Что такое свободный денежный поток
Перейти к содержимому

Что такое свободный денежный поток

  • автор:

Что такое свободный денежный поток. Объясняем простыми словами

Свободный денежный поток, или FCF (Free Cash Flow), — денежные средства, которые остаются у компании после погашения всех расходов по текущим операциям, налогов, процентов и CAPEX (капитальных расходов).

Проще говоря, это деньги, которые можно без ущерба вывести из бизнеса. Например, FCF можно потратить на следующее:

  • Погашение долгов. Благодаря этому в будущем компания может уменьшить процент по кредитам, а это увеличит чистую прибыль и FCF.
  • Покупку ценных бумаг. Чаще этим занимаются банки, страховые и финансовые компании.
  • Байбек (выкуп собственных акций). Это позволяет поддержать котировки акций на бирже, поэтому часто используется в качестве альтернативы дивидендам.
  • Выплату дивидендов.

Также компания может увеличить размер уставного капитала, сформировать резерв средств, погасить убытки прошлых лет и т. д.

Пример употребления на «Секрете»

«Почти все фонды на российском рынке не платят дивиденды (или купонный доход, если фонд облигационный), а реинвестируют их в покупку новых ценных бумаг. Это увеличивает стоимость фонда (и его паёв соответственно), но не даёт инвестору свободного денежного потока».

(Из материала о том, почему россияне неохотно инвестируют через биржевые фонды.)

Нюансы

Часто FCF даёт больше информации о финансовом состоянии компании в конкретный момент. Например, фирма в третьем квартале продала товаров на 3 млн рублей. Покупатель заплатил только 1 млн, а остальные средства переведёт в четвёртом квартале. В отчёте за третий квартал компания укажет выручку в 3 млн, но реальных денег у неё пока меньше. Выходит, если компании потребуется крупная сумма (больше 1 млн), то ей придётся брать кредит, потому что своих денег не хватит.

Свободный денежный поток компании

Доброго времени суток, господа! Заждались? Сегодня будем разговаривать о таком интересном и нужном показателе фундаментального анализа, как свободный денежной поток. Как всегда разберём теоретическую базу и сделаем практический пример на отчетности ПАО «Магнит».

Свободный денежный поток компании

Свободный денежный поток (Free Cash Flow) – это денежные средства, которые остаются у компании для собственного использования, после всех обязательных платежей, кроме платежей по кредитам. Которые можно направить на улучшение бизнеса, выплату дивидендов, досрочное погашение долгов, байбек, поглощения конкурентов и многое другое.

Можно сравнить на бытовом уровне, когда вы получили зарплату, то сначала оплачиваете коммунальные услуги, постоянные платежи, оставляете на жизнь и так далее. В итоге у вас остаются деньги, которые вы можете потратить на свои «хочушки» или инвестировать. А могут и не остаться, тогда надо идти в банк ��

Зачем нам свободный денежный поток, когда есть чистая прибыль? Всё дело в том, что чистая прибыль это бумажный показатель. В него могут включаться бумажные расходы, такие как амортизация, которая остается внутри компании. Также переоценка по курсовой стоимости активов в иностранной валюте. От переоценки количество валюты не меняется. Дебиторская задолженность тоже отражается в чистой прибыли, но она еще не получена!

Так и получается в отчетности компания может быть прибыльной, а денег в кассе нет. Кроме того, еще ей придётся занимать, так как нечем оплатить текущие операционные расходы или другие траты. К примеру, выплату дивидендов��. Вот для этого нам и нужно уметь рассчитывать свободный денежный поток компании. Для его расчёта используется отчет о движении денежных средств ОДДС. Это третий по счету отчет в МФСО, но самый важный для инвестора.

Свободный денежный поток, как и EBITDА, не является стандартизированным понятием в бухгалтерском учёте. Поэтому существует различные варианты его расчёта. Некоторые компании рассчитывает его сами. В основном те, которые платят дивиденды от свободного денежного потока. В своих презентациях для инвесторов они показывают логику его расчёта. Это наши металлурги, Алроса, Лукойл и другие. Поэтому стоит рассматривать их методику расчёта FCF.

Методы расчета свободного денежного потока

В данной статье мы рассмотрим два известных метода расчёта FCF. Также можете прочитать в нашей статье «Рыночные мультипликаторы EV и EBITDA» об основных методах расчета EBITDA.

Самый простой и быстрый способ прикинуть свободный денежный поток компании.

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex)

Второй способ используется с EBITDA, как основной базой расчета. Также текущий налог на прибыль, нам нужен налог уплаченный! Для расчёта изменений в оборотном капитале необходимо оборотный капитал предыдущего года вычесть из оборотного капитала текущего года. Данные об оборотном капитале находятся в отчете о финансовом положении. Первый лист в отчете по МФСО

FCF = EBITDA – текущий налог на прибыль – капитальные затраты – изменения в оборотном капитале.Оборотный капитал = оборотные активы – краткосрочные обязательства.

Такие вот не хитрые вычисления, просто надо знать куда посмотреть. Главное правильно интерпретировать полуденные данные.

Свободный денежный поток ПАО «Магнит»

Чтобы найти необходимые метрики для расчёта FCF нам необходимы страницы отчета «о движении денежных средств» и «о финансовом положении».

Для расчета по первой формуле.

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex)

Первые данные в формуле легко найти, поэтому не будем заострять на них внимание. Капитальные затраты это приобретение основных средств и нематериальных активов.

Приступаем к расчету FCF = 169,5 млрд. руб. — 52,7 млрд. руб. — 7,1 млрд. руб. = 109,7 млрд. руб.

Шикарный денежный поток, можно и разгуляться. Купить к примеру «Дикси», что и сделал «Магнит» в 2021 году. Но об этой сделке ходили слухи весь 2021 год. Так что на заметку можно было вычитать сумму покупки бизнеса из FCF. Итого FCF = 41.6 млрд. руб. с учетом покупки.

Для расчёта по второй формуле.

FCF = EBITDA – текущий налог на прибыль – капитальные затраты – изменения в оборотном капитале.Оборотный капитал = оборотные активы – краткосрочные обязательства

EBITDA мы рассчитали в статье «Рыночные мультипликаторы EV и EBITDA» и равняется она 214,2 млрд. руб., текущий налог на прибыль уплаченный из страницы отчета «о движении денежных средств» равен 18,2 млрд. руб., капитальные затраты рассчитаны выше и составляют 59,8 млрд. руб. Осталось самое вкусное это определить изменения в оборотном капитале.

Оборотный капитал 2020 = 266,9 — 284,2 = — 17,3 млрд. руб.

Оборотный капитал 2021 = 320,1 — 415,0 = — 94,9 млрд. руб.

Чтобы посчитать изменения в оборотном капитале надо из 2020 вычесть 2021 год. Изменения ОБ.КАП. = -17,3 — (-94,9) = 77,6 млрд. руб. Сумма немного схожая со стоимостью покупки «Дикси», наводит на мысли ��

Приступаем к расчету FCF = 214,2 — 18,2 — 59,8 — 77,6 = 58,6 млрд. руб. FCF = — 9,5 млрд. руб. с учетом покупки «Дикси»

Заключение

Как вы уже поняли, расчет свободного денежного потока является интересным занятием. Которое потребует от вас понимания, где и куда смотреть в отчете. FCF даёт понятие о том обладает ли компания реальными деньгами в кассе и как ими управляет. FCF необходимо рассматривать, как показатель здоровья компании в динамике. При расчете использовать всегда одно и туже формулу, чтобы иметь возможность отслеживать динамику. Динамика FCF дает понимание того, как компания пользуется оборотным капиталом. Также хорошо прослеживается долг компании, если он большой, то платежи по кредитам будут съедать свободный денежный поток.

Главный недостаток это нет единообразной формулы его расчета! Мы используем первую формулу или ту, которой пользуется сама компания. Для молодых и растущих компаний FCF рассчитывать имеет мало смысла, так как он будет отрицательным. Потому что компании берут долги на развитие .

В общем и целом оперировать только чистым денежным поток компании при её анализе не стоит, необходимо анализировать метрики со всех сторон и в динамике.

Чтобы не пропустить новые статьи, подпишитесь на Telegram канал. Есть вопросы? Задайте их в комментариях. Мы также представлены в социальных сетях VK и OK или на нашем сайте.

3.3K открытий
7 комментариев
Написать комментарий.

Как правильно рассчитать свободный денежный поток компании? Какие методы расчета используются? Какой показатель дает FCF и для чего он нужен? Какие данные нужно брать из отчетности компании для расчета FCF? Как интерпретировать результаты расчета и как использовать их для анализа компании?

Развернуть ветку

Можете не благодарить 🙂

Развернуть ветку

Свободный денежный поток (или Free Cash Flow – чаще сокращают как FCF, реже – СДП) – это средства компании, которые остаются у нее после погашения всех необходимых расходов (за исключение платежей по кредитам). Эти деньги можно расходовать куда угодно: на погашение долгов, выплату акционеров, поглощения конкурентов, проведение байбека и т.д. Т.е. FCF – это собственные деньги компании, фактически – ее наличность.

Возникает вопрос: зачем использовать FCF, если уже есть чистая прибыль, из которой удалены все обязательные расходы, капексы и прочие затраты?
Дело в том, что чистая прибыль – это «бумажный» показатель. Он не дает представления о том, сколько реально зарабатывает бизнес и сколько может отложить в свою кубышку. FCF, который можно рассчитать из данных отчета о движении денежных средств (этот отчет иногда называют «кровью бизнеса), дает представление о реальном показателе прибыли.

Например, в чистую прибыль могут включаться номинальные («бумажные») расходы, например, переоценка курсовой стоимости долга или амортизация. По сути переоценка никак не влияет на текущие денежные потоки, а амортизация остается внутри компании. Кроме того, дебиторская задолженность (т.е. долги покупателей) отражается в чистой прибыли, но по сути эти деньги еще не получены.

Смысл FCF – очистить прибыль от всех этих влияний и показатель реальный финансовый результат работы компании.

Ближайший аналог из повседневной жизни: чистая прибыль – это зарплата, из который вычли налоги, взносы и обязательные платежи типа алиментов или судебных задолженности. А FCF – это деньги, которые остались после уплаты квартплаты, аренду, кредитов, откладывания на инвестиции или на депозит, оплаты учебы, страховки и т.д.

Важно понимать эту разницу. У компании на бумаге может быть положительная прибыль, но если в ней много дебиторской задолженности и разовых списаний, то реальный FCF будет отрицательным. В результате получится, что компании придется фактически занимать деньги на ведение операционной или, например, инвестиционной деятельности. Хотя на бумаге всё прилично.

На что расходуется FCF

Погашение долгов – для некоторых компаний наличие положительного FCF служит поводом погасить долги. В таком случае в будущем уменьшится размер процентов по кредитам, что увеличит рост чистой прибыли и FCF. Как правило, закредитованные компании, чей долг превышает EBITDA в 3 и более раз, направляют излишки средств как раз на погашение кредитов.

Выплата дивидендов – как я уже писал выше, некоторые российские компании распределяют в виде дивидендов до 100% от FCF в зависимости от долговой нагрузки. Как правило, так поступают мажоритарии, которые таким способом выводят деньги из компании.

Байбек – или обратный выкуп акций. Байбек позволяет поддержать котировки акций на бирже, поэтому часто используется в качестве альтернативы дивидендам. При этом байбек не облагается налогом, поэтому предпочтительнее для возврата инвестиций.

Поглощения других компаний – или сделки типа M&A. Например, Alphabet и Amazon тратят огромные деньги на M&A. Собственно говоря, их рост обеспечен как раз удачными сделками поглощений.

Вложения в ценные бумаги – обычно этим занимаются банки, инвестиционные холдинги, страховые и финансовые компании.

свободный денежный поток (СДП, FCF)

Свободный денежный поток — это сумма свободных денежных средств, которая остается после того, как из операционного денежного потока вычли расходы на капитальные затраты.

Свободный денежный поток — это такая сумма денег, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так при её расчете были учтены внутренние потребности компании.

Показатель FCF чаще даже более информативен чем чистая прибыль, поскольку инвесторы могут тратить только наличные денежные средства, а не прибыли отражаемые в отчетах компании[1].

Джеф Безос писал в записке акционерам Amazon [2]:

Конечным финансовым показателем, который для нас наиболее важен в долгосрочной перспективе, является свободный денежный поток. Почему бы не сосредоточится в первую очередь как делают многие на прибыли и ее росте? Простой ответ заключается в том, что доходы не преобразуются непосредственно в денежные потоки, и приведенная стоимость акций важна только в контексте будущих денежных потоков. Будущая прибыль является компонентом — но не единственной важной составляющей будущего денежного потока. Оборотный капитал и капитальные расходы так же важны, как и разбавление акций.

Компания может снизить стоимость, увеличив прибыль. Такое происходит, когда капитальные вложения, необходимые для роста, превышают приведенную стоимость денежного потока, полученного от инвестиций.

Формула свободного денежного потока FCF

Чистая прибыль +
Затраты на выплату процентов, очищенные от налога на доходы+
Неденежные списания доходов (износ, амортизация) —
Капиталовложения +
Изменения в оборотном капитале +
Дивиденды, уплаченные по «префам» или другим старшим ценным бумагам

FCF=
Net cash provided by operating activities-
-Purchases and construction of property, plant and equipment+
+Interest received-Interest paid —
— Advance VAT payments on imported equipment

Примеры расчета свободного денежного потока

Пример того, как Газпром считает свой свободный денежный поток:
свободный денежный поток (СДП, FCF)Пример расчета свободного денежного потока (FCF) МТС за 9 мес 2016:
свободный денежный поток (СДП, FCF)
http://static.mts.ru/uploadmsk/contents/1670/17112016_fin_res_Q3_2016.pdf

Отличие свободного денежного потока от чистого денежного потока

Отличие свободного денежного потока от чистого денежного потока

На примере результатов Траснефти:

Неплохая статья, где расписано как считать свободный денежный поток:

Для целей оценки компании аналитики могут использовать также вариации свободного денежного потока:

Free Cash Flow to Firm, FCFF

✅Свободный денежный поток к фирме (Free Cash Flow to Firm, FCFF) — денежный поток, доступный поставщикам долгового и акционерного капитала компании, после того, как были сделаны все операционные расходы, сделаны все инвестиции в оборотный и основной капитал.

FCFF = NI + NCC +Int (1 — Tax Rate) — FCInv — WCInv

FCFF = CFO + Int (1 — Tax Rate) — FCInv

Основное отличие от FCF — это добавление процентных расходов к денежному потоку, т.к. это именно те деньги, которые доступны в том числе поставщикам долгового капитала.

NI — Чистая прибыль (Net Income)
NCC — Неденежные расходы вроде амортизации или валютной переоценки (Non-cash Charges)
Int — Процентные расходы
FCInv — инвестиции в основной капитал
WCInv — инвестиции в оборотный капитал
CFO — денежный поток от операционной деятельности (куда входят процентные расходы)

Free Cash Flow to Equity, FCFE

✅Свободный денежный поток к капиталу (Free Cash Flow to Equity, FCFE) — это денежный поток, доступный акционерам после всех операционных расходов и выполнения обязательств по долгам (погашения и проценты), а также после всех инвестиций в оборотный и основной капитал, и доступный для распределения между акционерами.

FCFE = CFO — FCInv + Net Borrowing

то, есть, если компания например за отчетный период заняла 10 млрд, погасила 5 млрд, то +5 млрд рублей можно добавить к её денежному потоку, чтобы получить FCFE. Если компания занимает больше, чем погашает, то это добавляется к операционному денежному потоку при расчете FCFE.

Когда выплаты (погашения) долгов > новые заимствования, формулу можно показать как:

FCFE = CFO — FCInv — Net Debt Repayment

То есть деньги, которые ушли на погашение кредитов, вычлись из денежного потока, доступного акционерам в данном отчетном периоде.

Источники:

  • [1].Оценка компаний при слияниях и поглощениях, Создание стоимости в частных компаниях, Дэвид Бишоп , Фрэнк Эванс
  • [2].Invent and Wander, Избранные статьи создателя Amazon Джеффа Безоса, Джефф Безос

Связанные статьи:

  • 5 +23 22/02 EBITDA
  • 19 +21 22/02 P/E
  • 17 28/02 P/BV
  • 3 +8 16/07 EPS
  • 3 +5 28/03 ROA
  • 3 +8 27/08 Дивидендная доходность
  • 1 +4 28/05 РСБУ
  • 30/05 МСФО
  • 2 13/07 дивиденды
  • 4 24/07 ROE
  • +11 24/07 рентабельность EBITDA
  • 24/07 чистая рентабельность
  • 26/07 капитализация рыночная
  • +4 30/08 средневзвешенное количество акций в обращении
  • +8 24/03 Чистая прибыль нескорректированная
  • 20/06 NTM
  • 25/09 IFRS

Free cash flow | Свободный денежный поток

Свободный денежный поток (FCF) — это финансовый показатель, который отражает денежные средства, остающиеся у организации после всех ее капитальных затрат на поддержание активов.

Свободный денежный поток является важным показателем для инвесторов, кредиторов и акционеров, так как дает представление о том, сколько денег компания может заработать за определенный период времени в ходе своей деятельности. Эти денежные средства компания может потратить на выплату дивидендов, погашение задолженности, на инвестиции в ценные бумаги, а также на выкуп собственных акций.

На практике применяются три основных метода расчета свободного денежного потока.

Метод 1. FCF = Чистый операционный денежный поток – Капитальные затраты (CAPEX)

Это один из самых распространенных и простых способов расчета свободного денежного потока. Компании при подготовке ими отчетности в формате МСФО, как правило, применяют именно этот метод расчета.

На примере финансовой отчетности по МСФО австрийской компании Telekom Austria AG можно ознакомиться с тем, как менялся свободный денежный поток компании, рассчитанный первым методом, начиная с 1998 года (данные представлены в тыс. EUR)

Метод 2. FCF = EBITDA – уплаченный налог на прибыль – CAPEX – изменения в оборотном капитале (NWC)

Данный метод является более детальным и раскрывает причины изменения свободного денежного потока организации. Подобный способ определения FСF применяет, например, Северсталь.

Метод 3. FCF = EBIT * (1 – ставка налога на прибыль) + амортизация – CAPEX – изменения в оборотном капитале

Этот способ определения свободного денежного потока является прогнозным и здесь в отличие от двух предыдущих методов используется ставка налога на прибыль, которая время от времени может меняться.

Свободный денежный поток может быть положительным и отрицательным. Отрицательное значение говорит о том, что компания больше тратит денежных ресурсов, чем зарабатывает. Не следует путать FCF с чистым денежным потоком (NCF), который рассчитывается как сумма чистых потоков денежных средств, полученных от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

Показатель свободного денежного потока может применяться для оценки финансовой устойчивости организации, например, существует коэффициент соотношения FCF к операционному денежному потоку. Чем больше значение данного показателя, тем выше финансовая устойчивость компании.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *