Wacc что это в экономике
Перейти к содержимому

Wacc что это в экономике

  • автор:

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Weighted Average Cost of Capital, WACC – это показатель, позволяющий предприятию оценивать эффективность своих финансовых вложений.

WACC характеризует стоимость капитала так же, как ставка банковского процента – стоимость привлечения кредита. Только в отличие от банковской ставки, средневзвешенная стоимость капитала не подразумевает равномерных выплат, а требует, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC. То есть средневзвешенная стоимость капитала характеризует минимально приемлемую ставку отдачи от вложений.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма показателя стоимости заемных средств, умноженной на их долю в структуре всего капитала, и показателя стоимости собственных средств, умноженной также на их долю в структуре всего капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала.jpg

K – объем инвестированного капитала;
D – объем заемных средств;
E – объем собственного капитала;
c – WACC;
y – требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала;
b – требуемая или ожидаемая доходность от заемных средств;
XC – ставка Налога на прибыль;

Применение средневзвешенной стоимости капитала

Хотя использование классической формулы расчета WACC приводит к достаточно условным результатам, показатель средневзвешенной стоимости капитала широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса, финансовом менеджменте, финансовом анализе и других приложениях, при расчете такого показателя экономической добавленной стоимости (EVA). Кроме того, WACC помогает определить, какие средства – собственные или заемные – выгоднее использовать предприятию для финансирования тех или иных проектов.

Структура капитала

Стоимость капитала предприятия во многом зависит от его структуры.
Структура капитала (Capital structure) – это соотношение между источниками собственных и заемных средств, используемых для финансирования активов компании. Другими словами, структура капитала – это совокупность краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.
Цель предприятия – стремиться к оптимальной структуре капитала – чтобы сочетание долговых обязательств и собственного капитала позволяло максимально увеличить общую стоимость фирмы. Теоретически, считается, что для увеличения средневзвешенной стоимости капитала надо увеличивать размер заемного капитала в максимально возможных размерах, так как с позиции относительной стоимости источников финансирования, долговые обязательства дешевле акций. Но с другой стороны, надо учитывать, что стоимость фирмы определяется рыночной стоимостью ее собственного капитала.

Коэффициенты структуры капитала

Коэффициенты структуры капитала – это показатели, которые отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность и характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, сделавших долгосрочные вложения в компанию.
К коэффициентам структуры капитала относятся:
1) Коэффициент собственности (коэффициент автономии, коэффициент концентрации собственного капитала). Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Характеризует соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов.
Оптимальное значение коэффициента собственности – на уровне не менее 50%. Это значит, что половина капитала сформирована за счет собственных активов организации, а все обязательства компании могут быть покрыты ее собственными средствами. Чем выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск для ссудодателя.
2) Коэффициент финансовой зависимости (коэффициент привлечения заемного капитала) – показывает долю заемного капитала в источниках финансирования и характеризует зависимость компании от внешних займов.
Чем выше значение коэффициента финансовой зависимости, тем больше займов у компании, и тем рискованней ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Считается, что значение данного показателя должно быть менее 0,5.
3) Коэффициент защищенности кредиторов (коэффициент покрытия процентов) показывает, сколько раз в течение года компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Коэффициент покрытия процентов характеризует степень защищенности кредиторов от непогашения финансовых обязательств. Рассчитывается как соотношение бухгалтерской прибыли к размеру процентов, надлежащих к уплате. Если значение коэффициента выше 1,0, значит, у компании достаточно прибыли для выплаты процентов по займам.
4) Коэффициент покрытия внеоборотных активов. Рассчитывается как соотношение собственного капитала и долгосрочных займов к стоимости внеоборотных активов. Если итоговое значение коэффициента выше 1,1 – это свидетельствует о платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе и устойчивом финансовом положении.
Перечень неполный.

Ссылки

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

Что такое средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Объясняем простыми словами

Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC) — это ставка, отражающая стоимость финансирования (привлечения средств) компании с учетом структуры её капитала.

В инвестиционном анализе WACC применяется для определения минимальной доходности, которую необходимо получить компании для удовлетворения всех своих инвесторов.

Проще говоря, WACC работает так. Как правило, у бизнеса есть два источника капитала: свои собственные средства (деньги акционеров) и заёмный капитал (деньги кредиторов). Привлечение средств от каждого из источников имеет свою стоимость для компании. Кредиторам нужно вернуть долг с процентами, а акционеры рассчитывают на прибыль со своих вложений.

WACC — это процентная ставка, минимальная доходность, которую компания должна обеспечить на имеющийся капитал для удовлетворения ожиданий всех своих инвесторов. И чем выше ставка WACC, тем больше дохода должна будет сгенерировать компания для её покрытия.

Удобство показателя WACC заключается в том, что он представляет собой одно значение в процентах годовых, рассчитанное с учётом структуры собственных и заёмных средств компании, которое можно использовать при анализе компании в целом.

Примеры употребления на «Секрете»

«На Западе учат, например, анализировать WACC (weighted average cost of capital) бизнеса. Если применят WACC у нас, половину российских госкомпаний нужно вообще закрыть».

(Основатель Easy Meal Вадим Малкин — о бизнес-образовании в России.)

«Например, акционерам компании нужна доходность инвестиций в 15%, а банковский кредит, который тоже является инвестицией, стоит 4%. Считается средневзвешенная стоимость капитала с учётом этих двух элементов».

(Региональный финансовый директор ESAB (Russia & CIS) Алексей Нужный — о том, как делают финансовые прогнозы на Западе.)

Нюансы

Для менее рискованных компаний или проектов, на реализацию которых привлекаются средства, стоимость привлечения капитала ниже, чем для более рискованных.

Стоимость привлечения средств может различаться в зависимости от канала привлечения:

  • публичное размещение акций на фондовом рынке означает, что собственники продают часть компании в обмен на средства инвесторов, которые тоже становятся акционерами и могут претендовать на часть чистой прибыли компании (дивиденды);
  • долговое финансирование компании в виде выпуска облигаций или получения кредита в банке означает, что компания привлекает средства кредиторов в обмен на обязательство выплачивать определённый процент. Инвесторы в данном случае не становятся совладельцами компании, однако компания обязана выплачивать им фиксированный процент доходности по облигациям или кредиту в течение срока жизни долгового обязательства, а также погасить тело долга (в случае с облигациями — номинальную стоимость) при наступлении срока погашения.

Ошибки в употреблении

WACC иногда путают с внутренней нормой доходности (ВНД). Это инструмент, позволяющий вычислить ставку дисконтирования, при которой инвестор получит назад все вложения, то есть выйдет в ноль с учётом временной стоимости денег. Инвестор Михаил Митрофанов объяснил, что это зависимые друг от друга параметры. Если WACC ниже ВНД, предприятие считается прибыльным.

WACC (Средневзвешенная стоимость капитала)

WACC – аббревиатура от Weight Average Cost of Capital , на русском обозначает средневзвешенную стоимость капитала. Показатель оценивает окупаемость проектов, дисконтирование ожидаемых доходов от размещения капитала и используется, чтобы рассчитать стоимость анализируемого бизнеса.

С экономической точки зрения, средневзвешенная стоимость обусловлена способностью руководителя предприятия принимать инвестиционные и иные решения при наступлении ситуации, когда рентабельность по намеченному действию окажется выше или равной показателю WACC.

Средневзвешенная стоимость или WACC относится к безрисковым ставкам, применяемым в вычислениях иных показателей (например, коэффициент Бета или Шарпа), помогают определить размер ожидаемых инвестиций.

Показатель WACC используется для определения нормы альтернативного дохода, если необходимо разработать модель финансирования, с последующим моделированием CAPM.

В финансовой сфере особое значение показатель средневзвешенной стоимости капитала имеет при формировании портфеля акций и иных финансовых инструментов инвестора.

Как рассчитывается?

Для расчетов WACC применяются различные формулы. Классический вариант представлен следующим образом:

WACC =Показатель рыночной ставки доходности заемных средств х (1-налоговая ставка по прибыли) х Доля заемной суммы / Сумма долей заемных и собственных средств + Показатель рыночной ставки собственных средств х Доля заемной суммы / Сумма долей заемных и собственных средств.

Принято считать, что через классическую формулу узнают номинальную средневзвешенную стоимость средств на посленалоговой основе.

Различают несколько вариантов определения коэффициента для уточнения стоимости собственных средств компании, заемных средств. Для компании, эмитировавшей обыкновенные акции, применяют расчет модели ценообразования активов капитала.

Что влияет на вычисления

В процессе определения средневзвешенной стоимости (WACC) возникают сложности, в силу ряда причин:

● противоречивость трактовки «стоимости капитала» и «цены капитала»;

● ограниченная продуктивность проектов предприятия в реальном капиталовложении и стоимость компаний, эмитирующих акции, имеющие обращение на фондовом рынке;

● при установлении величины WACC возникает большой разброс, вызванный разными подходами к вопросу.

В силу возникающих сложностей, показатель WACC применяется редко, если необходимо дать анализ с позиции средневзвешенной стоимости капитала в отношении реально действующего бизнеса. Если доходность финансовых ресурсов компании определяется согласно сведениям из бухгалтерского баланса, принято считать использование модели WACC целесообразным.

Средневзвешенная стоимость капитала, WACC

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) рассчитывается по следующей формуле:

где:
Kd и Ke – доли собственного и заемного капитала в структуре финансирования.
Rd – стоимость заемного капитала. В качестве этой стоимости может выступать процентная ставка по банковского кредиту или доходность к погашению для облигаций.
t – ставка налога на прибыль. Поскольку выплачиваемые проценты на долговые обязательства являются затратами и уменьшают налогооблагаемую прибыль, то итоговые (посленалоговые) расходы на долг оказываются меньше на сумму процентов, умноженную на ставку налога на прибыль. В итоге стоимость заемного капитала будет равна Rd – Rd * t или просто Rd (1 — t).
Re – стоимость собственного капитала, или требуемая норма доходности. Это минимальная доходность на акционерный капитал, используемый компанией. Для его определения можно применять такие широко известные подходы как модель ценообразования капитальных активов (CAPM), но можно устанавливать требования к доходности на основе альтернативных проектов, истории инвестиций компании и экспертных оценок.

Использование WACC в оценке компаний и проектов

Средневзвешенная стоимость капитала применяется для расчета дисконтированной текущей стоимости денежных потоков в тех случаях, когда их оценка производится без учета финансирования. При таком подходе алгоритм анализа будет следующим:

Шаг 1. Определяем прогнозируемый свободный денежный поток компании (Free Cash Flow to the Firm, FCFF). Он содержит только платежи, связанные с инвестиционной и операционной деятельностью бизнеса, и не включает платежей, связанных с финансированием.

Шаг 2. Рассчитываем WACC. В разных ситуациях в качестве долей собственного и заемного капитала могут выступать следующие соотношения:

  • Фактическое соотношение собственного и заемного капитала в этой компании
  • Планируемое соотношение собственного и заемного капитала в анализируемом проекте
  • Обычное соотношение собственного и заемного капитала в компаниях, аналогичных исследуемой компании или проекту.

Шаг 3. Дисконтируем денежный поток FCFF, используя ставку WACC.

Шаг 4. Если требовалось оценить акции компании, то из полученной в результате дисконтирования суммы надо вычесть ее долг.

Тонкости расчета показателя

1. Ставка налога

Существует два распространенных определения ставки налога на прибыль: эффективная и маржинальная ставка. Под эффективной ставкой подразумевается то, сколько компания фактически платит налога на прибыль по отношению к полученной прибыли. Эта ставка может существенно отличаться от законодательно установленной ставки за счет разных корректировок, вычетов и других факторов. Маржинальная ставка – это ставка, по которой будет облагаться каждый следующий рубль полученной прибыли. Как правило ее принимают равной той ставке, которая законодательно установлена для этого типа компаний. Единого правила выбора того, какую из двух ставок следует применять в расчете WACC, не существует, но в большинстве случаев разумно использовать меньшую из них.

В расчете долей собственного капитала и долга требуется определить, что именно относить к долгу. Это особенно актуально для оценки действующего бизнеса, в балансе которого мы можем увидеть множество разных вариантов обязательств. Подсказкой может служить простое правило. Мы включаем в сумму долга те обязательства, расходы на которые мы исключили из денежного потока FCFF. Как правило, мы исключаем проценты по кредитам, как краткосрочным, так и долгосрочным, то есть их мы и будем считать долгом с точки зрения WACC.

Другие обязательства, например, кредиторская задолженность, тоже могут иметь для нас какую-то стоимость. Часто эта стоимость проявляется в более высоких ценах на товары, предоставляемые с отсрочкой оплаты. Но эти дополнительные затраты не выделены у нас в отчетности как проценты за использование капитала и мы не могли исключить их из денежных потоков FCFF, поэтому и в расчет WACC мы не можем внести их как долг.

Промежуточное положение занимает лизинг. В идеале лизинг должен быть отражен в отчетности компании как активы и обязательства, а в расходах на него должны быть отражены проценты за пользование капиталом, что позволило бы включить лизинговое финансирование в состав долга. Но на практике лизинг часто отражается как обычные операционные затраты, и это делает невозможным включение его в состав WACC.

3. Доля собственного капитала

Как и многие теоретические модели в инвестиционном анализе, понятие WACC было разработано для публичных компаний, чьи акции торгуются на бирже. В формуле WACC предполагается, что доля собственного капитала определяется исходя из рыночной стоимости капитала компании, а не балансовых данных. Для биржевой компании это просто, достаточно умножить текущую стоимость акций на их количество, и мы получим рыночную капитализацию. Однако при оценке частной компании это создает сложности, так как текущей рыночной стоимости акционерного капитала не существует. Одно из возможных решений заключается в том, чтобы провести несколько итераций в оценке бизнеса, всякий раз уточняя стоимость акционерного капитала. Другой путь – смириться с погрешностью анализа и использовать балансовую стоимость (если отклонения от оценочной не слишком велики).

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *