Что такое ставка дисконтирования простыми словами примеры
Перейти к содержимому

Что такое ставка дисконтирования простыми словами примеры

  • автор:

Ставка дисконтирования: что такое, правила расчета

Баннер

Дисконтирование позволяет инвестору оценивать уровень привлекательности инвестиционных инструментов. Однако здесь важно определить корректный метод определения ставки дисконтирования. Мы попытались разобраться, как это сделать.

  • Что такое ставка дисконтирования и сфера ее использования
  • Основные методы расчета ставки дисконтирования
  • Расчет ставки дисконтирования аналитическими способами
  • Расчет ставки дисконтирования методами на основе премии за риск
  • Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки
  • «Интуитивный» способ определения ставки дисконтирования

Важно правильно оценивать будущую доходность своих вложений, поэтому инвесторы часто используют дисконтирование. Что это такое и как правильно использовать данный инструмент? Разбираемся в нашем материале.

Что такое ставка дисконтирования и сфера ее использования

Ставка дисконтирования процентная величина, позволяющая оценить доходность инвестиций к определенному моменту времени.

Это удобный показатель, позволяющий сравнить доходность разных инвестиционных проектов. Использовать инструмент можно в любых инвест. инструментах: как в банковском вкладе, так и во фьючерсах.

Деньги, спрятанные под подушкой, обесцениваются. Сберегите средства от инфляции и заставьте накопления работать на вас. Гибкие условия сыграют вам на руку:

  • вы можете открыть вклад дистанционно;
  • управлять им не выходя из дома;
  • увеличить ставку до 15,1%, пользуясь картой «Халва».

Дополнительную сохранность средств обеспечивает государственная Система страхования вкладов.

Чтобы рассчитать доходность, приведем следующую формулу:

Будущая стоимость = текущая стоимость х (1 + процентная ставка за период) х количество периодов

К примеру, вы разместили на один год вклад под 10% годовых на сумму 10 000 рублей. Через год сумма будет составлять 11 000 рублей.

Если этот вклад будет размещен на 2 года и произойдет капитализация процентов , то спустя указанный период сумма составит уже 12 100 рублей = 10 000 (1 + 10%) х 2.

Также можно рассмотреть обратную ситуацию, оценив сумму, которая понадобится для получения 10 000 рублей через 2 года.

Показатель можно рассчитать по следующей формуле:

Текущая стоимость = Будущая стоимость / (1 + процент за период) х количество периодов

Так, если мы хотим получить 100 000 рублей через 1 год при доходности вклада 10%, то в соответствии с формулой нужно вложить 90 909,09 рублей.

Для получения наиболее объективной картины по показателю учитывают несколько моментов.

  • Минимальный уровень безрисковой доходности

Безрисковую доходность определяют на основании доходностей наиболее надежных активов. В России это банковские вклады и облигации федерального займа (ОФЗ).

  • Инфляция за обозначенный период

Реальная стоимость денег спустя один или два года станет ниже.

  • Конкретные риски инвестирования

Это могут быть политические риски, связанные с потенциальным изменением законодательства и экспроприацией активов.

Инвестирование, даже при правильном выборе ставки дисконтирования, сопряжено с рисками. А вот консервативные инструменты (неслучайно они называются безрисковыми), например, банковские вклады, остаются актуальными.

Откройте вклад в Совкомбанке на выгодных условиях. Рассчитайте доходность на калькуляторе и оставьте онлайн-заявку на открытие депозита.

Основные методы расчета ставки дисконтирования

Способов расчета очень много , их распределяют по нескольким группам.

  • Аналитические методы . Применяются способы финансового анализа.
  • Экспертные . Основаны на экспертных оценках специалистов индустрии.
  • «Интуитивные» . Лишены обоснования, основываются на психологии инвестора и его ожиданиях.

К примеру, инвестор в Китае с многолетним опытом провел анализ акций одной из китайских строительных компаний, определив размер дисконтирования.

  • Модель на основе премии за риск . Выделяют модель капитальных активов Capital Asset Pricing Model ( CAPM) и модель кумулятивного построения.

Расчет ставки дисконтирования аналитическими способами

  • Использование мультипликаторов

Значение рассчитывается с учетом рыночных мультипликаторов и показателей компании.

Примером такого мультипликатора является P/Sсоотношение рыночной стоимости акции к показателю выручки, который компания получает на одну акцию.

Далее показатель может сравниваться с аналогичными в отрасли, а также в данном государстве. На основе этого принимают решения относительно инвестирования.

Также эта цифра определяется на основе показателей собственного капитала ROE или рентабельности активов ROA.

Однако этот способ сложно назвать универсальным, поскольку в экономике есть большое количество компаний роста, которые имеют минимум собственного капитала и высокую кредитную нагрузку, но предлагают уникальный продукт.

Сопоставление происходит через размер будущих дивидендов. Если они уплачиваются высокими темпами, то актив будет привлекателен, особенно для тех инвесторов, которые заинтересованы в стабильном денежном потоке.

Формула определения дисконтирования:

Ожидаемые дивиденды на одну акцию за год / Цена размещения акций х (1 – расходы на эмиссию в процентах) + процент увеличения дивидендов

Методика расчета представляется интересной, однако ее вряд ли можно назвать универсальной. Велика вероятность, что компания может отказаться от выплаты дивидендов в период экономического кризиса.

Предполагает определение стоимости всех активов и пассивов компании, включая затраты на обслуживание долга.

Если фактическая доходность актива выше, чем определено показателем WACC, то актив привлекателен для акционеров, и наоборот. Поэтому соответствие WACC рассматривают как пороговый уровень при принятии решения об инвестировании.

Первой мировой валютой можно назвать песо, отчеканенные в Перу и Мексике. К концу XVI века они стали самой распространенной серебряной монетой в мире.

Что такое ставка дисконтирования?

  • 24.02.18
  • Andrey Shvalbe
  • 7 мин чтения
  • 0 комментариев
  • 69489

discount

Дисконтирование и дисконтированная стоимость

Для людей, не имеющих экономического образования, термин «дисконтирование» скорее всего даже не знаком. Более того – при расчете ставки дисконтирования в оценке денежных потоков требуется использование специальных формул, так что на первый взгляд понятие выглядит довольно сложным. Однако у ставки дисконтирования есть определенная экономическая суть и для ее понимания специальных формул не требуется. Попробуем поговорить о дисконтировании и ставке дисконтирования простыми словами.

Законы экономики гласят: деньгам свойственно обесцениваться. Так было не всегда – но с 1930-х деньги стали терять статус постоянной ценности, подвергаясь постоянной инфляции. Именно поэтому инвестору важно понимать, что его ждет в будущем, есть ли смысл вкладывать свой капитал в определенный актив – насколько это выгодно или, напротив, рискованно. Для оценки вклада и прибегают к вычислению ставки дисконтирования, которая нужна для переоценки стоимости будущего капитала на текущий момент.

Звучит не очень просто, но можно привести такую аналогию: 1000 рублей сегодня это не те же 1000 рублей через пять лет, поскольку на них в результате инфляции можно будет купить меньшее количество товара. Т.е. стоимость денег будет падать на определенную величину, причем скорее всего разную, если разделить пять лет на годовые промежутки.

Эта величина и есть ставка дисконтирования . Дисконтированная стоимость в свою очередь показывает, какими средствами нужно владеть (вложить), чтобы при известной ставке получить в будущем некоторую известную сумму Х.

как инфляция влияет на капитал

Что это такое – ставка дисконтирования и денежный поток?

В инвестиционном контексте ставка дисконтирования показывает уровень ожидаемой доходности от произведенных инвестиций. Производя расчет ставки, инвестор сопоставит будущую стоимость объекта, оценивая ее относительно настоящего времени. Из этого следует, что ставка дисконтирования становится отправной точкой для расчета эффективности капиталовложения.

Некоторые экономисты отзываются о методе дисконтирования, как о процессе, в ходе которого сопоставляются денежные потоки – т.е. средства, оставшиеся в распоряжении компании после того, как были оплачены все текущие расходы и сделаны необходимые вложения.

Суть методики дисконтирования на бумаге достаточно проста. Во-первых, следует спрогнозировать денежные потоки компании в диапазоне 5-10 лет. Данный период будет называться прогнозным. Далее, с использованием специальной формулы, нужно рассчитать ставку дисконтирования для каждого периода. Итоговые результаты нужно суммировать и получить значение, которое будет обозначать вероятный уровень доходности компании в ближайшие годы.

Проще всего подобный расчет сделать там, где доходность известна заранее – т.е. на примере банковского депозита или выплат по облигациям. Для начала приведем расчетную формулу, которая соответствует формуле сложного процента:

disk

  • PV(t0) – дисконтированная стоимость в начальный момент времени
  • FV(t) – будущая сумма в момент времени t
  • i – ставка дисконтирования

Если взять банковский депозит с доходностью в 5% годовых (соответствующей ставке дисконтирования) с конечной суммой в 1000 рублей, то дисконтированная стоимость будет равна 1000 / (1 + 0.05)¹ ≈ 952.4 рубля. Если же сумма в 1000 рублей при той же ставке появляется через два года, то дисконтированная стоимость вычисляется как 1000 / (1 + 0.05)² ≈ 907 рублей.

Однако покупательная способность денег за год уменьшится. Если инфляция составила 4%, то в случае годового вклада имеем: 1000 / 1.04 ≈ 961.5 рубля. Т.е. в реальности покупательная способность наших денег по окончании срока вклада увеличилась только на 961.5 – 952.4 ≈ 9 рублей (а могла и уменьшится, если бы инфляция превысила бы 5%).

В случае облигации в течение года нередко производится несколько выплат (каждый квартал) – следовательно, в этом случае уместнее говорить о дисконтированной стоимости потока платежей. Формула для расчета при этом очень похожа на написанную выше:

disk1

где CF(t) – это платеж в момент времени t, что для облигации может быть квартальным купонным доходом. Возьмем доходность облигации 5% годовых, как в прошлом случае у депозита. Тогда для годовой облигации стоимостью 1000 рублей выплаты равны 12.5, 12.5, 12.5 и 1012.5 рублей с общей суммой 1050 рублей. Теперь примем ставку дисконтирования 4% в виде ожидаемой инфляции и проведем дисконтирование денежного потока:

disk2

Итого, реальная ценность нашей инвестиции по окончании срока действия облигации соответствует 1010.33 рубля в сегодняшних ценах (если инфляция действительно составила 4% годовых). Как мы видим из написанного, ставка дисконтирования и денежный поток являются важными показателями методики дисконтирования и их вычисление является обязательным во время проведения экономических расчетов. Отдельная статья про расчет рыночной доходности здесь.

Наконец, рассмотрим простой пример с акциями компаний. Предположим, дивидендная выплата некоторой акции при текущей стоимости 1000 рублей составила 15% годовых, т.е. 150 рублей. Инвестор считает такую прибыль очень привлекательной и согласен даже на меньшую величину вплоть до 9% годовых.

! Этот минимальный, устраивающий его уровень дохода также можно назвать ставкой дисконтирования. Произведя расчет: 150 рублей / 0.09 = 1666.66 рублей получаем верхнюю границу цены, при которой инвестору будет выгодно приобрести акцию, чтобы обеспечить доходность не ниже желаемой.

акционерный инвестиционный фонд

Если же цена акции уменьшится, то действующий процент выплат даст меньшее абсолютное значение прибыли – так, при цене акции в 900 рублей 15% годовых дадут 135 рублей прибыли. Но ведь инвестор купил акцию на 100 рублей дешевле. При этом очевидная сложность в том, что дивидендная выплата не является постоянной величиной – в следующий период она может быть гораздо ниже или отсутствовать вовсе.

Экскурс в историю

В экономической теории такие термины, как «дисконтирование», «дисконт» и «ставка дисконтирования» используются достаточно широко и могут иметь несколько смыслов. С одной стороны, слово discount (англ.) дословно переводится как результат подсчета и, соответственно, понятие трактуется итоги проведенных расчетов или итоговый результат. В тоже время, слово «дисконт» может обозначать скидку или сумму, на которую уменьшится стоимость товара для конкретного покупателя. Нас интересует первое значение.

Впервые термин «ставка дисконтирования» был озвучен в 70-х годах, во время появления новой модели оценки капитальных активов САРМ (Capital Asset Pricing Model). Автором данной модели стал экономист У. Шарм. Методика использовалась для определения будущей доходности акций методом капитализации.

Постепенно показатель стал использоваться для оценки выгодности вложений в определенный период времени. Сегодня для бездолгового денежного потока ставка дисконтирования рассчитывается по средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала, без учета изменений размеров заемных средств в заданном периоде.

Значение и использование ставки дисконтирования

К сожалению в том случае, когда мы имеем дело с реальным рынком и акциями, точный расчет доходности компании в будущем становится невозможным, так как мы вынуждены использовать те или иные допущения для прогноза денежных потоков компании. Всего есть три варианта: денежный поток может уменьшиться, сохраниться или увеличиться.

К примеру, мы можем предположить рост на 5% в год. Причем помимо предположения о величине денежного потока для расчета реальной стоимости акции нужно также знать (предположить) показатель P/FCF – он показывает, сколько свободных денежных потоков будет (должна) стоить анализируемая компания. Например, коэффициент равный 15, говорит о стоимости компании в 15 денежных потоков. О свободном денежном потоке смотрите эту статью.

Финансовая отчетность компаний

Наконец, стоимость акции зависит от их будущего числа. Скажем, есть 500 000 акций по цене 15 долларов каждая, прогноз дает 20 долларов через пять лет. Допустим, он сбывается и компания должна стоить 500 000 × 20 = 10 млн. долларов.

Однако компания выпустила дополнительные акции – если их число равняется 166 666 штук, то цена каждой должна остаться около отметки в прежние 15 долларов. Поэтому не стоит забывать о том, что в точные цифры расчета “зашиты” наши предположения – так что расчет остается в области вероятности и не является гарантией будущей прибыли или убытка.

Методика прогноза ставки применяется в следующих случаях:

  1. когда имеется достаточный объем информации, который дает возможность вычислить размеры будущей прибыли
  2. если есть предположение, что финансовые потоки в будущем будут иметь другое значение

Различия в дисконтировании в России и на Западе

При достаточном уровне развития фондового рынка в стране ставка дисконтирования используется как показатель средневзвешенной цены капитала – WACC. В России данный показатель можно применять только в отношении задолженностей небольшого числа компаний – общественных эмитентов ценных бумаг. Для оценки рисков применяется базисная безрисковая ставка дисконтирования.

В российской практике аналитики дисконтируют не денежные потоки, как указано в теории дисконтирования, а доходы. В качестве доходных статей выступают:

  1. чистый денежный поток, за вычетом всех необходимых расходов и инвестиций
  2. чистый операционный доход, при условии, что ни по одному направлению оценки нет задолженностей
  3. прибыль, которая будет облагаться налогом

Для расчета показателя преимущественно используется затратный подход, поскольку он наиболее прост и понятен.

На Западе ставка дисконтирования, помимо модели CAPM, обычно определяется одним из следующих способов (однако всего можно насчитать не менее десятка):

  1. Методика кумулятивного построения, при котором ставка выступает одной из функций риска и рассчитывается как общая сумма риска для конкретного объекта
  2. Метод сравнения альтернативных вложений. Используется при расчете инвестиционной цены объекта
  3. Метод выделения. В рамках методики проводится анализ сделок с подобными объектами
  4. Метод мониторинга. Заключается в постоянном отслеживании конъюнктуры рынка и формированием его основных показателей

Заключение

Как было показано выше, в зависимости от задачи ставка дисконтирования может означать и величину ставки банковского депозита, и величину инфляции, и величину ожидаемого дохода от инвестиций. В последнем случае значение ставки можно брать произвольно, рассчитывая реальную стоимость акций при прогнозируемом денежном потоке в следующие 5, 10 или 15 лет – однако чем выше будет ставка (т.е. чем выше ожидания), тем меньше будет реальная цена акции относительно ее текущей цены.

В случае точных данных по ставке (банковских депозитов или купонов по облигациям, а также ретроспективной инфляции) есть возможность точной оценки дисконтированной стоимости. Расчет самой ставки дисконтирования для конкретной компании хотя и может быть выполнен несколькими способами, однако каждый их них несет в себе определенные допущения – так что полученный результат должен рассматриваться только как прогноз, который может и не сбыться.

Ставка дисконтирования — что это такое и для чего используется

В этой статье мы поговорим про такой важный экономический показатель «ставку дисконтирования». Возможно, вы уже ранее слышали этот термин. Из этой статьи вы узнаете подробнее: что это такое, какие методы расчёта этой ставки.

Что такое ставка дисконтирования простыми словами

Ставка дисконтирования (от англ. «Discount rate») — это процентная величина для определения стоимость будущих денег. По-другому её называют «ставка доходности».

Как известно, сегодняшние деньги дороже, чем эти же деньги завтра. Это связано с тем, что во всём экономическом мире есть инфляция, бесконечный процесс печатанья денег и т.д. Причём такая ситуация во всех странах мира.

Деньги постоянно обесцениваются.

Для определения реальной ставки доходности при вложении денег в какой-то бизнес, компанию, ценные бумаги, финансовый актив и т.д. необходим метод для определения реального показателя «рентабельности денег». Другими словами: каковы шансы, что деньги будут расти более быстрыми темпами, чем инфляция.

Например, предполагаемая доходность 7,0% годовых, а инфляция 7,5%, то такая инвестиция будет убыточна. Несмотря на доход в 7,0%, платёжеспособность денег за год уменьшится на 0,5%. Ставка дисконтирования позволяет определять это и поэтому так популярна среди опытных инвесторов.

Ставка дисконтирования позволяет решать следующие задачи:

  • Определить лучшие активы для инвестирования;
  • Оценить деятельность бизнеса;
  • Определить реальную эффективность работы денег;

Существует также понятие «безрисковая ставка доходности». Существует несколько подходов для её определения:

  1. Ставка рефинансирования ЦБ РФ (ключевая ставка);
  2. Средняя ставка по депозитам в крупных банках;
  3. Средняя доходность по облигациям ОФЗ;
  4. Размер текущей инфляции;

Первые три наиболее близки к реальному результату безрисковой доходности. Инвесторы, вкладывая деньги, должны ориентироваться именно на этот показатель. Потому что если выбирать между вложениями в облигации под 7% и акциями с потенциалом дохода в 7%, то лучше выбрать первые, поскольку здесь доход будет гарантирован и риски меньше.

  • Что такое кривая доходности;
  • Акции и облигации для начинающих;
  • Инвестиционные риски — подробное описание;

Формулы для расчёта ставки дисконтирования — обзор 8 методов

В зависимости от целей и исходных данных существуют множество методов для расчёта ставки дисконтирования. Рассмотрим самые популярные подходы.

1 Расчёт ставки дисконтирования на основе премий за риск.

R = B + P + I

  • R – ставка дисконтирования;
  • B – безрисковая процентная ставка;
  • P – премия за риск;
  • I – процент инфляции;

2 Метод кумулятивного построения.

R = B + Po + Ps + Pp + Рu

  • R – ставка дисконтирования;
  • B – безрисковая процентная ставка;
  • Po – риск отрасли (сельское хозяйство, промышленность, торговля, финансовый сектор);
  • Ps – страновой риск;
  • Pp – риск неликвидности;
  • Рu – корпоративные риски;

3 Метод на основе средневзвешенной стоимости капитала (WACC, Weighted Average Cost of Capital).

WACC = Re(E/V) + Rd(D/V)(1 — t)

  • Re — доходность акционерного капитала компании;
  • E — капитализация;
  • D — заёмный капитал;
  • V — суммарная стоимость всех имеющихся средств (кредитные и собственные);
  • Rd — расходы на привлечение заемных средств (проценты по облигациям и банковским кредитам);
  • t – величина налога на прибыль;

4 Модель оценки капитальных активов (CAPM, Capital Asset Pricing Model). Предложена в 1970-ых годах для оценки будущей доходности акций.

R = Rf + R × (Rm — Rf)

  • Rf — безрисковая процентная ставка;
  • R — коэффициент, который показывает чувствительность изменения акции к рыночной ситуации;
  • Rm — доходность ценных бумаг;
  • (Rm — Rf) — премия за рыночный риск;

Модель CAPM могут использовать только компании, которые имеют открытую отчётность и торгуют акциями на фондовом рынке. В этой модели не учитываются налоги, комиссии на транзакции.

5 Модель Гордона.

R = div / [p × (1 — fc)] + g

  • div — дивиденды;
  • fc — расходы на эмиссию ценных бумаг;
  • P — стоимость акций в момент IPO;
  • g — коэффициент роста дивидендов;

6 Расчёт ставки дисконтирования на основе рентабельности активов (Return On Assets, ROA).

ROA = [Чистая прибыль] / [Средняя величина активов]

Подойдёт для компаний, которых нет на фондовой бирже.

7 Расчёт ставки дисконтирования на основе рентабельность собственного капитала (Return On Equity, ROE).

ROE = [Чистая прибыль] / [Собственный капитал]

8 Рентабельность задействованного капитала (ROCE, Return On Capital Employed).

ROCE = [Чистая прибыль — Дивиденды] / [Собственный капитал + Долгосрочный обязательства]

Ещё есть очень похожий показатель рентабельность среднего задействованного капитала ROACE (Return on Average Capital Employed).

ROACE = [Чистая прибыль — Дивиденды] / [Средний задействованный капитал]

Существует также понятие «коэффициент дисконтирования», который рассчитывается по формуле:

[Коэффициент дисконтирования] = 1/[1 + Ставка дисконтирования] t

Где t – номер прогнозного периода, в котором ожидаются денежные потоки.

Смотрите также видео «дисконтирование денежных потоков»:

Что такое ставка дисконтирования?

При проведении экономических и финансовых расчетов важно знать стоимость денег в определенные периоды времени. Вкладывая средства сегодня в какой-либо инвестиционный проект, инвестор должен иметь возможность с большой долей вероятности определить, принесет ли тот ему в перспективе реальную прибыль с учетом инфляции. Для таких расчетов проводится дисконтирование денежных потоков по формулам, основой которых является ставка дисконтирования.

Содержание статьи

  • Что такое ставка дисконтирования и ее значение
  • Как рассчитать норму дисконта
  • Другие распространенные методики расчета нормы дисконта
  • Полезные нюансы, которые следует знать

Что такое ставка дисконтирования и ее значение

Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования, если говорить простыми словами, представляет собой определенную величину в процентном выражении, которая дает возможность понять ориентировочную стоимость будущих денег по состоянию на сегодняшний день. Инвестор перед принятием окончательного решения о вложении средств, делает для проекта расчет дисконтирования денежных потоков, показывающий, насколько привлекательно рассматриваемое начинание. Поскольку ценность конечного продукта (объекта) всегда является относительной, то следует иметь показатель, который сможет привести все данные к единому максимально объективному критерию.

В случае, когда ставка дисконтирования выше ожидаемой нормы доходности, то такой проект не стоит рассматривать, как перспективный. В противном случае есть резон инвестировать, и чем выше доходность относительно ставки, тем выгоднее вложение. На этот показатель влияет ряд факторов, в частности:

  • разнообразные риски, зависящие как от общих экономических реалий, так и от направленности конкретной инициативы;
  • репутация компании в бизнес-кругах и ее кредитная история;
  • уровень инфляции;
  • рост стоимости денег с течением времени и др.

На практике ставка дисконтирования необходима в таких случаях:

  • для понимания эффективности капиталовложений, их математического обоснования и расчета ожидаемой прибыли в деньгах, приведенных к настоящему времени;
  • проведения экспертной оценки реального уровня рентабельности фирмы;
  • когда требуется выбрать наиболее перспективный вариант из нескольких предложенных идей.

Одним из оснований для приведения денежных потоков является формула Фишера, которая математически подтверждает тезис о том, что чем больше в обращении денег, тем меньше их стоимость. Если растут цены и развиваются инфляционные процессы, то следует денежную массу увеличивать, и наоборот, уменьшать ее при понижении цен. Нарушение этого принципа становится причиной сбоев в работе денежно-товарной системы.

Расчет ставки дисконтирования проводится по-разному в зависимости от поставленных задач. Существует таблица с уже вычисленными нормами дисконта, поэтому в относительно простых случаях чаще пользуются ею. Масштабные инвестиционные проекты требуют индивидуального подхода. Познакомимся подробнее, что такое ставка дисконтирования (норма дисконта), и как она рассчитывается.

Как рассчитать норму дисконта

При определении ожидаемой прибыли от вложенной инвестиции сначала проводят подсчет денежного потока за период реализации проекта. Здесь учитываются непосредственно начальное вложение, все текущие расходы, а также получаемые доходы. Если чистый денежный поток имеет положительное значение, то этот вариант можно рассматривать. Однако для более точного понимания ситуации следует привести этот поток платежей к настоящему времени, то есть провести расчет чистого дисконтированного дохода.

Вычисление ЧДД

Для вычисления ЧДД на практике применяются чаще всего два метода, каждый со своими преимуществами и недостатками:

  • кумулятивный, достаточно простой и понятный;
  • укрупненный, сложный, требующий более глубинных знаний и исходных данных.

Итак, как рассчитать ставку дисконтирования кумулятивным методом. В этом подходе норма дисконта определяется как сумма ряда компонентов (учетная ставка Центробанка, размер процентов по депозитам в коммерческих банках, разные риски), которые можно найти в открытых источниках. Такими источниками могут быть специализированные или официальные интернет ресурсы, экономическая и справочная литература.

Формула расчета выглядит так: Сд = БСЦБ + Ро + Рс + Рн + Ру, где:

  • Сд – это итоговая ставка дисконтирования;
  • БСЦБ – величина базовой (безрисковой) ставки Центробанка для облигаций госзайма;
  • Ро – риски, свойственные для определенных отраслей (сельского хозяйства, услуг, промышленности, торговли);
  • Рс – риск конкретной страны, где предусматривается внедрение проекта;
  • Рн – риск возможной низкой стоимости (неликвидности) начинания;
  • Ру – риск от недостаточно качественного менеджмента.

Эта формула является открытой, т.е., исходя из начальных условий и специфики проекта, можно сюда добавлять дополнительные риски, например, неблагоприятная маркетинговая ситуация на рынке жилья, возможный рост цен на сырье или комплектующие и т.д.

Рассмотрим пример расчета ставки дисконтирования, исходя из приведенной выше формулы. Для начала, определим, откуда брать необходимую для вычисления информацию:

  • Базовую ставку можно найти на официальном сайте Банка России. Использование показателей по государственным ценным бумагам мотивировано минимальным рискам по ним при невысокой доходности. Как вариант, можно применять средневзвешенное значение процентов по депозитным вкладам. Для проектов, рассчитанных на несколько лет, следует брать долгосрочные ставки. Для периодов реализации менее 1 года подходят показатели по краткосрочным депозитам.
  • Риски стран определяются субъективно, исходя из ситуации в государстве. Можно сравнить доходность государственных займов и корпоративных акций. Также целесообразно воспользоваться рейтингами ведущих мировых агентств, из которых вы узнаете уровень коррупции или уровень простоты ведения бизнеса в разных странах.
  • Отраслевые риски основываются на данных фондовой биржи. При этом изучается доходность ценных бумаг в отрасли и сравнивается с доходностью государственных облигаций. Если корпоративные бумаги доходнее государственных, то отраслевой риск повышается.
  • Риски неликвидности и плохого управления определяются эмпирическим путем.

Считаем норму дисконта для среднестатистического промышленного предприятия

Попробуем посчитать по данной формуле норму дисконта для среднестатистического промышленного предприятия, в которое владелец решил вложить дополнительные средства на модернизацию оборудования с целью выпуска новой продукции:

  • Как базовую ставку используем средневзвешенное значение долгосрочных депозитов в крупном коммерческом банке – 6%.
  • Отраслевой риск находится на отметке 1%.
  • Риск менеджмента равняется нулю, поскольку управленческий состав не менялся.
  • Дополнительные риски диверсификации в сумме составляют 4%: территориальный 2% (планируется открытие филиала в другом городе), производственный 1% (выпуск нового вида продукции), клиентский 1% (поиск клиентов для новой продукции).
  • Норма рентабельности предприятия составляет 3%.

Остается подставить данные в формулу и найти результат:

Сд = 6% + 1% + 0% + 4% + 3% = 14%.

Таким образом, реальная ставка дисконтирования в приведенном примере составляет 14%.

Чтобы не усложнять себе жизнь, чаще всего используется таблица коэффициентов. В ней по вертикали указаны процентные ставки, а по горизонтали – длительность временного периода. На пересечении требуемых показателей в ячейке указан коэффициент, на который следует умножить итоговую прибыль. В результате этот показатель будет приведен к современным реалиям, и станет ясно, окупается начинание или нет.

На укрупненном методе очень подробно останавливаться не будем. Скажем лишь, что при его применении учитывается привлечение заемных средств и собственного капитала фирмы. Проведение такого дисконтирования с учетом данных предварительного изучения деятельности фирмы доверяется только профессиональным оценщикам. Определяющие критерии здесь – налоговые ставки, рассчитанная доходность капитала и оценка всех возможных рисков (даже минимальных).

Этот укрупненный метод называется WACC (стоимость капитала средневзвешенная). Она считается по такой формуле: WACC= Re(E/V) + Rd(D/V)(1 — tc), в которой:

  • Re – показатель доходности акционерного капитала компании (собственного капитала);
  • E – стоимость акционерного капитала, представляющая собой произведение цены одной обыкновенной акции на общее их количество;
  • D – стоимость капитала заемного, это сумма всех кредитов, полученных компанией, при отсутствии данных величина рассчитывается на основании финансовых показателей аналогичных компаний;
  • V – суммарная стоимость всех имеющихся средств (кредитных и собственных);
  • Rd – расходы на привлечение заемных средств (проценты по облигациям и банковским кредитам);
  • tc – величина налога на прибыль, на этот показатель корректируются затраты на кредиты, поскольку они, как правило, закладываются в себестоимость выпускаемой продукции.

Подставим показатели для расчетов по этой методике:

  • Стоимость капитала акционерного – 10%;
  • Доля капитала собственного – 50%;
  • Стоимость капитала заемного – 7%;
  • Доля капитала заемного – 50%;
  • Налог на прибыль – 20%.

WACC = 10*0,5 + 7*0,5 (1 – 0,2) = 5 + 2,8 = 7,8%.

На сегодняшний день метод WACC считается наиболее объективным, чем ниже его показатель, тем выгоднее предложенная инициатива.

Среди недостатков модели – она приемлема для стандартной деятельности предприятия и учитывает лишь текущую стоимость всех рассматриваемых источников, если же инвестиция направлена на непривычное направление, то точность WACC резко снижается из-за недостаточного учета разнообразных рисков.

Другие распространенные методики расчета нормы дисконта

Распространенные методики расчета нормы дисконта

Кроме описанных выше, применяется еще ряд методик исчисления нормы дисконта. Всего их около десяти. Деловые люди выбирают наиболее подходящий способ расчета в каждом конкретном случае, исходя из начальных условий и поставленной цели. Выбираемая модель, кроме того, характеризует саму фирму и специфику ее деятельности и структуры собственности. Наиболее известные методики перечислены ниже.

CAPM (метод оценки активов капитальных) считается по формуле Re = Rf + β(Rm — Rf), в которой:

  • Rf – величина дохода безрисковая (государственные облигации);
  • β – переменный коэффициент, показывающий уровень чувствительности акций изучаемой компании при изменении цен на рынке по всей отрасли. Если коэффициент выше единицы (предположим 1,1), то при движении рынка вверх, он будет расти быстрее среднего показателя на 10%, если ниже (0,9) – то на 10% медленнее. При падении рынка будет наблюдаться прямо противоположная картина;
  • Rm – уровень доходности ценных бумаг фирмы;
  • (Rm — Rf) – это премия за так называемый рыночный риск. Его определяют статистическим методом за длительное превышение доходности акций компании над безрисковым показателем.

Методику CAPM могут использовать только компании в форме открытых акционерных обществ, торгующие своими акциями на фондовом рынке. Применить ее не могут и такие компании, которые не набрали достаточно статистики для исчисления бета-коэффициента, а предприятия, аналогичные по показателям, коэффициент которых можно было бы использовать, отсутствуют. Кроме того, не принимаются во внимание налоги, затраты на трансакции. Ряд исследователей, среди них К. Френч и Ю. Кама модифицировали эту модель для повышения ее точности, учитывая поправки на специфические риски.

Модель Гордона

Модель Гордона. Это специфический метод оценки собственного капитала компании, основанная на размере дивидендов от акций. Его формула такова:

  • DIV – ожидаемый размер годовых дивидендов на одну простую акцию;
  • fc – расходы на проведение эмиссии ценных бумаг;
  • P – стоимость размещения акций;
  • g – темпы роста дивидендов.

При помощи этого способа дисконтируют свои денежные потоки только предприятия, которые выпускают обычные акции с регулярными выплатами дивидендов.

Расчет нормы дисконта по рентабельности капитала. Этот способ подходит предприятиям, которые не размещают ценные бумаги на фондовом рынке. Основой для него является бухгалтерский баланс фирмы. Существует несколько формул расчета.

  • Рентабельность активов (ROA) считается, когда наличествует и заемные и свои средства. Механизм расчета: ROA = Чистая прибыль / Величина активов средняя.
  • Рентабельность своего капитала (ROE) является маркером уровня эффективности управления средствами предприятия. Данный коэффициент показывает на создаваемую за счет собственных денег фирмы нормы прибыли: ROE = Прибыль чистая / Капитал собственный.
  • Рентабельность капитала задействованного (ROCE). Развитие предыдущего способа с учетом долгосрочных обязательств. Применяется фирмами, имеющими на рынке привилегированные акции. Формула: ROCE = Прибыль чистая – Выплаты дивидендные / Капитал собственный + Обязательства долгосрочные.
  • Рентабельность капитала среднего задействованного (ROACE). Отличие от ROCE заключается в усреднении капитала задействованного на начальную и конечную точки периода. ROACE = Прибыль чистая – Выплаты дивидендные / Капитал средний задействованный.

Достоинством этой методики является возможность рассчитать необходимый показатель различным предприятиям, как обладающим лишь собственным капиталом, так и работающим с кредитами или размещающими акции на рынке.

Экспертная оценка. Модели Гордона, WACC и CAPM не подходят для расчетов венчурных проектов. В таких случаях прибегают к услугам экспертов, которые, используя свои знания и опыт работы, составляют индивидуальные формулы для конкретных уникальных проектов. Они просчитывают микро-, макро- и мезофакторы, которые, по их мнению, могут повлиять на потенциальную норму прибыли. Учитываются риски: сезонные, страновые, управленческие, производственные и др. в зависимости от требований инвестора. На основе выставленных баллов по каждому фактору делаются экспертные выводы.

Полезные нюансы, которые следует знать

Иногда, хотя и не так часто, исчисляется квартальная норма дисконта. Это происходит в тех случаях, когда денежные потоки будут проводиться поквартально. Тогда ранее вычисленную годовую норму дисконта нужно привести к более краткому периоду. Механизм пересчета выглядит так:

Небольшая формула

  • dkb – это норма дисконта, приведенная к значению квартальному;
  • d – дисконтная ставка (номинальная или реальная) в стандартном годовом исчислении.

Практически такая же формула используется при приведении показателя к месячному значению:

Приведение к месячному значению

Применяется она нечасто, поскольку помесячное планирование денежных потоков мало распространено в бизнесе.

Используя показатели нормы дисконта, можно произвести расчет дисконтированного срока окупаемости (DPP). При этом бизнесмен, вкладывающий в проект свои деньги, может вычислить срок их окупаемости применительно к текущим стоимостям. Другими словами, он получает информацию о количестве временных периодов (по годам, месяцам или кварталам), необходимых для того, чтобы вложенная им инвестиция обеспечила поступление средств, достаточное для покрытия расходов, с учетом стоимости денег с течением времени.

ДПП

  • IC – изначально вложенные в проект средства;
  • CF – создаваемый инвестицией денежный поток;
  • r – норма дисконта;
  • n – срок внедрения инициативы.

В итоге полученный результат будет характеризовать время окупаемости начинания, то есть чем он меньше, тем лучше для инвестора. Все расчеты такого рода специалисты советуют производить в компьютерной программе Excel.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *