент давно получил широкое распространение на Западе, в России в настоящее время привлечь мезонинный кредит достаточно сложно. Помимо того что банки пока не очень активно работают с этим продуктом, его стоимость значительно превышает традиционное проектное финансирование и сопоставима с ценой собственных средств компании.

На практике мезонинное финансирование чаще всего используется для того, чтобы заполнить финансовый гэп недофинансирования выкупа. С точки зрения эмитента, мезонинный источник финансирования — это крайне дорогое удовольствие, но в условиях, когда группа выкупа уже не способна предоставить дополнительное финансирование, необходимое для завершении сделки, единственной возможностью остаются эмиссия долевых инструментов и ее последующее размещение на открытом рынке, а значит, неизбежное разводнение своего контроля над выкупаемой корпорацией. Мезонин-ное финансирование может быть вполне приемлемым выходом из подобной ситуации. Мезонинное финансирование может также принимать форму бридж-финансирования (bridge financing), т. е. когда инвестиционный банк предоставляет ссуду группе выкупа на время, пока ей не удастся организовать финансирование на более стабильной основе.

С помощью «мезонина» инвестор может принять участие в финансировании венчурных проектов, не входя в капитал компании, а представляя ресурсы для ее развития, например через долговые обязательства с одновременным приобретением опциона с правом приобретения акций заемщика в будущем по определенной заранее цене. Данный способ финансирования способен снизить риски обеих сторон, так как мезонинное финансирование структурировано как относительно высокий процент по долгу, но подвержено рискам в целом таким же образом, как и уставный (основной) капитал организаторов проектов. Мезонинное финансирование субординируется к обычному «старшему» долгу (обычному банковскому финансированию) и

принимает на себя роль финансового инструмента, в качестве которого иначе должен был бы выступать уставный капитал. Это повышает степень «финансового левериджа», т. е. соотношения между акционерным капиталом и заемным, снижает объемы собственного необходимого капитала и повышает степень возврата на инвестируемые средства (финансовые показатели функционирования собственного капитала владельцев проекта). Однако все это относится только к случаю успешного проекта.

Данный вид финансирования видится достаточно перспективным при следующем механизме реализации: проект стартует от имени организации, которая является, по сути, дочерней по отношению к более крупной, входящей в состав учредителей (здесь может быть подписано и форвардное соглашение с материнской компанией), а затем материнская компания уже под залог собственных активов и собственные гарантии прибегает к банковскому кредитованию, финансируя проект.

Данный вид финансирования обладает как преимуществами, так и недостатками. Преимуществами является возможность привлечения капитала в виде, по сути, субординированного займа без разделения прав собственности, а также возможность получения доступа к банковским ресурсам тогда, когда ни проект, ни реализующая его компания не могут предоставить необходимое обеспечение. Основными недостатками данного вида финансирования являются относительно высокая стоимость варианта финансирования и длительность оформления сделок (около полугода).

Вместе с тем следует отметить имеющийся положительный опыт применения мезонинного финансирования в отечественной практике.

Одним из ярких примеров мезонинного финансирования может служить факт привлечения компанией «РосЕвроДевелопмент» средств в размере 165 млн долл. США. Организаторами финансирования выступили Газпромбанк и Goldman Sachs [3].

Говоря о возможных вариантах развития форм финансирования инвестиционных проектов, нельзя

не обратить внимание на то, что перед инициатором проекта стоит непростой выбор относительно того, какой именно источник выбрать. Очевидно, что выбор того или иного варианта удовлетворения финансовых потребностей определяется не только возможностями рынка, но и имеющейся у предприятия — инициатора проекта инвестиционной стратегией. Именно она позволит однозначно решить вопрос о возможном расширении числа собственников или возможном привлечении более дорогих ресурсов. Кроме того, при выборе варианта финансирования необходимо обратить внимание и на позицию инвесторов.

Рассматривая новые возможности по инвестициям, международные инвесторы прежде всего основываются на своих представлениях о приемлемом соотношении рисков и уровне возврата средств на вложенный капитал для российского рынка и, конечно, на доступной им стоимости финансирования. Среди других критериев оценки конкретных проектов можно отметить расположение проекта, стадию проекта, сроки его реализации, показатели нормы доходности на вложенный капитал.

Таким образом, в настоящее время необходимо создать условия для дальнейшего стремительного развития возможностей частного инвестирования в инновационные проекты. Одним из вариантов, вполне соответствующим текущей рыночной ситуации, на взгляд автора, является развитие мезонин-ного финансирования.

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес. 2008. С. 214.

2. Метры в счет долга // Банки и Биржи. 2009. № 17(59). URL: http://www.bank.rusba.ru/2009/ bank17-p. html.

3. О состоянии, обновлении и видовой структуре основных фондов URL: http://www.gks.ru/bgd/ regl/b09_04/IssWWW.exe/Stg/d10/3-fond.htm.

ВНИМАНИЕ! На сайте Электронной библиотеки собран архив электронных версий журналов Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» с 2006 года и регулярно пополняется свежими номерами. Подробности на сайте библиотеки:

Мезонинное финансирование простыми словами что это

Сегодня в быстро развивающемся мире в любом секторе экономики компания, которая ставит перед собой амбициозные задачи (экспансия на новые рынки и территории, приобретение перспективных активов, открытие новых проектов и т. д.), должна иметь возможность получать гибкие и эффективные по стоимости и скорости решения в области привлечения финансирования.

Классическое банковское кредитование не всегда доступно для решения этих задач. Отсутствие собственных средств, достаточного обеспечения, необходимость регулярно платить проценты и погашать кредит, сложности в финансировании проектов на ранних стадиях — вот лишь некоторые из тех ограничений, с которыми постоянно сталкиваются российские компании всех размеров и отраслей. В то же время эффективное решение для реализации подобных бизнес-проектов существует — это мезонинное финансирование. Оно активно используется на других рынках и быстро набирает популярность в России.

Мезонинное финансирование — это дополнительное заёмное финансирование, которое можно привлечь сверх обычного кредитования, таким образом увеличив общую доступную сумму или частично заместив требуемые кредитором собственные средства. Мезонинное финансирование, с одной стороны, имеет ряд преимуществ перед классическими банковскими кредитными продуктами, а с другой — позволяет заёмщику получить стратегического партнёра, который возьмёт на себя часть рисков и будет заинтересован не только в возврате средств, но и в росте капитализации проекта.

Мы обсудили с Оскаром Рациным, вице-президентом Сбербанка, председателем совета директоров компании «Сбербанк Инвестиции», одной из лидирующих компаний в сфере мезонинного финансирования на российском рынке, ситуацию на рынке и возможные варианты привлечения российскими компаниями инвестиционного капитала.

«У нас есть решения, если вам нужен капитал»

Оскар Рацин вице-президент Сбербанка,
председатель совета директоров
компании «Сбербанк Инвестиции»
Насколько остро сейчас стоит проблема нехватки капитала перед российскими компаниями? Расскажите о ней поподробнее.

За последние пять лет рынок финансирования сильно изменился и вопрос привлечения капитала стал более сложным и актуальным для российского бизнеса. Североамериканский и европейский рынки, которые традиционно были для нас донорами с точки зрения прямых инвестиций, практически закрылись — у существующих фондов естественным образом заканчивается жизненный цикл, а новые фонды не появляются. Нет также и большого количества международных корпораций, которые ищут выхода на российский рынок.

С 2014 года объём ежегодных инвестиций в Россию снизился с $30 млрд до $12 млрд, то есть примерно на 60%.

Есть сложности и с доступом к капиталу на публичном рынке. Российские акции торгуются на исторически низких уровнях: по мультипликаторам цена/прибыль российские акции — самые дешёвые из бумаг развивающихся рынков, что, очевидно, мешает российским компаниям привлекать деньги на открытых рынках. И это при том, что российский бизнес сохраняет высокие уровни маржинальности.

Какие ещё источники капитала возможны в сложившихся условиях?

Мы видим источник, который отчасти замещает западные прямые инвестиции. Это суверенные фонды стран Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанского региона. Но работа с ними продвигается пока не так быстро, как хотелось бы в силу политических, культурных и иных причин.

Большое количество инвестиционных программ реализует государство, однако и здесь ресурс небезграничен, справедливо ориентирован на инфраструктурные проекты, и не все компании имеют доступ к этой поддержке.

Остаются собственные средства: компания может реинвестировать свою прибыль в развитие бизнеса. Правда, и их не всегда хватает, так как акционеры требуют возврата части средств, большую самоокупаемость и доходность своих бизнесов за счёт увеличения кредитного плеча. В таких условиях российские банки, и особенно Сбербанк, как крупнейший банк в стране, начинают играть всё более важную роль, замещая дефицит капитала своими кредитными ресурсами. При этом Сбербанк — не фонд прямых инвестиций и не предоставляет акционерный капитал.

«Задача «Сбербанк Инвестиции» — найти правильную форму и структуру финансирования, которые позволят клиентам привлечь недостающую сумму, при этом не нарушая принцип платности, срочности и возвратности ресурсов, который является базовым для коммерческого банка».

Ваш главный продукт — это мезонинное финансирование. В чём его отличия и преимущества по сравнению с традиционным банковским кредитом и акционерным финансированием?

Давайте для начала дадим определение мезонину. Упрощённо структура капитала любой компании состоит из собственных средств акционеров и заёмных средств, привлечённых от финансовых институтов, банков. Мезонин — это прослойка между акционерными и кредитными средствами, которая субординирована по отношению к кредитам компании, но старше, чем акционерный капитал. Субординация проявляется в меньшей обеспеченности, большем сроке погашения, чем у старшего кредита, и/или уровнем удалённости от операционных потоков.

Хотел бы подчеркнуть ещё одно из важных качеств мезонина — в отличие от кредита мезонинный инвестор полагается при анализе заёмщика на расчёт фундаментальной стоимости этого бизнеса, а не способность заёмщика погасить кредит в срок. На практике это означает гибкость в погашении мезонина по сравнению с кредитом: погашение задолженности и часть процентных платежей могут быть отнесены на конец срока, таким образом, компания не отвлекает средства на обслуживание привлечённых средств. Это особенно важно для проектного финансирования и при реструктуризации задолженности.

Форма мезонина бывает разной: он может быть предоставлен как в виде займа, так и через приобретение акций, причём это обычно отдельный класс акций с преимущественными правами на получение дивидендов и продажу пакета при наступлении согласованных условий.

К тому же любая сделка отвечает критериям заёмного финансирования: платность ресурса, его срочность и возвратность, которая должна быть обеспечена активами и гарантиями компании.

С точки зрения скорости получения мезонина эту сделку можно провести намного быстрее, чем в случае публичных заимствований и привлечения инвестора в капитал.

Мезонин и Банковский кредит

Мезонинные продукты могут позволить компаниям привлекать более длинные инструменты финансирования по сравнению с банковскими займами. Гибкость продуктов в части сроков погашения, способов и времени уплаты процентов (например, возможность уплаты процентов в конце срока кредита) позволяет адаптировать их к текущей ситуации в каждом бизнесе.

Размер финансирования

Мезонин позволяет увеличить объем привлекаемого финансирования и снизить долю собственных средств компании в проекте

Мезонин до 90%

включая старший кредит Кредит до 75%

объема средств по проекту

Текущие платежи

Порядок текущих выплат по мезонинным продуктам может быть отложен на конец срока по согласованию сторон

МезонинГибкий подход к определению текущих выплат — ежемесячно, ежеквартально или в конце срока

КредитОбязательное ежемесячное / ежеквартальное погашение кредита и процентов

Адаптация под нужды клиента

Гибкость продуктов мезонинного финансирования позволяет адаптировать их под нужды конкретного клиента

Строго регламентированные продукты

Партнерство со Сбербанком

Участие в капитале такого институционального партнера как Сбербанк может улучшить позиционирование компании на рынке

Присутствие Сбербанка как одного из акционеров компании (в случае вхождения в капитал)

Что для клиентов сейчас важнее: гибкость или скорость получения финансирования?

Мы привыкли в своей работе исходить из принципа, что в современном мире нет «или/или», есть «и». Клиенту нужно всё вместе, и лучше вчера. Поэтому мы работаем сразу в нескольких направлениях. Нашей основной задачей было предложить гибкий, кастомизированный инструмент, отвечающий требованиям, которые предъявляет нам клиент. Не менее важны и сроки: 3–6 месяцев на одну сделку — это неприемлемо долго. Поэтому мы движемся в сторону стандартизации некоторых решений, предлагаем готовый пакет документации, делегируем часть полномочий по принятию решений коллегам в территориях, где обслуживается клиент.

Мы стремимся повысить эффективность наших внутренних процессов, чтобы клиент чётко понимал, сколько времени пройдёт с момента подачи заявки до получения средств. Заключение сделки должно отвлекать как можно меньше ресурсов — наших и клиентских.

Средний срок заключения сделки в «Сбербанк Инвестиции» составляет три месяца. Бывает, что сделка может длиться дольше из-за затянувшихся переговоров например. Но мы стремимся, чтобы с нашей стороны подготовка сделки занимала не больше 45 рабочих дней.

Мезонинное финансирование на текущем рынке становится все более востребованным, особенно с учётом того, что клиент в Сбербанке может получить из одного окна как кредитный продукт, так и мезонинные инструменты.

Опишите портрет вашего типичного клиента. Какая это компания по размеру и в какой отрасли она работает?

С точки зрения отраслевой принадлежности мы смотрим на все сектора экономики, кроме военно-промышленного комплекса. Традиционно интересны сегменты розницы, производства товаров народного потребления и недвижимости. Мы работаем как с крупнейшими компаниями, показывающими выручку свыше 30 млрд рублей в год, так и с крупным (до 30 млрд руб.) и со средним бизнесом с выручкой от 1млрд рублей. Важными показателями для нас являются темпы роста выручки (более 10% в год за последние 3 года) и маржинальности по EBITDA (более 20%).

Для нас привлекательным показателем является наличие валютной выручки — это делает компанию более диверсифицированной и устойчивой к внешним шокам.

В наших требованиях к клиентам нет ничего такого, что сильно отличалось бы от требований Сбербанка при выдаче кредита, и мы пользуемся теми же данными для собственного анализа, что сокращает время на его проведение. Но мы отдельно смотрим на инвестиционный потенциал бизнеса, его возможность конвертировать инвестированные средства в рост стоимости.

«В наших требованиях к клиентам нет ничего такого, что сильно отличалось бы от требований Сбербанка при выдаче кредита, и мы пользуемся теми же данными для собственного анализа, что сокращает время на его проведение».

В каких целях компании привлекают мезонинное финансирование?

Цели могут быть совершенно разными. Например, проектное финансирование, когда компания хочет реализовать проект. Если она приходит с ним в банк, то может получить до 70% от необходимого объёма инвестиций, при этом 30% должны составлять её собственные средства. Компании зачастую не хватает своих денег, и мы готовы часть из этих 30% предоставить.

Вторая ситуация — это сделки по слиянию и поглощению. Компания хочет приобрести другой бизнес или конкурента, выходит с этой целью на рынок, и ей необходимы максимальные ресурсы, чтобы осуществить сделку.

Деньги могут понадобиться на выкуп бизнеса у партнёров, когда один из акционеров решает выйти из капитала и продать свою долю.

Ещё один типичный случай — это реструктуризация финансовых обязательств, когда компании не хватает денежных потоков, чтобы обслуживать существующие займы. Мы предоставляем финансирование, если понимаем бизнес, верим в него и осознаём, что компания испытывает временные сложности, которые на длинном горизонте разрешатся. Рефинансируя часть кредиторской задолженности, мы помогаем компании справиться с кассовыми разрывами: поскольку мы требуем погашения мезонина в конце срока, компания не отвлекает свои средства на обслуживание задолженности перед нами.

К мезонинному финансированию обращаются и венчурные компании, которые уже имеют проверенную , но ещё не вышли в плюс по прибыли и денежным потокам, поэтому не могут привлечь кредитное финансирование. Мы их тоже готовы поддержать, если понимаем, что есть перспективы выхода на безубыточность и положительный денежный поток.

Мы видим свою роль в поиске национальных и региональных чемпионов — компаний, которые растут прибыльно и высокими темпами, но испытывают нехватку капитала для поддержания роста и реализации новых проектов. Мы хотели бы, чтобы эти компании стали нашими партнёрами и клиентами Сбербанка, используя наши инвестиции для решения своих амбициозных задач.

Учитываете ли вы стаж работы компании на рынке?

Нам важно, чтобы у компании была сложившаяся управленческая команда, то есть нашим заёмщиком не может быть компания с только что собранным коллективом. Необходимо, чтобы у команды был опыт совместной и, главное успешной реализации проектов. Естественно, мы смотрим и на акционеров: готовы ли они продолжать бизнес и поддерживать компанию. Также для нас важна история компании с банком. Хочу отметить, что у 99% компаний, в которые мы инвестируем, Сбербанк является единственным либо крупнейшим кредитором.

Какова степень вовлечённости «Сбербанк Инвестиции» в развитие бизнеса компании-заёмщика?

Мы понимаем, что та команда, в которую мы инвестируем, знает рынок лучше нас. Поэтому в операционную деятельность предпочитаем активно не вмешиваться. Нашим преимуществом по сравнению с другими источниками капитала является как раз то, что мы позволяем компании функционировать так, как она функционирует. В то же время благодаря наработанному опыту в корпоративном финансировании и широкой отраслевой экспертизе мы понимаем, как работают похожие предприятия в разных регионах, как они реагируют на рыночные изменения. Мы можем делиться этими знаниями с нашими клиентами для повышения эффективности деятельности, развития бизнеса за пределы его традиционных рынков, роста акционерной стоимости.

Кроме того, Сбербанк — это большая платформа для коммерциализации продуктов наших клиентов. Например, мы активно работаем с одной из наших портфельных компаний, которая на рыночной основе предоставляет свои продукты Сбербанку. Для неё работа со Сбербанком — это полезный опыт сотрудничества с одной из крупнейших корпораций России.

Можете рассказать про нестандартные кейсы или неразрешимые проблемы, которые удалось решить с помощью мезонина?

Каждая наша сделка своеобразна. Мы предлагаем решения, которые в другом месте на рынке невозможно найти. В качестве примера приведу инвестиции в один индустриальный холдинг, которому требовалось финансирование на развитие нового месторождения. У компании высокий кредитный рейтинг, но ей нужны были средства для расширения бизнеса, при этом с минимальным отвлечением собственных ресурсов и без отражения заёмных средств на балансе компании.

Мы предложили инструмент, в котором на протяжении всего срока инвестиций не требовали никаких платежей. Эта сделка позволила укрепить наши отношения с компанией, и впоследствии мы смогли увеличить долю участия в этом проекте.

«Мы предложили инструмент, в котором на протяжении всего срока инвестиций не требовали никаких платежей. Эта сделка позволила укрепить наши отношения с компанией и, впоследствии мы смогли увеличить долю участия в этом проекте».

Разрабатываете ли вы новые продукты и для каких компаний?

Да, это постоянная работа по совершенствованию нашего продуктового ряда. В настоящее время мы работаем над продуктами, в рамках которых будем предоставлять строительным компаниям дополнительный капитал на приобретение новых площадок, получение необходимой документации и, собственно, на саму стройку.

Дело в том, что сегмент жилой недвижимости сейчас переживает кардинальные изменения. С 1 июля 2019 года вступает в силу новое законодательство, которое изменит механизм финансирования проектов в этой сфере.

Раньше проекты в секторе жилой недвижимости на 85–90% финансировались за счёт средств дольщиков: застройщики на ранних стадиях строительства начинали продавать квартиры. Новые правила предусматривают, что деньги дольщиков поступают на , застройщики не будут иметь к ним доступа до окончания строительства, поэтому им придётся привлекать больше заёмных средств. Мы готовы предоставить им дополнительное более рисковое финансирование на ранних этапах реализации проектов. Для нас это новые продукты, и мы уже провели по ним пилотные сделки. В перспективе они станут очень востребованными.

В чем вы видите миссию «Сбербанк Инвестиции»?

Наша роль заключается в том, чтобы, несмотря на временные ограничения с точки зрения доступа к внешнему капиталу, российские компании смогли найти дополнительные источники инвестиций. Мы с интересом смотрим на новые проекты и идеи, готовы их обсуждать.

Цель не только в том, чтобы заработать и вернуть вложенные средства. Наша доходная часть предполагает участие в росте стоимости компании, поэтому мы заинтересованы в том, чтобы создавать эту дополнительную стоимость. Мы хотим, чтобы бизнес компании развивался, а акционеры получали требуемую доходность.

И у нас есть более масштабная задача — улучшить инвестиционный климат в стране. Как инвестиционное подразделение Сбербанка мы становимся проводником лучших практик, которые банк применяет в своей работе.

Продукты «Сбербанк Инвестиции»

«Сбербанк Инвестиции» предлагает клиентам линейку мезонинных продуктов с учётом наиболее актуальных потребностей современного бизнеса. В каждый мезонинный продукт заложены параметры, учитывающие специфику бизнеса и его возможности. Кроме того, «Сбербанк Инвестиции» предоставляет возможность получить индивидуальное решение при рассмотрении нестандартных кейсов с учетом задач и интересов клиентов.

Долевое участие в капитале

Приобретение Банком доли в капитале компании с правом, но без обязательства обратного выкупа со стороны Клиента

Венчурное финансирование

Предоставление финансирования инновационным компаниям со значительным потенциалом роста

Предпроектное финансирование

Предоставление финансирования на ранней стадии проекта

Акционерный мезонин

Инвестиции в отдельный класс акций с обязательством клиента по обратному выкупу и заключением акционерного соглашения

Заем с варрантами

Предоставление субординированного займа с заключением инструмента дополнительной доходности (варранта)

Индивидуальные продукты

Возможность создания индивидуальных решений под потребности клиента

О компании
«Сбербанк Инвестиции»

«Сбербанк Инвестиции» — 100% дочерняя компания ПАО Сбербанк. К ключевым направлениям деятельности относится предоставление клиентам банка сложноструктурированных финансовых решений через акционерные и мезонинные инструменты.

«Сбербанк Инвестиции» обслуживает юридические лица, в числе которых крупнейшие корпорации и холдинги.

Продукты и услуги «Сбербанк Инвестиции» доступны в центральном офисе Сбербанка в Москве, а также в территориальных банках Сбербанка по всей России.

Связь со специалистом

Если вы хотите получить консультацию по продуктам мезонинного финансирования, заполните, пожалуйста, форму. Эксперты «Сбербанк Инвестиции» проконсультируют вас по всем вопросам и предложат оптимальный вариант для начала сотрудничества.

Мезонинное финансирование

Финансовый кризис, начавшийся в США в 2008 г. и охвативший весь мир, привел к резкому падению рынка недвижимости и ценных бумаг, связанных с ней. На этом закончились крупные вложения в девелоперов как на отечественном рынке, так и за рубежом. В первую очередь была пересмотрена политика инвесторов и кредитных организаций, которые сильно ужесточили условия финансирования. Этот шаг привел к другому негативному фактору — снижению объемов строительства и оборота сделок с недвижимостью. Но обязательства перед кредиторами и естественная конкуренция заставили кредиторов искать новые источники поступления средств, которые могли бы позволить застройщикам и дальше вести свою деятельность. Совокупность всех этих факторов привела к новому финансовому инструменту — мезонинному финансированию.

Стоит отметить, что в докризисное время для крупных застройщиков заем средств был естественным. Финансирование инвесторами и кредитными организациями могло составлять до 9/10 бюджета всего проекта. Доля собственного финансирования тоже учитывалась, но это не считалось ключевым фактором для проекта, который мог многократно окупиться. Обе стороны интересовала прибыль, а о риске потери средств никто и не мог предполагать. Но это время прошло, и единственным вариантом сохранения своих средств, который был быстро найден инвесторами, стало ужесточение условий кредитования. Примером такой политики может служить российский Сбербанк, который прекратил финансирование программ с высокой долей заемных средств.

Спустя короткое время и остальные отечественные кредитные организации пошли по этому пути. Финансирование новых проектов было отвергнуто. Также были повышены процентные ставки по уже открытым кредитным линиям. По словам самих застройщиков, даже в настоящее время отечественная недвижимость имеет хорошую окупаемость, однако теперь инвесторы отказывают в финансировании всем, чья собственная доля в бюджете проекта составляет менее 1/3.

Отсутствие собственного капитала или завершенных проектов, которые можно реализовать, еще больше усложняло проблему финансирования, следовательно, и конкуренцию за рынок. Естественно, некоторые виды кредитования для застройщиков оставались доступными, однако условия выдачи кредитов предполагали высокую процентную ставку или залог недвижимости. Застройщиками предпринимались и попытки картельного сговора с целью влияния на кредитную политику, однако это приводило лишь к незначительным результатам. В конечном итоге на зарубежном рынке были найдены другие методы привлечения средств, среди которых мезонинное финансирование.

Вложения в собственный капитал или реализация на торгах

По определению самих кредитных организаций, мезонинное финансирование — это вложения в проект на условиях получения доли или пакета акций за конкретную стоимость при определенных условиях, например после ввода объекта в эксплуатацию. Для застройщиков это зачастую нерентабельно, и они прибегают к этому источнику финансирования, только когда других вариантов привлечения средств не осталось. Инвестор в этом случае сильно рискует, потому что проект может быть вообще не реализован, однако соблазн получить сверхприбыль за счет продажи ценных бумаг перекрывает эти риски. В большинстве случаев мезонинное финансирование предполагает получение от одного кредитора крупных средств, которые полностью удовлетворяют расходы на нужды проекта.

По существу, такой вид предоставления средств предполагает и передачу акций или доли в проекте. По этому признаку мезонинное финансирование причисляется одновременно к долговым обязательствам и к вложениям собственных средств (debt and equity financing). По определению долговые обязательства — менее ценный ресурс, а собственный капитал — самый ценный. По этой причине мезонинные средства занимают промежуточное положение.

Учитывая высокие риски и необходимость крупных вложений, которые гарантированно обеспечат проект нужным бюджетом, к этому варианту финансирования прибегают только крупные кредиторы. Доля такого финансирования крайне низка в общем обороте денежных средств инвестора и рассматривается только как возможность приобрести дополнительные ценные бумаги, которые в дальнейшем можно реализовать по выгодной цене.

Схожим образом уже длительное время работает механизм ипотечного кредитования, ставший популярным благодаря широкому распространению среди людей вне зависимости от доходов. Как правило, в этом случае кредитором определяется конкретная процентная ставка заимствований. При этом платежеспособность и источники дохода редко проверяются, т. к. в случае невыплаты инвестор может воспользоваться продажей этой недвижимости или рефинансированием кредита. Какой именно вариант будет использован, зависит от решения кредитора и определяется фактической платежеспособностью клиента. В случае если клиент становится банкротом или лишается стабильного источника дохода, кредитор продает недвижимость, чтобы избавиться от рисков. Если же клиент имеет постоянный доход и способен вносить оплату, кредитору выгоднее предоставить рефинансирование и в дальнейшем получить еще больше прибыли.

Но именно ипотечное кредитование и дало толчок к мировому финансовому кризису. Принципиальной основой стала невозможность кредиторами за короткий срок реализовать недвижимость, полученную в результате невыполнения долговых обязательств заемщиком, с возможностью покрытия расходов.

Преимущества мезонинного инвестирования

Российское законодательство наделяет приоритетом интересы кредитора, и правовая практика показывает, что им легче добиться возврата заемных средств, чем акционеру. В противовес слабой защищенности акционер может получить многократную сверхприбыль путем проведения операций с ценными бумагами или их продажи на бирже. Также акционер полностью свободен в выборе времени продажи и покупателя акций. Кредитор же полностью «связан» условиями контракта, в котором оговорены сроки и процентная ставка.

Мезонинное финансирование также связывает инвестора контрактом, который предполагает возврат средств по определенному графику. При этом в случае невыполнения обязательств заемщиком по мезонинному финансированию у инвестора остается возможность продать пакет акций объекта. Это дает возможность также получить сверхприбыль на уровне акционера, которая определяется лишь финансовым климатом. Однако пока проект еще не закончен, чаще всего рыночная стоимость акций не покрывает сумму финансирования, и девелоперу выгоднее рассчитаться ими за инвестиции. С учетом этого высокого риска и возможности получить сверхприбыль мезонинное финансирование является симбиозным вариантом инвестирования.

Уровень риска определяется прежде всего состоянием бюджета проекта и источниками финансирования. Мировая практика показывает, что мезонинное финансирование характерно для проектов с любой долей собственных вложений. Однако основная доля финансирования приходится на проекты, 20–25% бюджета которых — это собственный капитал. Иногда встречаются сделки, когда девелопер привлекает к проекту и использует 100%-ю инвестицию, а в качестве долговых обязательств предоставляет контрольный пакет акций проекта.

Основное преимущество заключается в возможности обеспечить проект необходимым потоком средств за короткий срок. Мезонинная кредитная линия оформляется банком без объемных бюрократических процессов, т. к. с предоставлением доли или акций проекта у инвестора пропадает необходимость в получении подтверждения платежеспособности заемщика.

Разница зарубежных и отечественных институтов

У западных стран институт мезонинного финансирования прочно закрепился и успешно развивается. Есть даже специальные организации, предоставляющие мезонинное финансирование. Что касается отечественного рынка, то развитие этого кредитного института находится на крайне низком уровне, и нет предпосылок к его росту. Что интересно, если за границей мезонинная практика актуальна для недвижимости (вероятно, по причине возникшего кризиса именно с ее рынком), то в России она внедряется в других отраслях. Примером может служить крупный проект в энергетической сфере «Северный поток — 2», в котором компании-кредиторы получают контрольный пакет дочерней компании «Газпром». Можно найти много примеров аналогичных сделок во многих отраслях, однако на рынке недвижимости такой вид сделки пока что еще не зафиксирован.

В настоящее время отечественные финансовые институты изучают возможность использования мезонинного инструмента на практике. В качестве одного из перспективных вариантов рассматривается прямая передача в собственность доли в проекте с последующей перепродажей. Как полагают инвесторы, в связи с кризисом банки будут вести жесткую практику введения рамок для заемщиков, среди которых повышение ставок по кредиту, что обязательно приведет к спросу на мезонин. С другой стороны, унаследованная от СССР сложная бюрократическая система может затормозить процесс становления, особенно межнациональных проектов, т. к. западные девелоперы и инвесторы «избалованы» экономией времени. Также негативное влияние может оказать недобросовестность кредиторов, которым невыгодна выплата займа финансовыми средствами, и они будут инвестировать только в проекты, не защищенные собственным капиталом. В этом случае банк с высокой вероятностью получит сверхприбыльный пакет акций, который можно реализовать на торгах в любой удобный момент. Также ряд банкиров ссылаются на высокие риски и слабо изученный институт мезонина.

Мезонинное инвестирование заметно отличается от других финансовых институтов следующими признаками.

  • Объем инвестирования. Относительно большая доля от общего бюджета проекта, которая на практике составляет не более 1/5 ввиду высоких рисков и низкой стоимости проекта до ввода в строй на рынке ценных бумаг.
  • Отсутствие ликвидности. Конвертируемые бумаги не пользуются высоким спросом на рынке ценных бумаг в отличие от прочих ценных бумаг.
  • Источник инвестирования. Финансирование проходит напрямую девелоперу от кредитора через открытые источники последнего после согласования обеих сторон. Также может быть привлечена сторона-посредник, которая служит для поиска инвестиций.
  • Источник погашения. Средством расчета с инвестором за мезонинное инвестирование служат ценные бумаги и доля непосредственно самого проекта или другие активы заемщика.

Настоящая практика по мезонинному инвестированию рассматривается в форме выпуска конвертируемых облигаций, которые в дальнейшем обмениваются на реальные активы компании по фьючерсу. Конвертируемая бумага заменяет пакет документов, утверждающих право инвестора на приобретение акций или доли проекта заемщика. А фьючерс рассматривает только сроки и сумму денежных средств, что позволяет провести сделку быстро. В итоге такая схема позволяет в сжатые сроки заемщику получить нужное финансирование, а кредитору — реализовать конвертируемые облигации в ценные бумаги. Также дополнительным преимуществом для девелопера является возможность получить от инвестора комплексное финансирование всего проекта, а не только конкретных задач.

Исходя из перечисленных отличий, напрашивается вывод, что мезонинное финансирование — это отличная альтернатива кредитованию. Этот институт позволяет заемщику быстро и без лишних хлопот привлечь инвестиции, а кредитору получить сверхприбыль, пусть и с высоким риском. При этом уровень риска инвестор всегда может оценить по доле источников финансирования в общем бюджете реализуемого проекта.

Услуги КСК ГРУПП

  • Инвестиционный консалтинг
  • Финансы и инвестиции

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *